EFI:觀點 | 投資DeFi代幣？先從這5個方向評估_以太坊

文章翻譯自KermanKohli所寫的“DeFiTokens:InvestmentEvaluationFramework”

原文鏈接：

https://defiweekly.substack.com/p/defi-tokens-investment-evaluation

當2017年加密貨幣牛市中，我們經歷了太多虛無的炒作和狂熱。代幣價格和估值受到太多非理性因素影響非理性。很多項目根本沒有完成其路線圖上的規劃，僅僅靠宣布合伙關系和上所就能推動代幣價格上漲。

但現在情況已經不一樣了。代幣價格上漲需要實際效用，現金流和強大團隊執行力等各方面的支撐。下面是一個投資評估DeFi代幣的簡單框架。文中舉例包括：$MKR，$SNX，$KNC

估值

由于加密貨幣的總供應量差異很大，所以我們選擇市值作為第一個標準指標：

觀點：建議擴大DCEP測試范圍，完善相關監管體系:上海交通大學上海高級金融學院會計學教授、中國金融研究院副院長李峰及興業銀行信用卡中心后督胡浩在上海證券報刊文，對DCEP的測試推廣提出三點建議：第一，在適當的時機逐步擴大測試范圍，提升測試群體代表性。第二，通過田野實驗分析對貨幣流通的影響，為調整貨幣政策提供依據。第三，在測試過程中完善與數字貨幣流通相適應的監管體系。[2020/9/26]

每枚代幣價格*總供應量=總市值

根據標準化的估值，提出了以下基于心理預期的指標以便對市場進行基準測試：

1.?$1M-$10M=種子輪，不確定的功能和主網產品。目前這個范圍內的例子包括：Opyn，Hegic，FutureSwap。如果希望捕獲最高的Alpha值，那可以選擇這個市值范圍內的項目。但受限于流動性直接購買并不簡單，團隊也不一定愿意放出大量代幣。

觀點：比特幣波動率或在較長時間內保持較低水平:Cointelegraph發文稱，盡管比特幣在過去24小時內增長了3%，但仍然面臨著11000美元左右的重要阻力位。加上期貨市場未平倉合約的減少和現貨市場交易量的停滯，可能會導致比特幣的波動率在較長時間內保持較低水平。數據顯示，過去一個月，比特幣期貨市場的未平倉合約總額從57億美元下降至38億美元。比特幣現貨量也顯示出類似的趨勢，過去一個月的大部分時間里一直低于5億美元。[2020/9/15]

2.?$10M-$45M=找到明確適合的產品市場，并有數據支撐項目可行性。對于大多數人來說，購買這類代幣很容易。盡管其他主要風險已經很小了，但此階段仍然存在產品數據增長疲軟甚至下跌的風險。

3.?$45M-$200M=在各自的市場中處于領導地位，并有明確的增長點，社區和技術來支持項目實現目標。這個區間大多數正常構建的項目風險并不大，但是它們的估值要想爬升一個階層，需要大量的機構資金，市場大幅擴張或很多新的持有者。

觀點：DeFi繁榮正推動以太坊衍生品市場發展:AMBCrypto發文稱，DeFi的繁榮目前正在推動以太坊衍生品市場發展。DeFi領域爆炸性增長直接影響了以太坊的交易成本。高昂的交易費用可能與以太坊的價格和需求背道而馳，但是因為對DeFi的需求增加使交易員爭奪更多以太坊Gas來支付網絡費用，從長遠來看推動了對以太坊的需求。在這樣的情況下，可以說DeFi的發展正在推動以太坊的發展。而隨著DeFi日益增長的市場主導地位和未平倉合約總量的增加，也可以得出一個結論，即以太坊衍生品交易商至少在當前未平倉合約到期之前對以太坊價格持積極態度。[2020/8/22]

4.?$200M-$500M=處于絕對支配地位。我能想到的唯一符合這個區間的代幣是$MKR，因為它有廣泛的使用基礎和機構投資者。購買這種估值區間的代幣，主要是寄希望于從下一輪牛市劇烈波動中賺取收益。

觀點：盡管貝佐斯擁有足夠的資產，但永遠無法買下所有流通比特幣:亞馬遜創始人兼總裁杰夫·貝佐斯（Jeff Bezos）的資產接近1720億美元。貝佐斯的凈資產大致相當于整個比特幣流通供應量的價值。但密碼朋克、Casa聯合創始人兼首席技術官Jameson Lopp表示，貝佐斯永遠無法買下所有的比特幣，因為不是每個人都愿意出售。（Zycrypto）[2020/7/6]

代碼評級

對于大多數去中心化協議而言，代碼質量極為重要，太多風險漏洞會導致協議本身遭到黑客攻擊。任何成功的大型黑客攻擊都會使協議瀕臨破產，并極大地損害未來的增長。以下是評估協議代碼質量的關鍵指標：

1.?體系結構的復雜性。智能合約是非常精妙的程序，因為它們可以處理數百萬美元的資金。相應的架構越復雜，攻擊方向就越多。選擇簡化技術設計的團隊可能擁有更豐富的軟件編寫經驗，審核人員和開發人員也可以更輕松的理解代碼庫。

2.?自動化代碼測試的質量。在軟件開發中，編寫代碼之前先編寫測試是一種常見的做法，可以確保編寫軟件的高質量。在編寫智能合約時，這種做法至關重要，因為它可以防止在編寫小部分程序時發出的惡意或無效調用。對于代碼覆蓋率較低的代碼庫應格外小心。比如bZx這個團隊沒有去做測試導致損失了200萬美元的投資者資金。

3.?通用開發實踐。這個不一定是決定性能/安全性的關鍵因素，但可以進一步說明團隊編寫代碼的經驗。代碼格式化，git流程，發布地址的管理，持續的集成/部署管道都是次要因素，但可以提示代碼背后的編寫者。

4.?評估審計結果。審計員發現了哪些關鍵問題，團隊是如何應對的，采取了哪些適當的措施以確保在開發過程中不會出現重復的漏洞。有Bug賞金可以體現出團隊對安全性具有信心。

5.?協議控制，主要風險和升級過程。協議風險越高，升級過程越快，用戶就越需要祈禱依靠協議擁有者不要被綁架或勒索。

代幣指標

由于代幣的總供應量中有鎖倉等情況，因此要了解當前的流通量以及潛在的總供量。已經平穩運行一段時間的網絡代幣被公平分配出去的可能性更大，并且單個投資人大量拋售代幣而對項目造成損害的可能性變得很小。

此外，深入了解代幣的工作原理及其為網絡提供的價值也同樣重要，因為單單只進行投機操作風險很大。所以我們需要關注以下關鍵指標：

當前流通量

總供應量

基金會/團隊持有的代幣

鎖倉代幣釋放時間表以及未釋放存量

在項目生態系統中如何使用代幣以及用戶可以期待有什么樣的現金流量？

代幣是否有通脹，機制設計如何

未來增長

基于目當前幣的估值，投資者應跟蹤哪些關鍵指標來評估代幣是否可以繼續升值：

市場規模的機會

代幣的價值獲取機制

產品的增長和推動其發展的杠桿

團隊

這是一個經常被忽略的部分，通常會告訴您更多有關團隊未來執行能力的信息以及產品在未來的表現。

投資加密貨幣我們需要關注，團隊在擁有構建傳統技術產品的經驗的同時，是否真的融會貫通了加密領域專業知識。一些團隊在這兩方面會有所偏重，但是這種不平衡會阻礙團隊找到適合產品的市場以及道路。

在我看來，那些在建立互聯網技術業務方面有太多經驗而又不了解加密技術動態的團隊將：

由于對市場缺乏足夠的了解而缺乏信心，因此會很快轉變想法

在安全性，用戶體驗和業務模型之間缺乏謹慎的權衡

另一方面，那些沒有任何建立互聯網技術業務經驗的純加密技術經驗的團隊最終會：

過多地關注加密領域應該是什么樣的理想，而沒有足夠的時間弄清楚用戶想要什么

缺乏有關產品的市場營銷，進入市場的能力較弱且品牌無法贏得信任，所以建立與市場契合的產品比較困難

話雖如此，每個團隊一開始都很難做到兩方面都很強。但是，作為投資人，團隊是否具備兩方面適當的專業知識的應納入其投資考量指標中，并關注相應風險。

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