ETH:「流動性挖礦」即將在 DeFi 掀起冷啟動激勵戰爭_ZETH

撰文：AndrewKang，區塊鏈投資人編譯：詹涓，本文首發于Deribit?

建立?網絡效應?是很難的，在?加密貨幣?領域這尤其困難，因為你要么是與強大的交易所、支付系統等現有參與者競爭，要么是與DApp這樣的小眾市場合作。?新興網絡?面臨著難題：一個小的網絡對潛在用戶的?效用有限?，但是，增加網絡規模和效用又取決于吸引新用戶。

舉個例子，讓我們想象一個典型的新成立的?加密交易所?。雖然已經投入了一些資金來做市，但訂單的深度仍遠低于現有公司。交易所試圖向新的交易者進行推銷，但做市商更愿意在流動性更強的交易所進行交易，這樣他們就能以更小的下滑幅度執行交易。沒有掛單成交方，就無法吸引更多的做市商。其他做市商認為，在這家新交易所進行交易并不劃算，他們寧愿在其他交易所提供流動性。?引導流動性?是一個典型的「先有雞還是先有蛋」的問題。

波場TRON賬戶總數突破1.5億:據官方消息，2023年4月3日，TRONSCAN最新數據顯示，波場TRON賬戶總數達到150,379,816，正式突破1.5億。波場TRON各項數據穩中前進，波場生態逐漸強大的同時，也將迎來更多交易量。[2023/4/3 13:42:01]

而另一方面，如果交易所能夠實現具有吸引力的流動性，則會建立起網絡效應——流動性可以?催生更多的流動性?。

最近，一些加密項目開創了一種引導網絡效應的新機制，核心概念似乎很簡單：

通過?原生代幣獎勵?來激勵增加網絡效用的行為。

我稱之為「?基于代幣的網絡冷啟動?」。它可以應用于任何從網絡效應中獲益的應用，從多人游戲，到金融市場，再到社交網絡。在將這一概念具體應用于激勵市場流動性的情況下，它可以被稱為「?流動性挖礦?」。

V神：馬斯克的Twitter總部應該搬到瑞士:金色財經報道，經濟學家和前彭博社專欄作家諾亞史密斯表示，他認為馬斯克應該將Twitter總部搬到奧克蘭。以太坊創始人Vitalik Buterin在推特上回應稱，他一直認為Twitter總部應該設在瑞士。[2022/10/28 11:52:44]

一個錯誤的開始

最早利用基于代幣的冷啟動的群體之一是中心化交易所，其中?FCoin?、BitForex、CoinBene和CoinSuper是當中最有名的。他們的模式被稱為「?交易費挖礦?」。

對于這種模式，交易所的交易者以平臺幣的形式獲得?交易費返利?。通常情況下，在交易商得到全部交易費返利之外，還能獲得獎金。

Matrixport公司與Lloyd's簽訂5000萬美元的保險單:金色財經報道，Matrixport周日表示，它從Canopius鎖定了5000萬美元，Canopius是保險巨頭Lloyd's旗下最大的財團之一，保費超過22億美元。

根據一份聲明，Matrixport的機構托管人Cactus Custody持有的幾項冷藏資產將受到保護，包括BTC、BCH、LTC和ETH。Lloyd's是世界上歷史最悠久的保險承銷商，該集團至少從 2020 年開始涉足加密保險。?該法人機構針對數字資產行業推出了多項保險政策，涵蓋在線和離線存儲解決方案。[2022/10/5 18:39:41]

換句話說，交易所向用戶支付了交易費用，但這是以?無生產成本的代幣?形式支付的。

成交量爆炸式增長。FCoin在6月初推出了他們的交易費挖礦計劃——與緊接著的交易量相比，這個計劃之前的交易量幾乎可以忽略不計。

Fandom游戲報告：72%的游戲玩家對NFT持負面看法:9月23日消息，粉絲平臺Fandom發布的《2022年游戲行業現狀報告》顯示，游戲玩家群體對于NFT“一面倒”地持有負面看法，絕大多數人認為NFT沒有任何存在的必要，72%的玩家對NFT持非常負面的看法，認為NFT是不明智的貨幣投資且風險不明。67%的消費者對NFT只有基本了解或根本不了解，只有9%的游戲玩家擁有NFT。只有7%的消費者認為NFT是游戲領域的一個重要組成部分，此外，只有13%的人對NFT在游戲中的演化感興趣，認為它們能夠有效地激勵社群參與。

元宇宙方面，76%的粉絲表示他們在元宇宙中玩過游戲，其中48%的粉絲在元宇宙中的游戲時間超過了以往。（36氪）[2022/9/23 7:16:12]

證券代幣化基礎設施公司Ownera完成2000萬美元融資，摩根大通參投:9月14日消息，證券代幣化基礎設施公司 Ownera 完成 2000 萬美元 A 輪融資，參投方包括摩根大通、LRC Group、Draper Goren Holm、tokentus Investment AG、Accomplice Blockchain、Polymorphic Capital、The Ropart Group 和 Archax。

Ownera 基于開源協議 FINP2P 開發，支持任何公共或私有區塊鏈以及傳統分類賬上的任何類型的證券代幣化引擎。客戶可以訪問統一的數字證券錢包，允許用戶對代幣化資產進行投資、交易和借貸。[2022/9/14 13:30:05]

數據來源：CER

然而，這些計劃實際上只給人一種流動性?大規模增加的假象?，因為激勵措施主要是?推動刷單?的，而不是提供訂單簿的深度和合法吃單者的流量。CER對交易量模式、獨立訪問者和網絡流量的研究表明，交易量被人為夸大了。這對交易所來說很糟糕，因為他們并沒有增加真實的交易量和流動性，反而在為刷單交易?浪費了資金?。

交易費挖礦模式的失敗以及這些交易所隨后的失敗，導致人們對基于代幣的冷啟動產生了很多懷疑。然而，問題并不在于獎勵了用戶的某些特定行為，而在于知道?該獎勵哪些行為?。

能否設計一個更好的冷啟動模式？

對于這些中心化交易所，更好的模式將包括：

提供?真實的訂單簿深度?——通過考慮賬面上的時間和交易量來補償限價訂單。

吸引?真正的吃單者流量?——這可以通過更好的訂單簿深度和通過交易所代幣返還部分交易費用來實現。

避免被利用?——不能讓刷單和「哄騙系統」有錢可賺。

雖然我們還沒有看到這種改進的模型應用于中心化交易所，但我們已經看到流動性挖礦的各種變化成功應用于?

DeFi應用?。最顯著的例子是?

SNX?激勵Uniswap上的?

sETH/ETH?流動池。

Synthetix?生態系統的一個關鍵組成部分是一個?流動性交易市場?，用于交易Synthetix的合成資產，比如sBTC、sETH、sUSD等Synthetix基金會將SNX代幣通脹的一部分定向發給sETH的流動性提供者：?ETHUniswap資金池?。

該計劃取得了巨大的成功，sETH/ETH資金池一度增長到?2,400萬美元?。在此期間，它是Uniswap上迄今為止?最大的資金池?，在Uniswap總流動性中達到了???。引導市場的一方自然吸引了市場的另一方——在這個池子里買賣的交易員。此后，基金會和社區已經將分配給這個激勵項目的獎勵減少了95%，然而，sETH池仍然是UniswapV1上最大的池。

通過?使用鑄幣稅?，Synthetix基本上能夠將網絡的未來收益體現在其代幣的當前經濟價值中，以增加網絡的當前效用。此外，參與這些網絡建設的活動還產生了二次激勵，因為那些不參與的人在網絡代幣的份額上?會被稀釋?。可以把這種方式看作是一種?對免費搭車者征稅?的更好的方式。

從這個角度我們可以看到，基于代幣的冷啟動實際上與傳統的創業融資模式非常相似。在這兩種情況下，項目都可以利用其?現金流的未來投機價值?，來為網絡效用建設行為和用戶增長提供經濟資助。

然而，一個關鍵的區別是，基于代幣的冷啟動不是用經濟價值來補貼創業公司提供的商品或服務，而是用一種與網絡價值掛鉤的資產——?某種意義上的偽股權?來獎勵參與者。一些參與者可能會出售這些獎勵，然而，持有這些獎勵的參與者本質上被轉化為「?網絡股東?」。

這些代幣持有者與項目長期合作的可能性增加了，并有可能作為用戶和/或增值投資者來支持項目。?Balancer?和?Synthetix?都看到了他們的激勵計劃所帶來的結果。

結論

基于代幣的冷啟動為解決Synthetix案例中「?先有雞還是先有蛋?」的問題提供了一條清晰的途徑。目前，多個DeFi項目正在運行或計劃運行類似的激勵計劃，包括?Balancer、Curve、Thorchain、Bancor、Kava、Compound和Mstable?。

鑒于項目的爆炸性增長和這種冷啟動模式的力量，我們有可能看到大量流動性與相應的活動向DeFi領域轉移。此外，考慮這些項目中的許多都在相互競爭，項目用代幣獎勵提升實力的「?激勵戰爭?」可能即將出現。因此，用戶可能是真正的贏家。

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