COIN:Coinbase：比特幣的統治地位和奔涌的DEX革命_COI

注：原文作者JustinMart在Coinbase公司負責風險投資與企業發展業務，在這篇文章中，其分析了比特幣在Coinbase客戶行為當中持續存在的優勢統治現象、即將到來的DEX革命，以及其他一些關于加密貨幣行業的重要新聞。

(圖片來自：tuchong.com)

一、比特幣的統治地位和Coinbase客戶行為

相對于其它加密貨幣，比特幣具有的市值優勢是眾所周知的。一種最常被引用的指標就是相對市值，它是把比特幣的網絡市值與其它加密貨幣的市值進行比較。

那Coinbase的客戶行為，如何也證明了比特幣的統治地位？首先，讓我們看看比特幣多年來具有的市值優勢：

總體而言，比特幣作為藍籌股資產的地位仍未受到挑戰。但

我們確實看到了一種趨勢，即在牛市的情況下，替代類資產顯示出越來越大的吸引力。

這可能有多種原因，但主要是心理原因。隨著人們對他們最初的加密貨幣投資感覺良好，他們會開始尋找其他可能的類別贏家。反之亦然，隨著價格下跌和恐懼籠罩市場，一場關于加密安全的飛行將比特幣推回到了最前沿。

然而，我們只關注市值優勢，即市場對這些資產的總體估值。另一個指標是Coinbase客戶如何交易這些資產：

我們可以看到，同樣的大規模趨勢是明顯的。比特幣同樣占據了主導地位，但在2017年它受到了威脅，并在2018-2019年重新奪回主導地位。

然而，Coinbase的零售量顯示出購買和交易替代資產的傾向性在增加。

美SEC正在對Coinbase、幣安和FTX的美國業務進行重點調查:12月8日消息，據《華爾街日報》援引知情人士報道，在 FTX 崩潰后，美國證券交易委員會（SEC）正在調查的重點交易所包括 Coinbase Global，以及幣安和 FTX 的美國業務。過去六年中，SEC 已經對數十家代幣開發商進行了罰款或起訴，仍尚未起訴一家大型加密貨幣交易所。?[2022/12/8 21:32:00]

這一增長的動力，部分是由于Coinbase不斷增加新資產，但更深層次的原因，是因為價格波動性顯著地改變了消費者對非BTC資產的行為。這一趨勢最早出現在2017年，現在則明顯出現在大漲行情當中。值得注意的是在2019年末和2020年初一些替代資產的驅動。

平均而言，Coinbase客戶交易非BTC資產的比率，比其相對市值所建議的高出約3%。

因此，一方面比特幣顯然占據了主導地位，但另一方面，Coinbase的客戶表現出了相對的偏好，他們也會轉向其他資產。

數據證明了這一點。在至少有5次購買行為以上的客戶中，60%的人會從購買比特幣開始，但只有24%的人只購買比特幣。總的來說，超過75%的人最終購買了其他資產。

那為什么比特幣一直占據著第一的位置？

比特幣作為國王，它具有很多好的理由：

理念與使命：比特幣正在顛覆貨幣，它是世界上第一種真正有固定供應量的貨幣；

意識共享：比特幣是先鋒，最具吸引力；

安全：這是最安全的PoW資產，甚至沒有其它的資產能夠與之接近；

去中心化：很難量化這個屬性，但比特幣是最去中心化的，它擁有最多的節點，最大的分布式算力，而且可以說擁有最保守的治理功能；

Altcoin Daily：Dogecoin現在是第二大工作量證明的加密貨幣:金色財經報道，Altcoin Daily發推稱，Dogecoin現在是第二大工作量證明的加密貨幣。[2022/9/16 7:01:32]

基礎設施和流動性：比特幣擁有最成熟的服務和最好的流動性；

技術簡單性：當其他協議試圖擴展到新的用例時，比特幣的技術已經能夠實現其使命；

創造神話和無形資產：比特幣有一個匿名的創造神話，一個爆炸性的愿景，不可否認的牽引力，這些都包裹在一個由數學控制的新經濟模型當中；

比特幣是整個加密貨幣領域的旗幟，我們應該擁抱它。但散戶傾向于選擇一些其他資產，這表明新用戶開始是通過比特幣進入的加密貨幣世界，但通常會尋找替代資產和用例。從這個意義上說，比特幣也是更廣泛的加密增長漏斗的頂部。

如果我們認為另類資產和網絡將提供差異化服務，那么行業也必須為其他資產建立支持。

比特幣是王者，它很可能會長期保持王者的地位，但它也為一千朵花的盛開鋪平了道路。

二、奔涌的DEX革命

自以太坊推出以來，我們都在猜測，隨著去中心化交易所的出現，中心化交易所可能會受到顛覆。這是兩部分系列文章的第一部分，探討了DEX領域和潛在的未來革命。

1、背景

如今，Crypto的殺手級應用是投資與投機，這引導了一項在未來可能會帶來難以置信變革的技術。

目前，大多數交易是在中心化的交易所進行的，這些平臺會持有客戶的資金，為買家與賣家配對，并提供加密貨幣和法幣服務來管理存款和取款。但中心化交易所也面臨著挑戰。它們的總部位于特定的地理位置，受到嚴格的監管，要求客戶開戶和存款，需要對客戶的行為設置限制，并一直是惡意攻擊者的目標。一般來說，它們是中心化的，這與加密貨幣開放、去中心化的風氣形成鮮明對比。

而DEX具備了中心化交易所不具備的優勢：

安全：資金不會轉移給任何第三方，也不會受到交易對手風險的影響，你可以直接用自己的錢包進行交易；

ECC、Protocol Labs、Filecoin基金會、以太坊基金會將合作開發Halo 2:9月21日消息，Electric Coin Co.（ECC）已經與Protocol Labs、Filecoin基金會以及以太坊基金會達成協議，以探索Halo的研發，包括如何在各自的生態系統中使用該技術。Filecoin是一個開源云存儲市場、協議和加密貨幣；以太坊基金會是一個致力于支持以太坊和相關技術的非營利組織。

根據協議的條款，非營利組織Bootstrap將獲得200萬美元資金，Filecoin基金會、Protocol Labs和以太坊基金會將參與合作研發工作，旨在利用協議內遞歸zk證明系統。

據悉，Halo 2將于明年1月在Zcash實施，屆時將推出適用于下一代Zcash的產品套件Halo Arc for Zcash，包括對Zcashd、ECC參考錢包應用程序和ECC錢包SDK的更新。[2021/9/21 23:40:46]

全球化和無許可：沒有邊界的概念，更不用說限制誰可以進行交易；

易用性和假名性：無需注冊帳戶或個人詳細信息；

更好的執行力：理論上，我們應該會看到全球DEX流動性累積到少數獲勝的平臺上，從而實現深度流動性；

既然DEX具有這么明顯的優勢，為什么它們還沒有顛覆中心化交易所呢？

事實證明，它們還面臨著一些重大挑戰：

用戶體驗：DEX的交易是通過自我保管的錢包進行的，這對很多人來說是令人困惑和害怕的；

速度和規模：交易都在鏈上進行，會受到區塊時間和基本交易吞吐量的限制。

有限的交易對：DEX僅限于單個區塊鏈上的token，互操作性有限。例如，在DEX上交易BTC-ETH對非常困難，因為BTC是在比特幣區塊鏈上的，而不是在以太坊區塊鏈上；

有限的功能等：中心化的交易所可以快速構建新的服務，而DEX必須在每個區塊鏈的限制范圍內工作，并小心地發布經過安全審計的新功能；

監管問題：雖然DEX旨在實現去中心化管理，抵御監管壓力，但一些混合模型會導致問題。來自監管機構的壓力增長，可能會抑制DEX的發展；

波卡生態項目MAP Protocol（MAP）今日上線韓國交易平臺Coinone:2月4日，韓國頭部交易平臺Coinone宣布將于4日11:00（新加坡時間）上線MAP Protocol（MAP）。MAP 跨鏈協議是一種開放的、完全去中心化的鏈間交互協議，在獨立自驗證的共識機制下，鏈與鏈之間可以實現輕量級地任意交互而不需要任何中繼鏈。目前登陸Kucoin和Coinone。MAP Protocol于2020年被以太坊黑客馬拉松評為“最佳價值獎”，并獲得Web3基金會的Grant贊助。[2021/2/4 18:52:03]

那是什么讓我們感到興奮呢？以上這些問題似乎都是可解決的，它們歸結為產品和技術挑戰，在概念上有明確的前進道路。最終，我們應該能夠創建出一個與中心化交易所相競爭的DEX，同時保留它們所有的利益。當這一天到來時，中心化交易所可能已成熟到無法被顛覆。

2、DEX的現狀

今天的DEX通常分為兩個主要部分：

交易如何結算？

DEX通常采用傳統的訂單簿模型或自動做市商模型。

訂單簿將每個買家與一個唯一的賣家匹配。這種模式具有明顯的優勢，即價格發現對于高流動性訂單簿來說是透明和高效的，但通常在流動性較差的訂單簿中，也可以進行某些操縱。

自動做市商模型將每筆交易與智能合約中的資金池進行匹配，其中，交易價格由池中資產的比率決定。這聽起來可能有點混亂，但這種模式并不要求每次交易都有特定的交易對手。這使得AMM模型成為更多非流動性代幣的理想選擇。而存在的一個不利因素是，交易者在進行大額交易時，通常會遭遇更高的價格下滑。

交易在哪里結算？

DEX要么在基礎區塊鏈上進行交易結算，要么在最終結算前通過側鏈路由交易以獲得更多吞吐量。

雖然基于側鏈的方案顯示出了希望，但與當前基于主鏈的模型相比，它們仍然存在安全性、用戶體驗和去中心化方面的權衡，導致它們今天的吸引力有限。但這些挑戰也是可解決的，一些有希望的模型有望在未來幾年內推出。還有一些融合了鏈上和鏈下模型的混合模型，以及一些提供最佳執行的DEX聚合器。

Coin Metrics分析師：持有大量穩定幣的鯨魚賬戶正在增加:金色財經報道，Coin Metrics高級研究分析師Nate Maddrey在接受采訪時表示，持有大量穩定幣的鯨魚賬戶正在增加。目前持有價值至少一百萬美元Tether的地址共持有超過40億枚USDT。因此，基本上鯨魚地址持有了Tether總供應的絕大部分，這可能表明目前大多數USDT都被交易所持有。[2020/7/24]

如今，流行的DEX幾乎只在以太坊上直接結算交易，這是因為它在開發者牽引力、大型代幣網絡、廣泛的基礎設施及錢包支持方面具有顯著的領先地位。

3、交易量和牽引力

由于DEX在規模和吞吐量、用戶體驗和有限交易對等方面面臨的挑戰，與中心化交易所相比，其吸引力微乎其微。但DEX的市場份額一直在緩慢增長。

根據DuneAnalytics的數據顯示，Uniswap的AMM模型提供了流動性優勢，目前它在交易量和牽引力方面都處于領先地位。DyDx則處于第二的位置，其依靠的是杠桿交易、借貸服務以及最近推出的類似于BitMEX的BTC永續合約市場。

與中心化交易所相比，DEX的成交量總體上仍然較小，但呈現穩步增長的態勢。今天，DEX的總交易量約占到了CoinbasePro交易量的6%。

4、展望未來

截至目前，我們說DEX的體量仍然很小，但隨著生態系統的成熟，它將迎來實質性的增長。它們面臨的挑戰是可以得到解決的，更多的關于何時的問題，而不是“能否”的問題。

重點關注領域：

對自我保管的改進：讓錢包的密碼或密鑰管理變得非常簡單，這會吸引新的用戶群使用DEX進行交易；

互操作性：引入其它區塊鏈的資產，擴大可選的交易對；

側鏈和L1層網絡擴容進展：改善交易體驗、減少搶先交易及griefing攻擊，將帶來更好的用戶體驗；

監管壓力：這是一把雙刃劍，如果監管機構開始向中心化交易所施壓，DEX可能成為一些交易者的唯一可行選擇。相反，如果監管機構對DEX開發者和團隊施加壓力，則這些DEX平臺可能需要更長的時間才能實現大規模化；

新興功能差異化：DEX與可編程貨幣緊密相連，它們可以創建新的衍生品和合成資產，并與其他DeFi服務進行深度組合，以創建真正差異化的產品；

我們離這個現實有多近？很難確定，但是考慮到漫長的開發時間，以及那些需要關注的關鍵領域的緩慢而穩定的增長情況，

因此可以認為，我們距離DEX革命還需要幾年的時間。

三、熱門新聞與評論

1、UMA執行初始Uniswap發行

近期，UMA在Uniswap上進行了一次初始token發行活動，這一過程本質上就是通過交易所進行的首次代幣發行活動，但它提供了一些優勢：

Uniswap很簡單，你可以放棄所有的復雜性，只需創建一個市場并增加流動性，這是一個2步驟的過程，大約只需要5分鐘的時間，這不需要開發經驗或審計工作。

流動性和價格發現是內置的，Uniswap通過其AMM模型提供即時價格發現和持續流動性，而無需做市商。

發行者可從二級交易中獲利：證明Uniswap的流動性可帶來交易費收入。

而不利的因素在于，由于最初沒有雙邊市場，這很可能導致價格發現問題，如果沒有任何外部代幣來源，這也意味著價格永遠不會低于起始價格。就UMA這個例子來說，這個機制引發了一場爭奪戰，看誰能夠以初始價格獲得確認。

這一模型已被證明是有效的，其簡單性與流動性優勢的結合，可能會吸引很多項目和個人采用這種模式。

比如在今年：

前Coinbase律師ReubenBramanathan就表示會代幣化自己的時間，并通過Uniswap向公眾出售他的token;

NBA球星SpencerDinwiddie代幣化了他目前的NBA合同；

時裝品牌SaintFame代幣化了商業商品并發展了一個社區；

AlexMasmej和KermanKohli代幣化了他們未來的盈利潛力；

DeFi繼續推進資本形成的邊界。這些是可能出現的，新的籌資機制的第一縷曙光。

但細節是很重要的。在這種情況下，如果代幣化事件構成投資合同，則證券交易委員會可將其視為證券。監管機構和DeFi產品之間的緊張關系顯而易見，在監管機構進一步澄清之前，可能會阻礙產品的采用。

2、新的DEX衍生品平臺大放異彩

Futureswap是一個由Compound、Uniswap以及BitMEX組合而成的新生DEX，其目前只提供ETH-DAI訂單簿，但提供了20倍的杠桿交易，其修改了Uniswap式的價格曲線，由動態融資率控制。

這是一個新穎的想法，它非常適合投機者。在為期4天的alpha發布過程中，他們公布了1700萬美元的交易額，并獲得了150萬美元的流動資金池，這一比率將使他們的DEX交易額僅落后于Uniswap！

另外，DyDx推出了類似于BitMEX的永續比特幣合約，杠桿率為10倍。與Futureswap不同，DyDx使用的是真正的訂單簿模型，并提供冰山交易的公開清算機制。

綜合來看，這些都是剛剛起步但強勁的數據點，表明DEX衍生品市場可能具有強勁的產品市場契合度。

3、其他新聞：

Coinbase通過平均美元成本使投資變得容易；

BrettTejpaul擔任Coinbase機構保險業務主管；

CoinbaseCustody支持Compound治理；

?Coinbase介入價格預言機領域；

Robinhood獲得F輪2.8億美元融資，估值達到83億美元；

BlockFi推出移動應用，聘用瑞士信貸和美國運通前高管；

Dharma通過Twitterhandles實現社會支付；

Bitfinex推出社交交易平臺；

FTX將于5月推出美國現貨交易所，并推出原油期貨；

管理1660億美元的資產管理公司Renaissance關注CME比特幣期貨市場；

BaaktCEOMikeBlandina在任職4個月后辭職；

NYDFS向ErisX授予Bitlicense；

Bittrex將于6月推出交易所代幣；

BitMEX在監管力度加大的情況下限制日本用戶；

灰度流入資本創歷史新高，第一季度新增資本超過5億美元；

Genesis第一季度借貸量翻了一番，達到20億美元；

Libra聘請前布什和奧巴馬的副國務卿擔任第一任CEO；

Visa與Fold聯手推出比特幣獎勵卡；

Synthetix推出OptimisticRollup版，以測試可擴展性；

Compound增加USDT借貸選項；

A16z為第二支加密貨幣基金募集5.15億美元，之后參與了NEAR2100萬美元的融資；

Binance推出類似以太坊的智能合約區塊鏈；

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