COMP:掀起DeFi浪潮的流動性挖礦最終如何死亡？_Compound幣圈

流動性挖礦是引發此次DeFi浪潮的起點，當下中國玩家們開始紛紛模仿，只要你有基礎的金融知識，就可以預知它最終將如此死亡。

流動性挖礦的興起

先說兩個概念：“流動性”和“挖礦”

流動性：

任何市場都需要隨時可以被交易，也就是需要有買盤和賣盤，買盤和賣盤的撮合就叫做市場的流動性。

金融市場短期交易，交易的并非證券本身，本質上是在交易風險。市場只是提供了一個風險流轉的場所，交易者從承擔風險中來獲得收益。市場參與者也會對于當前風險進行定價，而對于風險的表決就是買賣定價。

炒過幣或者炒過股的人應該都知道，在金融市場里不怕不賺錢，也不怕被套，最怕的就是流動性枯竭。

想想今年的這幾波暴漲暴跌，是代表著比特幣價值的突然提升嗎？并不是！而是市場缺乏對手盤，當市場上流動性枯竭的時候，價格就會出現劇烈的單邊走勢，甚至會危及整個市場的存亡，這就是流動性對于市場的重要性。

零知識身份驗證方案Outdid完成250萬美元種子輪融資，Jump Crypto領投:6月30日消息，總部位于英國的零知識證明隱私身份驗證方案提供商Outdid宣布完成250萬美元種子輪融資，Jump Crypto領投，Superscrypt以及Matias Woloski、Martin Varsavski、Gaston Frydlewski等15名天使投資人參投。

Outdid提供了一個隱私身份驗證工具，通過利用零知識證明來驗證政府頒發的原始文件，而無需中介機構進行驗證并出具證明。2023年5月份，隱私區塊鏈Dusk Network宣布向Outdid投資5萬美元。[2023/6/30 22:09:37]

挖礦：

區塊鏈世界的“挖礦”是從比特幣來的，對于一個完整的金融系統，系統貨幣的增發需要考慮“發給誰？”、“發多少？”、“以什么為評判標準？”這些問題，通過對于生態參與者和維持者的激勵讓系統進入到一個自運轉的分布式系統。

Osmosis更新代幣經濟學模型，將代幣通脹率降低50％:金色財經報道，Cosmos生態系統中最大的去中心化交易所Osmosis公布了其代幣經濟學模型OSMO2.0的重大更新，其通貨膨脹率大幅下降。經過社區治理投票后，該平臺將其通貨膨脹率降低了50%，標志著其早期代幣分配階段的過渡，并承諾確保原生OSMO代幣的長期可持續性。這一調整使Osmosis能夠在增長和穩定性之間取得平衡，確保代幣隨著時間的推移更順暢地分配，減持后OSMO的通脹率約為11%。

Osmosis團隊表示，正在探索引入協議收入燃燒機制，這可以進一步抵消剩余的通貨膨脹，從而推動凈通貨緊縮模型。[2023/6/20 21:47:55]

另一方面，代幣最初并沒有價值，通過挖礦，最終完成價值的錨定和捕獲，讓代幣變得稀缺和“有獲取成本”。例如，POW機制的框架下，礦工通過投資算力和運維，換取區塊獎勵并在二級市場參與交易，從而有了“關機價格”的概念。

Bitfinex將于3月29日上線Toncoin（TON）:據官方公告，Bitfinex宣布即將上線The Open Network的原生代幣Toncoin（TON）。

TON存款服務將于3月27日上午10點左右（UTC）開放，交易將于3月29日上午10點左右（UTC）開啟，支持美元（USD）和USDT交易對。[2023/3/24 13:23:48]

流動性挖礦：

了解清楚了“流動性”和“挖礦”，讓我們組合一下，定義一下“流動性挖礦”：是指通過具有挖礦機制的DeFi產品，按照要求存入或者借出指定的代幣資產，為產品的資金池提供流動性而獲取收益的過程，從而提高了產品的活躍度和使用量。

以Compound項目舉例。作為基于以太坊的DeFi協議，Compound的主要業務為抵押借貸。根據DefiPulse的數據，7月7日Compound的鎖倉金額約為6.5億美元。用戶可以將自己的資產進行抵押而獲得年化收益，也可以支付相應的利息來借出資產，而在借款和貸款的同時，都可以獲取一定數量的系統分發的治理代幣COMP。

Web3社交協議Lens Protocol曾于昨日發布空投相關推文:2月15日消息，Web3社交協議Lens Protocol昨日在社交平臺發文回復關于Lens Protocol是Polygon生態最激動人心的項目之一相關話題時表示，看到這很令人興奮，空投即將到來。但在隨后不久，該條推文回復被刪除。[2023/2/15 12:07:55]

流動性挖礦的高收益的底層邏輯是什么？

先說結論：在流動性挖礦的項目中，項目代幣的價格往往是跟隨著參與資金的增加而上漲。在這種情況下，參與的人數和鎖定在平臺的資金增多會帶動項目代幣的價格上漲，而項目代幣的價格上漲反過頭會繼續刺激更多的資金參與到平臺的流動性挖礦，高的流動性資金參與又回進一步提高代幣價格，如此形成循環，甚至催生出一種“虛假的繁榮”，”偽龐氏的螺旋“。

Alameda向FTX轉入1780萬枚DAI:6月24日消息，標記為Alameda: FTX Deposit的錢包地址（0x83a127952d266A6eA306c40Ac62A4a70668FE3BD）向FTX轉入1780萬枚DAI。[2022/6/24 1:29:35]

來源:Alberquilla

來源：非小號

以Compound平臺為例，借款人只要在Compound平臺借款就可以獲得平臺每天50%的COMP代幣分配，而只要獲得的COMP的價值可以覆蓋還款利率就可以無損失套利，這也是導致借款數量隨著COMP價格的攀升而急速攀升的主要原因。

再以大熱的YFI項目為例，用戶可通過yearn.finance完成不同的流動性挖礦策略，屬于流動性挖礦聚合平臺。2020年7月17日，yearn在Curve上的鎖倉量約為800萬美元。三天后，截至2020年7月20日，這個數字已經提高到1.47億美元。TVL的漲幅帶動了其治理代幣YFI的價格，YFI從最初的估值價格30美元飆升至13616美元。

流動性挖礦的高收益可以持續嗎？

流動性挖礦西方人看了新鮮，還起了個名字叫“YieldFarming”，但我們這一波分析下來發現模式好像很熟悉，這不就是當年的FCoin的模式嗎？

FCoin當年發起流動性激勵政策用自己的平臺幣FT獎勵在平臺交易的用戶，平臺交易量在一個月內迅速爆炸，而如此迅速成長的交易量并不是真實交易需求，而是有很多刷量機器人的投資者在其中投機。最終，FCoin平臺在今年年2月被關閉，未能向用戶支付6700萬至1.25億美元。

讓我們重新回到上一節中的例子，借款人只要在Compound平臺借款就可以獲得平臺每天50%的COMP代幣分配，而只要獲得的COMP的價值可以覆蓋還款利率就可以無損失套利，這也是導致借款數量隨著COMP價格的攀升而急速攀升的主要原因。

我們很快發現了這個模式的根源，投機者賺的是誰的錢？投機者通過在二級市場將獎勵的代幣流通到二級市場，將風險轉嫁給了購買獎勵代幣的人，而自己作為一個投機者并沒有真正的借貸需求或者交易需求，只是單純的為了獲得獎勵代幣，在交易市場賣掉獲利。

很顯然，這個模式激勵本身并沒有刺激真正的借貸或者交易需求，也沒有真正解決供需之間的不匹配，交易者大多數也是為了刺激本身來的，而不是為了交易需求。

這種刺激模式的風險點就在于由于正向增長循環使得投機者迅速涌入，系統中投機者的占比遠高于真正交易需求的占比，一旦當某一時刻對于投機者而言，其成本超過了收益的分配，投機者就會退出交易，只留下少量真正的交易者存在。

由此，與風光時怎樣正向循環涌入，結局就會是怎樣的死亡螺旋收尾。局勢一旦出現逆轉，系統還沒來得及建立負反饋的支撐，加速價格下跌，加速投機者退出，造成系統崩盤。

當年FCOIN團隊在負循環時刻，試圖進行人工負反饋，比如二級市場收購一些資產，最后杯水車薪，依然抵擋不了負反饋的洪流。

除此之外，流動性挖礦現在暴露在安全性風險及系統性風險之中。針對bZx的閃電貸攻擊就是典型，攻擊者在沒有盜取代幣的情況下，按照規則，十幾秒套利超百萬美金。具有跨鏈協議精神的Defi產品，已經越來越接近傳統金融的杠桿游戲，流動性挖礦聚合平臺的普及，讓主流項目之間的互相影響日益加劇，可能會造成一定的系統性風險。

中國的整體的市場，還沒完全從2017年的大泡沫中緩過勁來，作為從業者也很珍惜現在逐步發展的生態，不愿意看到大的系統性危機發生。對于項目方來說，流動性挖礦卻是吸引了用戶和玩家，但是是否能捕獲價值，實現真正的價值供給才應該是我們思考的關鍵問題，對于該模式的結局我們持悲觀態度。

根據銀保監會等五部門發布的《關于防范以“虛擬貨幣”“區塊鏈”名義進行非法集資的風險提示》，請大家樹立正確的投資理念，本文內容報道不對任何經營與投資活動推廣進行背書，請投資者提高風險防范意識。

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