KEX:合約紅海狂暴 期權「才露尖尖角」_數字貨幣

一場數字貨幣市場的上漲狂歡，也給了期權一個露臉機會。近日，最大的數字貨幣期權交易所Deribit宣布單日期權交易數據創造歷史新高，期權市場的體量得以壯大。

作為期貨合約之后又一個舶來于傳統金融圈的衍生品，期權沒有懸念地成了交易所的又一個布局焦點。從去年下半年開始，Bakkt、OKEx、幣安等平臺相繼上線了期權產品，火幣近日也對外「放風」，旗下期權即將面世。

交易所風風火火搶灘布局期權，迎頭撞上一個殘酷事實——如今的幣圈期權市場實在太過羸弱，就連較早布局的衍生品頭部平臺OKEx，也尚未出現可供充分交易的市場，市場接受度不高。被視作「正規軍」的Bakkt更是連續數月期權「0交易量」。

相比期貨合約，期權可實現的功能更豐富，比如在套期保值方面，期權憑借其非線性損益的特征，給投資者保留了收益增長的空間。

但也由于邏輯復雜，致使期權更難懂，存在天然門檻，很難如同期貨合約一樣快速普及開來。在業內人士看來，盡管近期數字貨幣期權市場表現出向好的勢頭，但它距離爆發還很遙遠，從風控的角度來看，期權過早躁動也未必是件好事。

比特幣期權交易數據創新高

主流幣輪番上漲的大行情點燃了數字貨幣交易市場的熱情，衍生品交易市場跟著被引爆。

最近5分鐘合約市場爆倉589萬美元 BTC爆倉429萬美元:據合約帝行情統計報告顯示：最近5分鐘合約市場全網總計爆倉589萬美元，其中BTC爆倉429萬美元，ETH爆倉126萬美元。[2020/9/20]

根據數字資產交易所OKEx的合約大數據，7月29日0點，該平臺BTC合約持倉總量超過11.97億美元，相比月初的5.36億美元，增長123%；其24小時BTC合約交易量超過97.2億美元，相比月初的10.39億美元，增長835%。

作為幣圈最主流的金融衍生品，期貨合約市場呈現出狂暴一面。與此同時，另一塊相對冷門的衍生品領域，也迎來了歷史時刻。

7月29日，巴拿馬數字貨幣衍生品交易所Deribit發布推文稱，該平臺前一日共進行47500份比特幣期權合約交易，這些合約總價值為5.39億美元，是比特幣減半當天達到的歷史前高1.96億美元的2.73倍。

加密市場衍生品數據聚合商Skew數據顯示，Deribit是全球最大的數字貨幣期權交易平臺，占據80%左右的市場份額。其他被納入統計的平臺包括CME、OKEx、LedgerX以及Bakkt，相對市場份額還比較小。

對比合約巨頭OKEx日內90多億美元的交易量，Deribit期權市場5.39億美元的戰績尚顯得不足為道，但期權市場交易量的高速增長已經讓這個冷門衍生品展現了「后浪」潛質。

24小時BTC全網合約成交數據顯示：多方占優:據合約帝數據顯示，最近24小時BTC全網合約成交量中開多比例為50.90%，開空比例為49.10%。主流合約交易所中，Huobi季度開多比例為50.64%，開空比例為49.36%；OKEx季度開多比例為51.32%，開空比例為48.68%；BitMEX合約開多比例為51.41%，開空比例為48.59%。[2020/9/10]

根據Skew的數據，近一個月，全球數字貨幣期權市場交易量節節攀升，增長幅度接近100%，期權也開始吸引業內關注度。

與期貨合約一樣，期權合約也舶來于傳統金融市場。期權又稱選擇權，賦予持有人在某一特定日期、以固定價格購進或售出某種資產或商品的權利。期權市場，同樣由買方和賣方組成，不同于期貨合約買賣雙方承擔同等義務，期權市場中，買方只需支付「權利金」，就可以擁有在到期日行權或不行權的權利，而賣方收取「權利金」后，必須在到期日按合同約定履行義務。

幣圈的期權主要有看漲期權和看跌期權兩種。以BTC期權為例，假設7月1日BTC價格為1萬美元，投資者A認為一個月后BTC將漲至12000美元以上，則可在市場中買入相匹配的一份看漲期權合約，并付出相對較少的「權利金」；而賣方投資者B則收入「權利金」，但須在交易平臺中繳納一定的保證金，以保障到期后可以履行合同。

BTC全網合約賬戶占比最新統計：多頭占優:金色財經消息，據AICoin全網合約賬戶占比統計顯示，目前行情多頭占優，其中多頭占比為50.57%，空頭占比為49.43%。主流合約交易所中，OKEx的多頭占比為49.90%，空頭占比為50.10%；BitMex的多頭占比為51.62%，空頭占比為48.38%；Huobi的多頭占比為50.08%，空頭占比為49.90%。[2020/4/6]

如果一個月后BTC漲到了13000美元甚至更多，A則可以選擇行權，即以12000美元的價格從B買入BTC，來賺取差價。但如果一個月后，BTC沒有達到12000美元，A可以選擇不行權，僅虧掉此前付出的權利金。

上述案例中，理論上，A的收益可以無限大，最多虧損權利金；而B的最大收益就是權利金，可能虧損無限大。可以看出，期權市場零和博弈的屬性更強。

雖然期權市場不存在爆倉，但風險同樣不可忽視。有投資者做了一個形象的比喻，做期權的買方，相當于花2元買彩票，如果「中獎」收益率往往很高，而風險很有限，最多虧2元。但不能一次投入太大，因為不「中獎」就會損失本金。

多家交易所爭相布局

今年以來，以合約為主的衍生品市場成為越來越多交易所的主攻方向，豐厚的手續費收入，能夠直線拉升交易所的營收能力。

公告 | ASPMEX(菠蘿合約)正式上線公測:據官方消息，離岸銀行控股持牌合約交易所ASPMEX(菠蘿合約)在全球多地同步上線，它具備正向合約模式，低廉的交易成本，現貨行情無操縱，無插針、和傻瓜式操作等特點，ASPMEX內測開放一天時間，交易額突破上億。此外，ASPMEX將推出用戶注冊，送100USDT和100000體驗金，招募合約交易員等活動。

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ASPMEX和Asproex都隸屬于Aspro Digital國際金融集團，都堅持走合規合法道路，持有加勒比海地區全金融牌照、美國MSB牌照、加拿大MSB牌照、澳大利亞DCE牌照及愛沙尼亞MTR牌照。官方表示，未來ASPMEX將繼續在高速發展的國際環境中持續發力，構建全方位服務模式和尖端硬核基礎，打造安全、易用、低成本、數據透明的數字資產合約交易平臺。[2020/1/10]

然而，合約市場的格局已經基本落定，OKEx、火幣、BitMEX、幣安等交易平臺瓜分了大部分的市場份額，新興平臺只能從增量市場尋找機會。

期權作為一個暫且邊緣的產品，儼然是幣圈衍生品市場的藍海領域，無論是合約巨頭還是錯過了合約紅利的新所，都想在期權上搶先一步。

去年下半年，Bakkt和OKEx相繼上線了期權產品，今年以來，幣安、霍比特、Gate.io等交易所紛紛跟進完成了比特幣期權的布局。據透露，火幣期權也處于最后的測試階段，即將問世；近日，比特大陸分拆的Matrixport宣布啟動衍生品交易所，明確表示將發力期權，試圖從霸主Deribit手中奪取市場份額。

分析 | 金色盤面：EOS期貨合約持倉變化:金色盤面綜合分析： 據OKEx數據顯示，目前做多賬戶53%，做空賬戶47%，多頭持倉比例24.53%，空頭持倉比例20.28%，從數據看，多空賬戶持倉比例進一步下降，市場分歧加大。截至發稿時，季度EOS0928合約價格為5.048美元，現貨價格為5.212美元，貼水0.164美元，貼水值進一步加大，看空情緒明顯，請投資者注意做好風控。[2018/9/7]

各大交易所在期權上的隔空較量，彌漫出火藥味，也讓外界對期權市場抱有期待。

不過，現階段來看，期權的交易量在上升，但體量還微乎其微，甚至不足以稱之為一個充分交易的市場。

根據Skew的數據，Bakkt期權版塊已經連續數月交易量為0，而合約巨頭OKEx在期權上的攻堅也不甚理想，查看其交易頁面發現，部分期權合約都僅有一兩個買賣方掛單，有的沒有市場掛單，對于想嘗試體驗期權的用戶來說，這樣的交易深度有待提升。

幣安等交易所則干脆簡化了期權的邏輯，非標準期權。用戶可以選擇最少5分鐘、最多一天為到期時間，在規定時間內，用戶可以買漲、買跌來博收益。「有點猜大小的感覺」，一名體驗過該產品的用戶透露。

期權顯然還不是現階段各大交易所的主要創收業務，但各家交易所都明白期權不可或缺。「交易所就像是在買看漲期權，先付出成本把產品上線了，未來一旦期權市場爆發，就可能收獲巨額回報，但如果期權市場一直萎靡不振，交易所最多虧掉開發成本和一定的運維成本。」一名業內人士如此比喻。

離爆發還有多遠？

憑借著一波交易量的歷史性上漲，期權總算在幣圈得到了更多露臉機會，但想要成為主流的數字貨幣衍生品，或許還要走很長一段路。

傳統金融市場中，真正意義上的期權市場形成于1973年，芝加哥期權交易所進行了統一化和標準化的期權合約買賣，接下來的幾十年里，期權在歐美國家和地區逐漸流行。

廈門大學金融系教授陳蓉表示，期權的到期日、行權價格要比期貨更豐富，投資者可以根據自己的預期，選擇不同的到期日和行權價，很好地豐富了金融市場，因此被主流金融市場接受。

期權傳入國內市場的時間并不長，2015年2月，上交所上市了國內首只場內期權品種，補足國內的主流衍生品品類。由于期權交易相比期貨商品、現貨商品以及股票都更加復雜，加之有比較高的交易門檻，期權在國內金融市場的普及度并不算高。

雖然在幣圈，進行期權交易幾乎沒有投資者是否合格等準入門檻，但本身這一衍生品的復雜度，就足以把很多用戶攔在門外。

一名幣圈投資者透露，期權有點「繞彎彎」，不如合約直觀，而且到期日不同，行權價格也不一樣，不好評估風險，也沒有成熟的指標和市場可以參考。

「有合約還不夠虧？玩期權干嘛？」多位投資者表達了對期權的「天然抵觸」。

數字貨幣交易員「區塊鏈杰尼君」認為，現在幣圈的期權市場還是一個新興的市場，類似于合約還沒普及的時候。現在玩家都比較習慣玩合約，轉移到期權需要一個過程。交易所提升深度、進行市場教育并且提示風險都很有必要。

其實，期權能夠成為傳統金融圈主流的衍生品，不只是因為它能夠「以小博大」。一名傳統金融市場投資者認為，相比期貨合約，期權的功能更多，并不主要是用來賭單邊的，風險對沖以及策略構建才是它的魅力。

幣安JEX創始人陳欣曾表示，用比特幣期權來構建對沖組合，可以幫助礦工保障挖礦的最低收益，同時保有獲得更高收益的可能。

現階段包括比特幣礦工在內的數字貨幣持有者，更多習慣使用合約來套期保值。如果投資者判斷行情可能會下行，可全倉開一倍空單，這樣一來幣價下跌，投資者可以賺幣，幣價上漲，可以賺錢，從而維持用來購買礦機和電力的法幣不縮水。

這種套保的劣勢在于投資者未來不再有收益增長的空間。期權套保則具有非線性損益的特征，比如持幣者判斷行情下行，可買入看跌期權，如果行情持續下跌，投資者在幣上虧錢，但能持續賺取期權的收益；如果行情上漲，投資者在幣上賺錢，最多只虧期權的權利金。這使得在高波動率的市場，投資者在風險對沖的同時，保留了收益增長的空間。

不過，期權也不是萬能的，對比期貨合約，期權更依賴資產的波動率。在某一資產標的橫盤時，合約持倉者的頭寸并不會減少，但期權因為有到期日，時間消耗也成了成本，因為隨著到期日越來越近，當價格不波動時，期權的價值會隨之減少，因此期權也被金融圈稱為「波動性產品」。

「對于幣圈的大多數玩家來說，期權屬于一個更加復雜和難以把控好的衍生品工具，更適合專業人士使用，這成了它的天然門檻。」在業內人士看來，盡管近期數字貨幣期權市場表現出向好的勢頭，但它距離爆發還很遙遠，從風控的角度來看，期權過早躁動也未必是件好事。

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