DAI:DeFi 系列 | 借貸、現貨和保證金交易：去中心化金融的三段論（中）_EFI

作者：ScottWinges??

翻譯：FlashChan?

來源：加密谷

2019年，“DeFi”一詞在加密資產愛好者和開發者中越來越流行。

加密谷長期關注去中心化金融市場的發展態勢，此前曾刊載過專題文章對其進行過介紹和探討。

盡管DeFi的范圍相當廣泛，但目前該領域主要由三大部分組成：

貸款/借款；

現貨交易；

保證金交易；

這些功能是構成繁榮經濟的基石，因此它們主導了DeFi的大部分市場。

在這個“三部曲”系列中，我們將詳細介紹這些功能在去中心化的世界中是如何運作的，它們之間如何相互關聯，以及，它們為何如此強大。

DeFi協議總鎖倉量跌至749.9億美元，24小時內跌超5%:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，DeFi協議總鎖倉量（TVL）達到749.9億美元，24小時跌幅為5.12%。TVL排名前五分別為MakerDAO（75.9億美元）、AAVE（56.8億美元）、Curve（54億美元）、Uniswap（47.7億美元）、Lido（47.3億美元）。[2022/6/17 4:35:33]

在第一部分中，我們討論了去中心化借貸的工作原理。簡單總結一下：去中心化借貸是通過借方存放的抵押物來保證的。只要一筆貸款是超額抵押的，貸款就會保持開放狀態。如果貸款擔保不足，貸款平臺可以將擔保品進行清算。

目前，借入加密資產的主要用途是保證金交易。如果沒有無信用貸款，去中心化的保證金交易就無法成功。

在第一部分的基礎上，我們將深入探討融資融券交易如何利用貸款創造頭寸：放大收益/虧損，并創造“做空”市場的能力。

免責聲明：本系列文章旨在提供教育信息，不構成投資建議。其目的并非要引導讀者進行保證金交易，我們不為你的交易承擔任何責任。所有的交易，尤其是保證金交易，都有固有風險。請小心謹慎，做好自己的研究和盡職調查！

當前全網DeFi鎖倉量2732億美元:12月3日，據DeFiLIama數據顯示，當前全網DeFi鎖倉量達2732.4億美元。目前，鎖倉量排名前5的公鏈分別為：ETH（1775億美元）、BSC（189.4億美元）、Solana（150.2億美元）、Avalanche（134.1億美元）、Terra（132.8億美元）。[2021/12/3 12:48:39]

第二部分：去中心化保證金交易

什么是保證金交易？

去中心化借貸能夠使交易者借入資產，保證金交易就是交易借入資產的過程。

當你進行保證金交易時，你是在一個特定的市場上“持有頭寸”。

為什么人們要進行保證金交易?

保證金交易能夠放大你的收益或損失。通過借入資金，然后進行交易，你可以在市場上利用杠桿：2倍的杠桿將使你的收益或損失翻倍，3倍的杠桿將使你的收益或損失翻3倍，等等。保證金交易的能力允許交易者在不向特定資產投入額外資金的情況下實現更高的回報。

數據：以太坊上DeFi協議總鎖倉量618億美元:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日16時，以太坊上DeFi協議總鎖倉量約合618億美元，環比上升0.56%。

近24小時鎖倉量增幅前三名的DeFi協議分別是B Protocol（+139.46%），DeFiner（+34.81%）以及BarnBridge（+16.26%）。

當前鎖倉量排名前三的DeFi協議分別是WBTC 79.3億美元（-0.53%），Maker 7.05億美元（-1.04%）以及Compound 67億美元（+0.62%）。[2021/3/19 19:00:52]

保證金交易還開辟了一種全新的交易方式，這是現貨交易所無法實現的：即押注資產價格下跌的能力。

在去中心化的世界里，這一切都可以通過巧妙地使用智能合約、抵押品管理和清算來實現。

什么是頭寸？

你的保證金頭寸是你認為特定的市場中將會發生的事情：要么做多，要么做空。如果我做多ETH-DAI，我相信ETH的價格會相對于DAI的價格上漲。如果我做空ETH-DAI，我認為ETH的價格會相對于DAI的價格下降。

BitMax首發DeFi幣 ORN日內漲幅達17.13%:據BitMax官網顯示，截止今日19:30 BitMax首發DeFi幣 ORN 日內漲幅達17.13%，現報價3.35353 USDT。

更多詳情見BitMax平臺官網。[2020/11/30 22:36:25]

做多代表你認為價格將會上漲；

做空代表你認為價格將會下跌；

理解保證金交易

讓我們再來看看Bob的例子。

Bob認為ETH的價格會相對于DAI的價格上漲。目前ETH的價格為180DAI。Bob只有2個ETH，他決定利用他的頭寸來獲得更多的收益！

所以Bob把他的2個ETH作為抵押，借了一筆180DAI的貸款。現在Bob持有3個ETH——他現在持有的是ETH-DAI1.5倍的杠桿多頭。

幾個月后，ETH的價格飆升至300DAI，Bob決定平倉。為了做到這一點，Bob需要償還他的180DAI，加上5DAI的利息。因此，Bob賣出價值185DAI的ETH，償還貸款，平倉。Bob現在擁有2.383ETH，價值715DAI！

數據：15個DeFi項目中12個有“上帝模式”的管理密鑰:根據審查平臺DeFi Watch的數據，15個最流行的DeFi協議中有12個仍然可以訪問“上帝模式（God Mode）”的管理密鑰。這些完全訪問控制允許開發者修改或替換支撐其項目的智能合約，包括調整用戶余額。雖然管理密鑰被證明是保護用戶資金的一種方式，并且經常與時間鎖（timelock）和多重簽名（multi-sig）等安全功能一起使用，但分析人士認為，這讓人懷疑這些項目到底有多“去中心化”。（Cointelegraph）[2020/9/25]

在一開始，Bob持有2個ETH，價值360DAI；

在最后，Bob持有2.383個ETH，價值715DAI，盈利355DAI；

如果沒有保證金頭寸，他將依然持有2個ETH，價值600DAI，盈利240DAI；

Bob額外獲得了115DAI，或者說額外48%的收益，相當于原來的1.5倍；

這對所有相關方都有意義：出借方很高興因為他們從利息中獲利，Bob很高興因為他可以利用杠桿，而交易所很高興因為他們獲得了額外的交易量。

雖然上面的例子說明了保證金交易是如何運作的，但它并沒有說明潛在的風險。

保證金交易的風險

在第一部分中，我們討論了如果抵押率太低，貸款如何被清算。這一點仍然適用于保證金交易，不過有一些額外的細微差別。

當你打開一個保證金頭寸時，你的頭寸將顯示一個基于抵押品利率的強平價格。在這個價格上，你的抵押品的價值不再足以償還你的貸款。

在上面Bob的例子中，如果ETH的價格下降到105DAI以下，那么Bob的2ETH抵押品就不能再用來償還他的180DAI貸款了。回想一下，在實際操作中，抵押品利率實際上是建立在安全邊際上的，以可靠地償還貸款。因此，在安全邊際為15%?的情況下，按103.5DAI的價格，Bob的2ETH抵押品將被出售以平倉。在清算時，Bob仍將持有他的1ETH，但他將失去他最初的2ETH抵押品。

這些貸款的清算過程因平臺而異，差別很大，是一個非常細微的領域。有的平臺舉辦所謂的“荷蘭式拍賣”(dutchauctions)，在這種拍賣方式下，外部參與者像急切的禿鷲一樣，伺機進入一個誘人的清算機會，而另一些人則以自成體系的方式出售資產，并用積累的清算費用來償還貸款。不管機制如何，清算對保證金交易商來說都是一個巨大的風險——放大損失注定痛苦。

在第三部分，我們將討論不同的清算方法的利弊，以及他們所依賴的價格預言機。

保證金交易的力量

Bob獲得48%?的漲幅相當不錯，但保證金交易的杠桿率通常要高得多。有時能夠實現500%?以上的利潤。

允許在單一接口中借貸和交易的平臺可以實現比1.5倍大得多的杠桿率。如果你的貸款和抵押品都在同一個平臺上，杠桿率極高的頭寸就成為可能。

讓我們來分析一下為什么一個平臺需要同時獲得你的抵押品和你借來的資產才能獲得更高的杠桿率。

在沒有內置交易的平臺上，你可以自由地從他們的平臺上取走你借來的資產。如果他們對這些借來的資產沒有任何控制權，你的抵押品必須能夠在任何時候完全覆蓋貸款。因此，這些平臺的最高杠桿率不可能超過2倍。

注意：有一些聰明的解決方案涉及到專門的代幣，但是為了簡單起見，我們暫時忽視他們。

在內置交易的平臺上，你借來的資產留在他們的系統中，可以有效地算作你的抵押品的一部分。這些平臺知道你在任何時候的賬戶價值。只要平臺可以使用所有這些來覆蓋初始貸款，您的貸款和頭寸就可以保持開放。利用這一點，它們可以實現遠高于2倍的杠桿率。

在上面Bob的例子中，如果他能夠開設一個4倍杠桿頭寸，他將能夠借到1080DAI，而不是180DAI，同時還有2ETH，最終結果是930DAI的利潤，而不是240DAI，是原本利潤的387.5%。

更高的杠桿率伴隨著更高的風險：當你把借來的資產用作額外的抵押品時，清算會發生得更快，成本也會高得多。

在Bob的1.5倍杠桿率的例子中，他使用了一個不把他借來的資產作為抵押品的平臺：即使ETH下跌，他的抵押品被清算，他至少還會保留他借來的資產。然而，在4倍杠桿的例子中，清算會抹去Bob擁有的所有資產：包括他借來的資產和抵押品。此外，他的頭寸強平價格將會是155.25，而不是103.5——清算所需的價差將會小得多。

接下來是現貨交易、價格預言機和清算。

貸款、借貸和保證金交易能夠蓬勃發展的唯一途徑，就是你有能力在公開市場上交易借來的資產，這被稱為現貨交易。在DeFi的背景下，這是在去中心化的交易所進行的。

第三部分將深入討論不同類型的去中心化交易所，以及它們與DeFi的關系。此外，它還將涵蓋我們在第一部分和第二部分中忽略的一些關鍵細節，這些細節對支持貸款、借貸和保證金交易至關重要。

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