比特幣:分析 | 3·12比特幣恐慌性踩踏事件回顧_TOKEN

編者注：原標題為《312比特幣恐慌性踩踏事件回顧與分析|Tokeninsight》

在3月12日之前，比特幣的價格始終徘徊在$7,000-$8,000一線，市場彼時詢問：“比特幣到底是不是避險資產？”。而經過昨天的動蕩，相信很多人已經放棄了將比特幣作為避險資產的想法。

北京時間2020年3月12日下午6點，比特幣開始從近8,000美元迅速下跌至6,000美元左右，直至跌破6,000美元。13日上午，比特幣價格繼續下跌，部分交易平臺下探至4,000美元；目前比特幣價格于5,000美元左右震蕩。

這一次的市場動蕩暴露出許多問題。其中最為嚴峻的是比特幣的流動性問題；其次是諸多交易平臺吹捧的平臺性能，事實上絕大多數平臺在實際的危機面前都或多或少的出現了不穩定的情況。這些問題造成比特幣流動性通道的進一步阻塞，加劇市場恐懼，引起價格繼續下跌。

原因與簡單的經過

對于比特幣在這十幾個小時之內發生的事情，TokenInsight認為這是由于：

比特幣的流動性踩踏+恐慌心理+流動性通道阻礙+現貨市場部分拋壓共同引起

首先市場上出現了大額賣單拋售比特幣現貨，由于大多數交易買盤深度有限，比特幣價格被迅速打壓；隨后現貨市場價格傳導到期貨市場，導致期貨帶杠桿下跌，多頭來不及反應大量爆倉。這期間，未爆倉的多頭也由于買盤不足無法及時補倉而爆倉，進一步降低市場對于比特幣價格預期，市場迅速產生恐懼心理，在期貨和現貨市場產生聯動效應。投資者開始恐慌，市場的情緒被點燃，空頭大舉進攻。

分析 | ETH近期將聯動BTC偏弱勢震蕩調整為主:日線級別，ETH依然處于6月26日見頂回落的下降通道區間內，9月下旬的一波暴跌，價格兩度最低觸及通道下邊線支撐，然后進入國慶期間的橫盤震蕩走勢，假期結束迎來了變盤向上拉升行情，昨日最高觸及MA90日均線，然后被BTC大盤跳水給帶下來，4小時走勢最低回落至小級別上升通道中軌處，同時也是斐波那鍥0.618點位與日線布林中軌支撐區，暫時止跌后今日向上回抽，目標187-190美元，4小時MACD死叉并下破0軸，近期將聯動BTC偏弱勢震蕩調整為主，支撐179美元。[2019/10/12]

流動性數據分析

現貨市場的“拋壓”問題

2020年3月12日下午-幣安-BTC/USDT流動性數據?

來源：TokenInsight

上圖是幣安在12日下午的流動性數據。能明顯看出，比特幣賣盤首先開始啟動，賣盤壓力增加，比特幣價格迅速下跌，作為回應，買盤也開始增加，能夠明顯發現比特幣流動性在價格開始下跌伊始時有明顯提升。但奈何從6點開始，賣盤的壓力極速增加，此時買盤雖然也有所增加，但是兩者缺口累計已經達到了10多萬個比特幣。而在之后的階段中，賣盤持續對買盤施壓，缺口慢慢從5-6萬降低到2-3萬。至于為什么此時賣盤壓力持續大于買盤但價格仍未下降，原因在于目前不同交易所之間的價差不大，市場價格由所有交易所的買賣盤共同決定。

分析 | OKB大趨勢看漲 短期或有回落風險:針對當前OKB的走勢，分析師Potter表示，整體走勢看，OKB前期形成了一個大圓弧底和一個小圓弧底形態，幣價在突破上方關鍵頸線阻力2.5美元后，多次回踩不破后迎來了直線拉升行情，我們知道圓弧底是一種底部反轉形態，時間間隔越長，底部構筑越牢固，按照弧形底到頸線的等比漲幅，OKB本輪中期趨勢反彈目標位在5美元附近。技術圖形看，OKB這幾天一直處于持續拉升走勢，而量能并未大幅增強，不是很健康的上漲，持續拉升日K已偏離5日線較遠，乖離率較高，短期內已累積了大量的獲利盤，RSI指標也顯示已處于嚴重超買區域，隨時有獲利回吐幣價回調的風險，而且目前已漲至前期籌碼密集成交區，目前量能想要一次性突破的可能性不大，后續還需要反復震蕩洗盤，蓄勢后才有進一步上攻的勢能，趨勢支撐3.3美元，阻力3.9美元。[2019/8/7]

2020年3月12日下午-火幣-BTC/USDT-流動性數據

來源：TokenInsight

第二張圖展示火幣的數據，和幣安的數據類似，火幣在下午6點到7點的時候買賣盤之間也出現了接近10萬個比特幣的巨大缺口。與幣安不同的是，火幣在隨后的時間內買盤迅速增加，結合幣安的數據，這也部分解釋了為什么買盤持續大于賣盤但價格沒有迅速上升的原因。

分析 | 騰訊御見：上半年挖礦木馬日均新增6萬個樣本:騰訊御見威脅情報中心今日發文稱，隨著比特幣的飆升，推動整個數字加密貨幣價格回升，與幣市密切相關的挖礦木馬開始新一輪活躍。挖礦木馬通過完成大量計算，來獲得數字加密貨幣系統的“貨幣”獎勵。在年初到3月份，挖礦木馬最活躍，日產生挖礦木馬樣本在15萬個左右；4月開始有所下降，到五月六月保持在日產生樣本6萬個左右。挖礦木馬在數字虛擬幣升溫的時候會極速膨脹，在數字虛擬幣遇冷時，也會緩慢降溫。挖礦木馬樣本的總規模在所有病木馬種類中占據較大比例，是近年來最常見的病類型。從2019年上半年的挖礦木馬事件中發現，雖然新的挖礦木馬家族出現數量不及2018年，但是某些家族出現了快速、持續更新版本的現象，這表明黑產人員并不是著眼于做“一錘子”買賣，而是轉向持續運營和改進木馬、快速迭代的思路。騰訊御見觀察到挖礦木馬的功能設計越來越復雜，在隱藏手法、攻擊手法方面不斷創新，與殺軟廠商的技術對抗不斷增強。因此，騰訊御見威脅情報中心認為2019年下半年大型已知的挖礦木馬家族仍會持續出現變種，而新的挖礦木馬也會不斷出現。[2019/7/11]

最后是OKEx的情況。OKEx的數據比較特殊，下面只展示了5檔的盤口統計數據。OKEx的數據較火幣和幣安有較大出入，這里僅作為展示。也由于統計口徑不同這里就不予分析，請讀者自行觀察判斷。

分析 | 大漲行情下部分幣種鏈上日換手率超過50%:據第三方區塊鏈大數據機構RatingToken監測數據顯示，當前市值大于500萬美元的ERC20 Token為287個，去除穩定幣后，有兩個Token的昨日鏈上換手率（鏈上轉賬總數/流通總數）超過了50%，這兩個Token分別是SwiftCoin和Metal。其他鏈上換手率排前列的Token為：TTC Protocol，Pundi X，Content Value Network和Huobi Token。[2019/4/4]

2020年3月12日下午-OKEx-BTC/USDT-流動性數據

來源：TokenInsight

上面的分析以小時為刻度展示3月12下午三家交易所的流動性，下面分析呈現12日晚19時至20時一小時按照五分鐘為刻度單位的細分數據。

2020年3月12日下午19至20時-幣安-BTC/USDT-流動性數據

分析 | 金色盤面：BTC/USDT 跌勢趨緩:金色盤面分析師表示：BTC/USDT2小時K線跌幅趨緩，有望形成底背離，黃金位0.5在7282，可以關注支撐力度如何。[2018/8/3]

來源：TokenInsight

2020年3月12日下午19至20時-火幣-BTC/USDT-流動性數據

來源：TokenInsight

2020年3月12日下午19至20時-OKEx-BTC/USDT-流動性數據

來源：TokenInsight

觀察幣安、火幣和OKEx3月12日19至20時數據可以看出，頭部交易所們在面臨如此極端的行情時，買賣盤表現差異極大。

幣安的流動性數據顯示在BTC持續下跌時十檔賣盤總量迅速上升，買盤總量變化不大，賣盤承壓于19時25分至19時40至45分不斷增高至五分鐘內最高1.4萬比特幣。火幣呈現與幣安不同的數據表現，甚至有完全相反的跡象：賣盤承壓最高峰出現在19時5分至10分，達到2.3萬BTC；賣盤在幣安承壓最高時開始出現反轉，并在19時55分出現買盤超過賣盤的情況。

真實交易量

下面這張圖展示了上述三個交易所在3月12日的真實交易量分析情況：

2020年3月12日三個交易所真實交易量情況

來源：TokenInsight

三個交易所在3月12日的BTC/USDT交易都較為真實，并沒有出現嚴重刷量的情況，從而也表明了市場表現出的真實流動性情況。。

流動性通道阻塞

交易平臺阻塞

除了市場上比特幣流動性不足的問題以外，許多交易所本身的系統承載能力導致也加劇了堵塞問題。這一點主要體現在兩個地方。第一個是部分交易所系統風控能力不不足，根本無法經受極端市場情況的考驗，直接宕機。

第二點體現在交易所的部分功能停止服務上，其中最核心的在于法幣通道。據TokenInsight了解，在極端情況下，不少交易所用戶反應交易所的OTC市場、交易所內部賬戶劃轉均停止服務。用戶根本無法進行出金或入金操作。這一點最直接的體現在場內對USDT的渴望上，從12日下午開始，USDT的場外溢價持續增加，目前仍然保持在7.3左右。入金阻塞直接導致部分當時多單無法補倉，同時也直接導致想購買比特幣的用戶無法購買，使得現有市場買盤獨自承壓。

某交易平臺的USDT場外價格

來源：TokenInsight

區塊鏈網絡阻塞

除了上述的阻塞問題外，區塊鏈網絡阻塞也是一個重要原因。根據Etherscan，Bloxy和Coinmetrics的相關數據，過去24小時內以太坊網絡中交易量劇增，直接導致基于ERC-20的USDT轉賬堵塞，最高時以太坊網絡內的平均Gas費用較平常時刻增長了10倍以上。

來源：ETHGasStation，單位：Gwei

以太坊網絡不同數字資產過去24小時交易情況

來源：Bloxy

總結

此次的危機其實又是一次對數字資產行業對一次洗禮，雖然不想承認，但是行業在接下來的一段時間內將會經歷一次寒冬。生存在目前來看是對行業機構以及從業者的一次挑戰。第二，結合比特幣ETF不斷遭到拒絕的情況，我們必須承認的一點是，比特幣市場依然存在著較為嚴重的價格操縱行為，這也正是比特幣ETF不斷遭到SEC拒絕的最核心原因。第三，這一次的危機是比單純的金融危機還要嚴重的經濟危機+金融危機，更可怕的是，經濟方面的危機才剛剛凸顯，在世界范圍內由于新型冠狀病帶來的影響才也才剛剛開始顯現，許多國家和地區尚處于病影響的早期階段。第四，以比特幣為代表的數字資產市場和全球其他市場一樣，都處于過度恐慌階段。在大危機和大恐慌面前，金融模型、多樣化投資其實是失效的，現在單純討論比特幣是不是避險資產其實意義并不是特別大。

眼看他/她/它起高樓，眼看他/她/它宴賓客，眼看他/她/它樓倒塌。在這種時候市場一定有無數的聲音開始質疑比特幣，”減半行情是一場騙局嗎？”“比特幣是不是根本就是一場騙局？”這種時候討論這些話題的人群和市場上行時到處詢問是不是該買比特幣，吹捧比特幣是通向財富自由的人群，大體上是同一群人。

市場起起伏伏有漲有跌，市場情緒更會加劇這些波動。我們依然相信區塊鏈的力量，相信比特幣作為一種商品的投資價值。最后肯定有人會問，現在是投資比特幣的好時機嗎？什么時候才是投資比特幣的最好時機？

投資永遠存在風險，投資最重要的一點是提前識別好自我的風險承受能力。比特幣是一種商品，在衡量好自己的風險承受能力基礎上，將自己的部分資產合理的定投比特幣，也是一種理財方式。

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