DEFI:深度 | 法律和監管允許，日本為何尚無一例ICO成功？_區塊鏈

來源：01區塊鏈

日本是全球為數不多的為數字資產提供法律保障的國家之一。2016年5月25日，日本內閣簽署《資金結算法》修正案，將數字貨幣納入法律規制體系之內，承認比特幣為合法的支付手段。該法案于2017年4月1日開始實施，在全球數字資產監管方面有著重要意義。

同時，日本也在制定區塊鏈和數字貨幣的監管機制和法律體系。日本金融廳負責日本數字貨幣市場的監管，并規定數字貨幣交易所需要申請牌照合規經營。2019年9月，日本金融廳下屬的數字貨幣交易所行業協會頒布了《新幣發售相關規則》及配套的《關于新幣發售相關規則的指導方針》，進一步加強了數字貨幣的監管規范。

但是，規則頒布至今，日本還沒有ICO發行成功。一方面，新規頒布時間不久；另一方面，也與日本的監管規則和法律體系相關。

3月2日，零壹財經·零壹智庫、數字資產研究院聯合召開以《日本區塊鏈政策前沿》為主題的閉門研討會，探討日本區塊鏈及數字貨幣監管的發展和面臨的問題。

中央財經大學法學院教授、博士生導師鄧建鵬，火幣集團董事長助理、法學博士楊錦炎，日本數字貨幣咨詢公司HASHPORTCEO吉田世博，火幣日本株式會社合規官楊陽等人在閉門會上分享了相關情況和觀點，零壹財經創始人、數字資產研究院常務副院長柏亮主持本場活動并做最后發言。

交通部副部長：推動區塊鏈等新技術與交通深度融合:12月31日消息，交通運輸部黨組成員、副部長汪洋在人民網主辦的“2021 人民財經高峰論壇”上表示，深入推進創新驅動發展，要推動大數據、互聯網、人工智能、區塊鏈等新技術與交通深度融合。[2021/12/31 8:17:03]

四位嘉賓主題演講結束后，與會人員與嘉賓就日本對交易所的規定、日本STO監管與實踐以及日本區塊鏈賦能實體產業等問題進行了熱烈討論。

柏亮在會議最后表示，從日本的實踐和現場交流的信息來看，傳統資本市場的監管理念與新型數字資產、數字資本市場的探索之間的融合和銜接還面臨諸多問題；當前如何既能遵守傳統資本市場的運行規則，又能允許新型資產的發展與創新，同時兼顧對投資消費者的保護，是艱難的，但要在當前推動新型市場的健康發展，這也是至關重要的。其中還有很多問題都值得我們持續關注、討論和研究。

楊陽：日本數字貨幣監管趨于透明化、合規化

楊陽介紹，日本近年來在區塊鏈及數字貨幣領域的監管趨于嚴格。除了2017年施行的《資金結算法》之外，日本金融廳下屬的加密貨幣交易所行業協會在2019年9月頒布了《新幣發售相關規則》及配套的《關于新幣發售相關規則的指導方針》，允許公開發行和銷售代幣進行融資。

安寧工業園區管委會將與阿里云在區塊鏈等領域業務深度合作:昨日，安寧工業園區管委會與阿里云計算有限公司簽訂推進智慧園區及數字經濟合作框架協議。根據框架協議，安寧工業園區管委會與阿里云將在云計算、大數據、人工智能、區塊鏈等相關業務領域的業務進行深度合作，共同打造以“云制造”區塊鏈為核心的工業互聯網，致力于園區“數字經濟”迅速發展。（昆明日報）[2020/12/24 16:20:33]

日本數字貨幣發行融資按發行主體分類：如果發行主體是持牌交易所，就是ICO；如果項目方通過持牌交易所發行，則被視為IEO。在日本合規發行數字貨幣，需要接受日本數字貨幣交易協會和日本金融廳的監管。想要在日本取得合規發幣融資，持牌交易所需要向數字貨幣交易協會和金融廳提交諸多材料，闡述或證明數字貨幣的商業模式、主體可靠性、銷售方式、宣傳方式、數字貨幣安全性及價格合理性等，并要求定期對用戶披露信息，包括數字貨幣實際銷售情況、發行總量、融資實際用途以及其他重要變更事宜。對于融資對象，日本金融廳的意見是最好以日本本國國民為主，出海會涉及到反洗錢等其他國家監管規則的確認，所以金融廳不推薦對海外用戶進行融資，但也沒有明確禁止。

獨家丨褚康：本輪深度回調的主要原因是礦工拋售、美元走強及DeFi投機降溫:犇睿資本創始人、ForTube聯席CEO褚康在接受金色財經獨家采訪時指出，本輪深度回調的主要原因是礦工拋售、美元走強及DeFi投機降溫。近兩個月來，BTC的價格雖然達到新高，并數次測試了12,000美元的阻力位，但遲遲未能突破12,500的歷史強阻力位。數據表明，大型礦池向交易所發送的BTC數量超出了正常水平。礦工選擇在相對高位出售其持有的比特幣，給市場增加了拋售壓力。此外，美元開始反彈，宏觀經濟的好轉預期加強。作為避險資產的黃金和比特幣價格，雙雙大幅下跌。另外，?DeFi快速發展，從1.0的基礎業務（借貸、預言機、DEX、穩定幣、保險等）快速演進化到DeFi 2.0階段，即流動性激勵。流動性激勵促進了DeFi的飛速繁榮，DeFi聚合器YFI和YFII又進一步加深了市場的FOMO行情，同時形成了“N級次貸”。流動性激勵讓資金同時從中心化交易所流出到DeFi平臺，產生擠兌，引發嚴重的流動性危機。而建設者更加關注DeFi的本質功能，大幅度回調過后，市場會從短暫浮華繁榮的2.0回歸到DeFi 1.0，即優質的剛需的符合市場發展的DeFi 項目迎來了長期建倉的紅利期。[2020/9/8]

日本至今未對數字貨幣融資主體所在地、公司性質等做出嚴格規定，也不要求必須通過區塊鏈網絡發行。但對于融資資產管理問題十分嚴格，如果是法幣，要么以融資資產名義在銀行另開一個獨立賬戶，要么交由第三方信托公司進行管理。如果融到的是比特幣等數字貨幣，也需要與其他數字資產分開，使用冷錢包管理。

甘肅省工信廳：將加快區塊鏈等新一代信息技術與工業經濟深度融合:甘肅省工信廳日前印發的《甘肅省2020年綠色化、信息化、智能化改造推進傳統產業轉型升級工作要點》提出，今年，我省啟動一批重點傳統制造業綠色化改造提升項目，培育認定省級綠色工廠10個、綠色園區3個、綠色供應鏈1個、綠色產品3個、工業節水型企業10個，以此促進優勢產業加快升級，實現企業單位產品平均能耗明顯降低。將加快大數據、云計算、區塊鏈和人工智能等新一代信息技術與工業經濟深度融合，積極推進綠色化、信息化、智能化改造，使全省上云工業企業達到1.35萬家。（人民網）[2020/3/8]

楊陽介紹，由于此前多次發生交易所被盜事件，日本現在對于數字貨幣的相關監管非常嚴格，數字貨幣發行與交易流程都需在監管之下進行，整體趨于透明化和合規化。

吉田世博：日本ICO/IEO門檻很高

吉田世博主要介紹了日本數字貨幣交易市場現狀以及實操過程中遇到的問題。吉田世博表示，日本是全球為數不多的專門為數字貨幣交易所設置合規牌照的國家，日本的數字貨幣市場在世界范圍內也是一個比較特殊的存在。日本市場的整體交易規模和參與人數可能僅次于中國和美國，但現貨交易只占日本數字貨幣市場的18%，余下的82%都是杠桿交易，并且大部分是BTC杠杠交易。這也導致日本數字貨幣交易所的交易模式主要是以BTC杠桿交易為主，所以新幣的發行融資，

聲音 | 人衛社總編輯：融合區塊鏈等技術，構建傳統出版和新興出版深度融合的生態鏈和生態圈:1月21日，人衛社總編輯杜賢認為，在出版融合走向深度融合發展的時候，系統的融合發展思維至關重要。“要充分做好機制體制融合、編輯融合、編輯與作者支援的融合，未來的出版融合方向是高速度增長向高質量發展；創新整合內容、數據、平臺、技術、服務等各方資源，堅持內容為“王”，創新技術為“后”；構建傳統出版和新興出版深度融合的大數據、區塊鏈、人工智能、5G深度融合發展的生態鏈和生態圈。（人民網）[2020/1/21]

無論是ICO還是IEO，短期可能對日本市場的影響是有限的。

此外，由于市場的特殊性，日本數字貨幣交易所的商業模式與其他國家也有些不同。國際上主流交易所主要商業模式包括收取上幣費、交易手續費等費用，但日本交易所有兩種收益模式：其一是販賣所模式，另一種是通過杠桿交易獲取收益。雖然日本交易所模式與全球其他國家存在差異化，但吉田世博也指出，日本目前很多數字貨幣交易所的盈利并沒有特別好。

吉田世博闡述了日本數字貨幣交易協會和日本金融廳的監管標準以及實操中遇到的一些痛點問題。在數字貨幣審計方面，日本非常關注價格合理性問題。交易所或者發行方需要用正當方式證明其出售代幣的零售價格的合理性。但如何證明合理性現在沒有特別明確的解決方案，基本上都是由會計事務所出具一份正式報告去計算新幣種的價格，這也是目前實操過程中遇到的門檻較高的問題。

除了價格合理性的評估問題之外，吉田世博認為，與會計事務所和東京證交所的溝通問題、規定時間售完代幣的要求以及二級市場流動性問題都是日本數字貨幣發行中的難以短期解決的問題。

鄧建鵬：重視消費者權益保護的法規值得借鑒

鄧建鵬指出，日本在2016年5月份發布支付服務法，要求交易所持有牌照經營，對整個日本數字貨幣市場制定了詳盡的監管規則，這與中國對數字貨幣的監管政策不一樣。

對于2019年9月日本數字資產交易協會發布的行業規則，鄧建鵬認為，其中沒有明確的處罰準則，基本都是柔性要求，這點是值得關注的。沒有嚴格的處分或者罰則條款，這種看起來很完善的規章制度可能最終變成一句空話。因為法律如果沒有懲罰條款的話，就相當于沒有牙齒，沒有牙齒的法律可能沒有任何意義。

此外，日本交易所作為第三方發行承銷新幣，如果完全不向日本國內居民銷售新幣的話，就無需取得數字貨幣交易牌照。鄧建鵬認為，如果數字貨幣相關風險外溢，并未在國內市場產生，監管規則可能就松一些，但如果風險可能在本土市場產生，那規則要求就會比較嚴格。但數字貨幣市場天然具有全球化特征，發行之后很容易通過點對點支付到全球任何一個國家，所以用這樣的規則進行監管究竟有沒有意義還需要商榷。

同時，鄧建鵬也肯定了新規重視消費者權益保護的意義。受近年一些極端風險事件刺激，中國監管機構重視互聯網金融整治，以實現金融安全為主導，相比之下，消費者權益保障未得到充分重視。這方面，日本系列監管規則與自律章程值得我們關注。就數字貨幣市場而言，目前國內很多數字貨幣市場的消費者權益都處于風險自擔的狀況，很多糾紛都無法得到妥善解決。所以，日本新規對消費者權益的保護值得其他國家和地區借鑒。

楊錦炎：政策有創新，過程較嚴苛

楊錦炎從五個方面分享了對日本數字資產監管及新規的理解。

第一，日本和美國SEC的代幣安全港提案相比較，有很多共同點。比如，兩者的數字資產市場監管架構都力圖維持鼓勵創新與保護投資者之間的平衡；都選擇將代幣發行納入類證券的監管框架，沿用了與證券法一脈相承的監管體系；都正視并回應數字貨幣市場的監管需求。

第二，不同的是，日本加密貨幣交易所行業協會關于代幣發行的規定，不要求發行數字資產融資的項目必須是區塊鏈項目，也不對發行公司的性質和成熟度做出要求，在制定詳盡且嚴厲的監管條例的同時，并不太在意代幣證券屬性的界定，甚至允許回購銷毀等在美國證券法上被界定為證券的行為。

第三，日本監管賦予了數字資產交易所更多功能。日本新規拓展了數字資產交易所發行和代銷代幣的功能，并賦予更多的審查義務，將數字資產交易所從一個二級市場角色延伸到投行角色。這個投行角色是代幣發行過程中一個非常重要的角色，由持牌交易所擔任類投行角色，既有利于減少新幣發行中諸如估值不合理、項目過于草率等行業問題，也有利于行業監管。

第四，日本監管政策重視代幣的多元屬性問題。日本明確將募集代幣的行為稱之為募資，即認為代幣屬于資金的性質。但同時也兼顧了代幣的多元屬性。比如在稅務上，就將銷售過程中的代幣認定為一種商品，所募得資金不需繳稅。這與列支敦士登對待代幣的做法有點類似，列支敦士登將代幣認定是資產的容器，也承認代幣屬性是多元的，從而對其進行妥善監管。

第五，日本數字貨幣監管的不足：規則詳盡但實踐過程中過于嚴苛；交易所沒有上幣權導致項目募資和交易的難度過大，會一定程度上阻礙創新項目的發展。這也是新規出臺至今數個月以來，尚未有一個項目發行成功的原因。

End.

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