SEC:谷燕西：比特幣ETF申請是新任SEC主席需要馬上回答的問題_metfi幣怎么樣

美國力研咨詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者、中美資本市場的從業者。在國內與國外區塊鏈和技術媒體發表過大量區塊鏈和加密數字資產的研究文章。撰寫過大量的區塊鏈與加密數字資產的研究文章，發表在國內和國外區塊鏈和技術媒體。參與了《Libra,一種金融創新實驗》和《讀懂Libra》等書的編寫。

對加里·根斯勒來說，在監管方面的國際化合作，也會是他任期的之類的一個主要的特點。

2020年12月28日，我發表了一篇文章（“2021年，美國加密數字金融市場發展的十個預判”），預測美國加密數字金融市場在2021年的10個發展趨勢。

其中一個就是比特幣的ETF申請會被再次提出。而且通過的幾率會增大。僅僅兩天之后，在12月30日，VanEck就再次提出了比特幣ETF的申請。VanEck這么早提出比特幣ETF申請的一個主要原因是現任的SEC主席Jay Clayton剛剛離任。當新任的SEC主席上任之后，比特幣ETF的申請就非常有可能被通過。

谷燕西：比特幣交易最終需要滿足所有合規條件，機構投資者才能直接持有:12月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，目前同比特幣交易相關的一些合規交易溢價表明依然有很大的資金量有待于直接進入比特幣。他表示，比特幣現在還沒有成為一個主流金融交易產品。所以它依然沒有在所有的合規的交易場所中進行交易。而機構的大部分資金只能在這些合規的交易場所中進行交易。它們為了在自己的持倉中持有比特幣，只能通過間接的方式購買比特幣。這就形成了比特幣交易的一個間接的合規溢價。這樣的一個溢價的形成，是因為很多機構投資者無法直接持有比特幣，因此它們寧愿支付高度溢價來購買比特幣信托份額，從而間接持有比特幣。由此可見這些投資者對比特幣未來走勢的判斷。谷燕西在最后指出，目前比特幣的交易無法滿足機構投資者所需的所有的合規條件，但機構投資者顯然有非常迫切的需要現在就持有比特幣，因此才產生了以上的合規溢價。這樣的溢價顯然是不會持久的。比特幣的交易最終需要滿足所有合規的條件，機構投資者才能開始持有。到那個時候，市場中就不會存在著這樣的溢價。這也表明比特幣價格會進一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]

鑒于目前市場對于比特幣的熱情，基于比特幣的ETF一定會受到市場的歡迎。比特幣ETF的發行方就會獲得非常好的商業收入。實際上在過去的幾年中，市場中一直有非常強烈的成立比特幣ETF的需求。

谷燕西：美國SEC在消除監管方面不確定性 有助于加密數字金融更規范發展:12月23日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，SEC對Ripple的起訴是意料之中的。目前市場中的絕大多數的加密數字貨幣的設計都非常類似于證券型產品。為了規范這個市場，SEC一直在不斷地強調證券的定義，也就是通常所稱的Howey Test。他在文中表示，由于SEC在此方面的立場以及它不斷采取的措施，美國市場中以不合規的方式產生的通證的數量已大幅減少。但是這并沒有根除，市場中依然不斷地出現不合規的項目。但是現在看來，SEC正在采取系統的方式來解決市場中的不合規的項目。谷燕西在文中指出，SEC采取的措施實際上是在消除在監管方面的不確定性，這有助于加密數字金融在更加規范的范圍內發展。由于此前瑞波幣這樣的加密數字貨幣的屬性一直沒有得到監管機構的明確表態，因此市場中此方面的各種創新都有違規的風險。現在SEC明確表明它對瑞波幣的立場，這就會有助于市場更加明確監管的態度，市場中此方面的不確定性因此會減小。他最后表示，從加密數字資產的發展趨勢來看，此后更多的新的數字資產會是以中心化的方式產生。譬如證券型通證就是此類。而完全像比特幣和以太坊這樣以分布式的方式產生的通證，出現的幾率就比較小。因此，比特幣和以太坊就是在分布式方式產生的資產中的最有代表性的數字資產。其獨特性會更加突出，其價值因此也就會提升。[2020/12/23 16:11:52]

一直有發行方申請成立比特幣ETF（見下圖）。但這樣的申請一直被SEC拒絕。SEC最近給出的主要理由是ETF的發行方無法保證比特幣的價格不被市場操縱，以及比特幣目前沒有合適的托管機制。

谷燕西：比特幣在2021年會有大幅增長:12月1日消息，美國力研咨詢公司創始人谷燕西在朋友圈中表示，比特幣的這次創新高同上一次有本質的不同。這次主要是美國金融和商業機構的開始認可：灰度和Microstrategy的大幅買入，CME比特幣期貨持倉量成為最高，PayPal開始向其用戶提供比特幣的買賣服務，Fidelity提供比特幣的托管服務，OCC明確表明聯邦銀行可以向加密數字貨幣公司提供合法的服務，這些因素都表明在美國市場中比特幣正在成為一個主流的資產種類。此外，Libra最早可能在明年1月推出，也是比特幣的利好消息。交易市場中的比特幣期權持倉情況也表明市場預期比特幣在2021年會有大幅增長。[2020/12/1 22:41:21]

聲音 | 谷燕西：Libra未來非常可能的調整就是基于單一法幣首先推出:1月4日消息，CBX研究院院長谷燕西今日在社群中針對Libra發表了三個觀點：1.Libra一開始就將項目目標變得過大，這是他遇到目前巨大阻力的主要原因；2.Libra從一開始概念醞釀，就一直在不停地調整。現在依然在調整的過程中。未來非常可能的調整就是基于單一法幣首先推出，但同時會在技術底層方面支持發行基于其它法幣的數字穩定幣；3.作為一個技術底層，Libra區塊鏈的推出不會有什么障礙。[2020/1/4]

據媒體報道，拜登政府會提名加里·根斯勒為新一任的SEC主席。如果根斯勒的任命被通過,那么他需要馬上解決的問題之一就是比特幣ETF的申請。對于根斯勒來說,這會是一個非常有挑戰性的問題。

零售和機構用戶已經開始購買比特幣

聲音 | 谷燕西：下一個Libra很可能會出現在東南亞:CBX研究院創始人兼院長谷燕西在微信群評論稱，下一個Libra很可能會出現在東南亞。他預測，下一個Libra很可能注冊在新加坡，會同樣采用成員聯盟形式。會員是東南亞地區合規機構，成員門檻遠低于一千萬美元；擁有更加符合區塊鏈特征的、更加平等的成員，并會提供一個支持智能合約，基于POS的聯盟鏈。聯盟鏈會支持節點基于單一法幣發行穩定幣。會有多個穩定幣在鏈上流通。同時，聯盟提供類似外匯交易的穩定幣兌付服務。[2019/10/27]

比特幣作為一個交易產品現在正在受到美國市場的歡迎。美國的機構投資者和零售交易用戶都已經開始購買比特幣。只不過是由于監管限制和交易便利程度的不一樣，不同的用戶類型采用不同的方式來購買比特幣。

對于零售用戶來說，他們可以在現有的美國市場中的加密數字貨幣交易所進行交易。這些交易所如Coinbase和Kraken。他們也可以通過第三方的工具來進行購買，譬如Square和PayPal。

對于機構用戶來說，由于他們可用于購買比特幣的資金體量以及在合規方面的限制，所以他們購買的途徑更加有限。這就是為什么灰度的比特幣信托有高度的溢價和MicroStrategy的股票有大幅的溢價（見我的文章“比特幣的合規溢價預示著什么？”）。

對于美國零售用戶來說，現有的購買比特幣的途徑依然不便捷。而ETF是美國股票市場中非常有利于普通投資者購買的產品。因此，如果基于比特幣的ETF上市流通，那么就會有更多的普通的投資者參與比特幣的買賣。

在SEC拒絕比特幣ETF申請的原因當中，比特幣的托管機制已經有了很大的改進。除了已有的像Fidelity和現有的一些專門的加密數字資產托管公司之外， OCC監管下的聯邦銀行也可以開始提供比特幣的托管服務。

因此對于比特幣ETF的托管來說，市場中提供的解決方案應該能夠滿足監管的要求。現在最主要的問題是比特幣市場交易價格不被操縱的問題。這個應該是根斯勒面對的最大的挑戰。

美國市場中已經有基于比特幣的交易產品

美國交易市場中現在已經有基于比特幣的金融產品的交易。它們所基于的比特幣的市場價格是不一樣的。CME的比特幣期貨所依據的價格是一個綜合指數。這個指數是基于五家加密數字貨幣交易所的比特幣交易價格。這些交易所是Bitstamp, Coinbase, Gemini, itBit和Kraken。

灰度比特幣信托基金的價格是基于四家加密數字貨幣交易所的交易價格。這四家交易所分別是Kraken，Coinbase，LMAX Digital和Bitstamp。但是比特幣的交易價格是全球各地的加密數字交易場所的價格互相影響的。

所以不管是CME的比特幣期貨所依據的交易所還是灰度比特幣信托基金所依據的交易所，這些交易所中的比特幣的現貨交易量不能完全決定比特幣的市場價格。所以即使是對于美國市場中現有的基于比特幣的交易產品，其底層的價格基礎也并不是那么穩定的。

對于根斯勒來說，他在比特幣ETF申請方面的選擇就包括: 先批準比特幣ETF的成立，然后落實監管機制以徹底保證比特幣的現貨交易價格不被市場操作；首先采取監管措施來保證比特幣現貨交易不被市場操作，然后再批準比特幣ETF。

現在看來，根斯勒采用第一種方式的可能性更大。這是因為在美國證券市場中已經有了像比特幣期貨，比特幣期權和灰度信托基金這樣的產品在交易流通。其次，美國的大眾投資者已經在像Coinbase和Kraken這樣的交易所，或者是通過Square和PayPal來直接購買比特幣現貨。

所以在美國市場，不管有沒有比特幣ETF，大眾投資者已經在現有的市場條件下買賣比特幣。SEC能做的事情就是在批準比特幣ETF成立之后，盡快落實監管措施以防止比特幣的現貨價格被操縱。

如果我們從另外一個角度來看，防止交易產品的市場價格被操縱是一個持續性的工作，而不是達到一定階段之后就一勞永逸。所以即使目前比特幣的市場不完善，但依然可以推出基于比特幣的ETF。同時在市場運行的過程當中，不斷地規范市場并打擊市場中的價格操縱行為。

鑒于比特幣全球交易的特點，為了對比特幣實施有效的監管，美國金融監管機構就需要同其它的金融監管機構合作，來制定相應的監管政策。相信這點也已經是全球主要金融監管機構的共識。

譬如最近歐洲央行行長拉加德再次提出在對比特幣的監管方面，全球主要金融機構合作的重要性（見我的文章“解讀歐洲央行行長對比特幣監管態度與影響”）。實際上全球金融監管此方面的合作，不會只限于對比特幣的監管。

由于區塊鏈以及在其之上運行的穩定幣和加密數字資產的特點，未來的加密數字金融一定是在全球范圍內開展。所以相應的監管也一定需要全球金融監管機構的合作完成。所以對加里·根斯勒來說，在監管方面的國際化合作，也會是他任期的之類的一個主要的特點。

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