如何抓住穩定幣圣杯?
穩定幣飛速發展,USDT一騎絕塵,但因合規問題飽受質疑。
合規穩定幣作為后來者,奮起直追,亦光耀奪目。
而更符合區塊鏈精神的合成穩定幣,長期以來只有Maker的DAI能夠在穩定幣戰場稍露頭角。
但現在隨著Kava和Acala的出現,DAI將不再孤單,穩定幣戰場也將迎來兩股新生力量的攪局。
這兩股新生力量,分別份屬Cosmos和Polkadot生態,目標都是要成為各自生態內DeFi基礎設施。
本文將嘗試在底層模式、生成機制、清算機制、場景擴展、價值捕獲等多個方面對上述三個項目進行分析。
一、底層模式
在對比具體模式之前,有必要先對三個項目的底層模式進行下梳理。
Maker
Maker是基于以太坊的應用,通過超額抵押生成穩定幣DAI。抵押資產最初只有ETH,后升級為多抵押模式,ETH之外增加了BAT、WBTC、USDC、TUSD作為可抵押資產。
Maker是以太坊DeFi生態的基石,其鎖定資產量遠超其他所有DeFi鎖定量之和。
數據來源:https://debank.com
依托于Maker生成DAI,經過多年發展也已經達到了1.1億美金的市值。
數據來源:https://debank.com
Kava
以太坊自合并以來流通量已減少超16.6萬枚:金色財經報道,據ultrasound.money數據顯示,以太坊自合并以來流通量已減少超16.6萬枚,當前的7日年化通縮率跌破1%,達1.05%。[2023/5/6 14:46:35]
Kava是基于Cosmos生態的多資產DeFi?平臺,同時Kava也是一條單獨的公鏈,這和基于以太坊的Maker有很大不同。
Maker基于以太坊底層,以太坊經過數年發展,已經成為市值第二的公鏈項目,無論是安全還是去中心化程度都屬頂級水平,且生態繁榮發展良好。Maker基于以太坊可以直接享受到以太坊的優秀特性。
Kava是一條單獨的公鏈,公鏈首要就是安全,Kava作為一條新鏈,需要自己搭建自身的安全體系。且公鏈本身的開發、治理都會耗費大量資源。
但Kava基于Cosmos生態也有其獨到之處,Cosmos獨特的跨鏈特性,讓同生態間的公鏈能夠比較容易的實現跨鏈互通,這也是Kava的主攻方向。
且Cosmos生態并不貧瘠,三大交易所公鏈中的BinanceChain、OKChain均基于Cosmos,且Kava和兩者都達成了深度合作,這對于?DeFi平臺來說有非同一般的意義。
Acala?
Acala是基于Polkadot的公鏈,但由于波卡的特性,Acala無需搭建自己的安全體系,波卡體系的平行鏈由波卡來保證安全性和實現跨鏈通信。
而想要接入波卡主網需要租賃平行鏈插槽,而插槽大概率會很貴。插槽拍賣這一點很重要,Acala在前期發展階段的很多行為都是圍繞獲取插槽來設計的,對Acala代幣的價值捕獲也會產生影響,這一點將在價值捕獲部分論述。
Acala基于的波卡生態,實力同樣雄厚,市場對其抱有很高的期望。在以太坊2.0升級的這兩年,將是所有以太坊殺手們最后的機會窗口,對波卡同樣非常重要。
以太坊再質押協議EigenLayer 發布第一階段測試網:金色財經報道,以太坊再質押協議 EigenLayer 在以太坊 Goerli 網絡上發布 EigenLayer 協議第一階段測試網,目前僅支持流動性重質押和原生重質押。流動性質押支持在 EigenLayer 合約上重新抵押各種流動性代幣。EigenLayer 的發布將分三個階段進行,分別為質押者、節點運營商和服務。EigenLayer 表示,該測試網是早期的非激勵性測試網,代碼正在積極開發中。
此前報道,3 月底,EigenLayer 背后團隊 EigenLabs 完成 5000 萬美元 A 輪融資,Blockchain Capital 領投,Coinbase Ventures、Polychain Capital、Hack VC、Electric Capital、IOSG Ventures 等參投。[2023/4/7 13:49:17]
波卡從16年開始到近期終于正式邁出了主網上線的步伐,最快可能在7、8份實現主網上線,而也只有在波卡主網上線之后,Acala網絡才有可能上線。
二、生成機制
Maker、Kava、Acala三者使用的是同一種模式,被稱為CDP抵押債倉模式,核心原理是通過超額抵押優質資產生成穩定幣。
Maker通過超額抵押生成穩定幣DAI,現在支持ETH、BAT、WBTC、USDC、TUSD五種資產進行抵押,抵押率各有不同,在120%-150%之間。目前通過Maker生成穩定幣只需要支付至多1%的穩定費,但包括抵押率、穩定費等參數都是可調的。
Kava通過超額抵押生成穩定幣USDX,首個支持抵押資產是幣安的平臺幣BNB。Kava的借貸平臺6月10日正式上線,但目前鏈接幣安鏈和Kava鏈的跨鏈網橋還未正式上線,所以截止發文之時,還未有USDX被鑄造出來。
聲音 | 洪蜀寧:2020年比特幣價格將創新高而以太坊持續走低:金丘區塊鏈研究院院長洪蜀寧剛剛發微博,對區塊鏈2020年發展作出十大預測稱:1.bakkt交易量爆發,成為比特幣第一大期貨交易所。2.比特幣價格創歷史新高,以太坊價格持續下跌。3.usdt發生擠提事件,穩定幣概念退潮。4.閃電網絡被廣泛接收,比特幣再次面臨擴容硬分叉。5.出現比特幣鏈上去中心化借貸項目,以及相關的衍生品項目。6.大量的DAO項目涌現,區塊鏈眾籌融資誕生新的模式。7.資本驅動下越來越多的聯盟鏈項目擁抱開源,聯盟鏈的節點數量迅速增加。8.聯盟鏈與公鏈的界限漸漸模糊,主流金融機構開始嘗試公鏈應用。9.PoS試驗宣告失敗,PoW重新成為主流共識算法。10.匿名性和隱私保護日漸被關注,零知識證明成為區塊鏈標配。[2019/12/31]
Kava首個抵押資產抵押率設定為150%,穩定費暫定為5%,而以后支持的合規穩定幣,抵押率可能和Maker一樣設定為120%。
Acala通過超額抵押生成穩定幣aUSD,由于還未上線無法得知首先支持哪些資產,但很可能是波卡主網代幣DOT。Acala正式上線要等到波卡主網正式上線之后,目前測試網支持使用DOT、XBTC、LDOT抵押生成aUSD。
Acala主網還沒上線,抵押率這些數據都處于隨時可變狀態,但從官方資料舉例來看,可能和Kava相差不多。
三、調節機制
Maker、Kava、Acala都有利率調節機制,即貸款利益和存款利率,利率參數都是可變的,以便對穩定幣供應量進行調節。
貸款利率在償還貸款時收取,三者并無大的不同。
但對于存款利率的發放,Maker需要通過特定的渠道存入?DAI才能獲得利息,有些具有礦池功能的交易所也集成了DAI的存款功能,如OKEx。
Kava真正實現了“有息穩定幣”,無論你的USDX?是在錢包還是在交易所,都能夠獲得利息,年化利率大概在4-5%,收益按周發放。
聲音 | 以太坊核心技術成員:以太坊的治理失敗了:據bitcoinexchangeguide報道, 以太坊核心技術成員Lane Rettig最近表示,以太坊的治理失敗了,以太坊的問題越來越不具備技術性。核心開發人員不想做出決定,因為他們感到不合格、擔心法律責任、想避免沖突、更喜歡編寫代碼,而且擺脫這種困境的選擇非常有限。Rettig指出,一種方法是放棄管理、放棄治理,“就像比特幣”一樣,可行的選擇是采用一種富有執政的治理體系,讓代幣持有者可以參與決策。此外,他還提出了透明和負責任的中心化治理,并引起了爭議。[2019/4/2]
Acala有同樣利率調節機制,具體數據還需要等到正式上線才能知道。
通過貸款利率、存款利率的變動,可以調節市場上穩定幣的數量。貸款利率高,會抑制借款需求,生成的穩定幣就會減少;貸款利率低,會鼓勵生成穩定幣,生成的穩定幣就會增多。存款利率高,存款的人就會增多,流向市場上的穩定幣就會減少;存款利率低,存款的人就會減少,流向市場上的穩定幣就會增多。
當穩定幣價格圍繞1美金波動時,如果有利可圖就會有套利者低買、高賣,同時在平臺贖回、生成穩定幣進行套利,來平抑價格。當然平臺也可以和做市商合作,來輔助實現價格穩定。
四、清算機制
清算機制的重要性,在312事件中體現的淋漓盡致。
穩定幣平臺都會設定一個抵押率,用戶生成穩定幣抵押的資產要超過抵押率,一旦資產價值因為下跌低于抵押率,就會啟動清算程序。清算是為了消除掉風險貸款,讓系統持續處于足夠高位的超額抵押狀態。
Maker?
312史詩級暴跌中,Maker基金會操作的清算機器人因極端的網路擁塞而陷入技術問題,造成在幾個小時內無法參與競標。
部分機器人耗盡了Dai的流動性,在數小時內無法進行任何出價,一直到他們獲得更多的Dai為止。由于沒有了競爭者,兩個機器人開始提交零元出價,最終有約500萬美元的抵押物被以0元的價格拍走。Maker體系資產、負債平衡被打破。
動態 | 以太坊未確認交易超過10萬筆:據Etherscan.io數據顯示,當前以太坊未確認交易數為101650筆,以太坊網絡擁堵嚴重。據火幣行情顯示,ETH現報110.92美元,24小時跌幅為1.18%。[2018/12/5]
清算機器人以0元獲得了大量抵押物,導致的結果是Maker體系內抵押資產的價值,小于生成的DAI的總價值,也即資不抵債。最終Maker增發治理代幣MKR,通過拍賣?MKR?獲取資金回購市場上多出來的DAI,使資產負債重新達到平衡。
而那些被0元拍走了抵押物的用戶,好像也并沒有聽到對這些倒霉的用戶有什么補償措施。正常情況下這些用戶會獲得清算機器人報價的DAI,同時失去他們的抵押物,但現在是他們失去了抵押物但未收到任何?DAI。
在3月16日,Maker?的清算機制新增了拍賣融斷機制。當市場發生劇烈波動的時候,可以暫停抵押品拍賣,讓清算人有更長的時間籌集資本,參與抵押品的競價清算。
Kava
Kava的清算機制和Maker類似都是拍賣模式,但具體的拍賣方式和Maker并不相同。
在正常的清算階段,Kava的拍賣分為兩個階段,分別為遠期拍賣和反向拍賣。
第一階段是正常的拍賣,列出抵押物數量,競拍者出價競拍,出價一旦到達能夠支付系統債務的水平,例如1000USDX,第一階段拍賣就會結束。
隨后會進行反向拍賣,競拍者出價用?1000USDX來換取多少被清算資產,假如最優出價者愿意用1000USDX換取80個BNB,這80個BNB就會被用來償付1000USDX的債務。剩余的20個BNB會返還給被清算人,被清算人將能夠獲得1000USDX和20個BNB。
其實也很好理解,就是清算人愿意用多少個BNB換1000USDX,如果清算人愿意拿60個換,就給被清算人留40個;如果清算人只愿意用90個來換,就給被清算人留下10個。
如果出現312類似的事件,系統資不抵債了,和Maker一樣也會拍賣kava代幣來進行償付。
而同時Kava設立了委員會治理機制,以在重大事件中進行快速決策,委員會由用戶投票選舉產生,人員可變動。
Acala?
Acala的清算機制相比Maker和Kava是有創新的。Acala引入了三重清算機制的概念。
Acala的拍賣機制和上面介紹的Kava的基本一樣,也是分為兩個階段,不再介紹。
主要是參與清算的方式有所創新,Maker和Kava的清算都是使用機器人參與,是有門檻的。
Acala把清算和DEX進行了結合,Acala內置的DEX使用兌換池模式,用戶可以為兌換池注入資金獲取手續費收入。用戶注入到DEX的資金會自動參與到抵押品的清算之中,同樣清算收益也將會分配給流動性提供者。當然通過機器人參與到清算,也是完全OK的。
除此之外還有dSWF基金和拍賣ACA兩重機制來進行兜底。dSWF詳情在價值捕獲部分論述。
五、場景擴展
場景是穩定幣的核心,也是穩定幣的護城河。
Maker的DAI已經在以太生態全面開花,受到廣泛歡迎,合作伙伴眾多。
Kava?依托Cosmos生態,和BinanceChain、OKChain等都達成了深度合作,投資機構合作伙伴實力強大,且依托主流交易所做DeFi,其實更增加了無盡的想象力。
ScottStuart在Kava社群的一場AMA中說過,Kava在努力讓USDX能直接在交易所進行原生鑄幣。
這里的想象空間就太大了,這也正應了區哥之前提到的CeFi和DeFi融合才可能是行業發展的趨勢。
詳情可以參考《CeFi、DeFi必有一戰?不,更可能融合》、《交易所公鏈,噱頭還是革命?》。
為了激勵用戶鑄造?USDX,Kava?拿出了384.8萬枚Kava?作為早期USDX的鑄幣獎勵。但其實USDX本身除交易外,目前還沒看到其他的使用場景。
Acala依托波卡生態,同樣很有潛力。通過Acala進行DOT的質押,可以在獲取Staking收益的同時,還能通過Acala獲得LDOT代幣,LDOT可以獨立進行交易、質押借貸等操作。不僅為用戶提供了超高的流動性,也解決了Staking和DeFi爭搶資產的問題。
所以獲取用戶上Acala有獨到之處,但具體使用場景上的擴展,還要看波卡生態的發展,以及出圈的能力。事實上波卡生態合成資產及保證金交易平臺Laminar已經取得不錯進展,為Acala穩定幣提功了潛在的使用場景。
六、價值捕獲
Maker顯性的價值捕獲方式只有穩定費。
Kava?是一條公鏈,除穩定費收益外,網絡還會有手續費收益,這些價值能夠被kava代幣捕獲。
用戶還可以參與Staking獲取收益,關于Staking需要注意的是Kava目標的通脹率是?7%,如果Kava代幣的鎖倉量達不到總供給量的三分之二,通脹率會逐步提升至20%;如果鎖倉量超過三分之二,通脹率會逐漸降低至3%。以此來提高鎖倉量,保護網絡安全。
Acala也是條公鏈,和kava一樣除穩定費收益外,還會有手續費收益。
Acala內置DEX,流動性提供者將會獲得交易手續費分紅及穩定幣清算罰金。同時為了激勵更多用戶為DeX提供流動性,Acala網絡的轉賬手續費也是分給了用戶的。
通過Acala可以生成可流通的LDOT,而使用LDOT贖回DOT時,將會收取少量協議費。
所以Acala網絡除了分給用戶的之外,主要有兩塊,分別是穩定費和L-DOT協議費。而這部分利潤并沒有如同大部分項目那樣設置成通縮模型,而是存進了dSWF基金里面。
dSWF基金首要目標是使Acala網絡能夠實現自身可持續發展,所以收入部分會先盡可能多的購入DOT,實現獨立租用平行鏈插槽的目標。其后dSWF基金利用收入盈余去購買生態內外其他有價值、可增值并有一定市場需求的資產,豐富平臺收益結構與儲備資產種類,從而強化風險抗壓能力。
當黑天鵝來臨,在DEX清算之后,將會使用dSWF基金來作為風險承擔方。但由于網絡盈余都注入到了dSWF基金內,前期也不大可能會提供ACA與儲備資產的兌換通道,所以在發展前期?ACA并不能很好的捕獲到系統價值。
而兌換渠道的開放事實上也并非不可能,只要社區投票通過了就可以進行兌換,ACA才能間接實現價值捕獲。
事實上除穩定費、手續費這些顯性的價值捕獲之外,如果穩定幣規模足夠大,治理各方因為發展方向進行博弈,對治理代幣的需求將會上漲,治理代幣將會實現隱性的價值捕獲。
致謝:文中部分細節確認上,受到了LYZ@Acala&Polkawallet?、Ferry@Kava?的幫助,文章只代表作者個人觀點,不構成任何投資意見或建議。
利益相關:作者和上述項目均利益相關。
參考資料:
http://suo.im/5xoVrS
https://www.chainnews.com/articles/231187707884.htm
https://mp.weixin.qq.com/s/za6bYhCSNpnWzVnDqYxc8A
https://mp.weixin.qq.com/s/ehPzi6TUSOc_64WQhQzRIw
https://mp.weixin.qq.com/s/rdpchLIERFgoKQBJHtlNTg
https://mp.weixin.qq.com/s/FtEpcAMqgskGhg89obCNKQ
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聲明:本文為作者獨立觀點,不代表區塊鏈研習社立場,亦不構成任何投資意見或建議。
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