BTC:QKL123研報 | ahr999指標——在長期趨勢中擇機定投_ENS

自2009年1月Bitcoin創世區塊誕生至今，礦工已累計挖掘出超1800萬枚BTC，BTC市場也歷經數次牛熊，卻依然為部分投資者帶來了巨額的財富。時過境遷，隨著Bitcoin網絡的區塊獎勵減少和總算力持續升高，普通投資者挖掘出大量BTC的可能性已微乎其微。而“定投”作為一種金融領域中常用的長期投資方法，能有效攤平成本和風險，該方法也同樣適用于BTC投資。

定投策略是定額定期投資的懶人式投資策略，不需要擇時擇機，但如若輔以簡單的擇時擇機策略，或許能更好地幫助投資者控制成本、增加收益。而ahr999指數便是這樣一種簡單清晰的擇時工具。

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Grayscale將Lido添加到其DeFi基金中:金色財經報道，自2021年7月該產品推出以來，Grayscale首次將Lido添加到其DeFi基金中。Lido(LDO)目前是排名第一的資產，灰度DeFi基金中排名第二的資產，占比19.04%。Uniswap(UNI)仍然占據主導地位，占基金份額的45.46%。[2023/7/8 22:24:46]

一、定投的擇機策略

為輔助比特幣投資者做出決策，微博用戶ahr999創建了ahr999指數，指數的基本公式為：

如上式所示，指數由兩部分組成，前者為比特幣價格與比特幣200日定投成本的比值，隱含著200日定投的收益率；后者為比特幣價格與比特幣擬合價格的比值，隱含著比特幣預期價格的偏離度。

硅谷銀行倒閉前美國銀行業存款一周內減少540億美元:金色財經報道，在三家銀行倒閉引發全球金融動蕩前的一周，美國銀行業存款已經持續下滑。美聯儲周五發布的數據顯示，截至3月8日當周，銀行存款減少544億美元至17.6萬億美元。存款較去年4月創下的高點下降約5000億美元，加劇了金融體系的壓力。在硅谷銀行和另外兩家銀行倒閉之后，美聯儲每周發布的關于美國銀行業資金狀況的報告突然成為市場和經濟一個關鍵數據點。有人擔心，儲戶存款搬家或尋求更高收益率產品可能會導致更多銀行陷入困境。另一個令人擔憂的問題是，銀行將在提高自身財務狀況的同時收緊貸款標準，這將遏制經濟增長動能。過去幾周已經出現信貸增長放緩的跡象。[2023/3/18 13:11:40]

數據：Arbitrum鏈上已創建賬戶總量超200萬個:金色財經報道，Dune數據顯示，以太坊擴容解決方案Arbitrum的鏈上已創建賬戶總量突破200萬，截至目前為201.7萬個，其中活躍賬戶總量為159.1萬個。[2022/11/28 21:06:54]

ahr999指數中，通過定期對比特幣價格進行擬合，得到其價格與幣齡的函數關系，并根據該函數關系推算未來短時間內的擬合價格。其中幣齡指當前時間點與比特幣創世區塊的時間間隔：

Cardano創始人：許多項目準備使用Vasil升級后的新功能:9月24日消息，Cardano創始人Charles Hoskinson表示，在Vasil硬分叉升級后，許多項目正準備在Cardano 鏈上推出。Hoskinson稱，許多項目計劃使用Vasil相關新功能，這些功能將于下周向開發者提供。

據昨日報道，Vasil硬分叉已在Cardano主網激活。9月27日，在新Epoch開始時，新的Plutus V2 cost模型將在鏈上激活，從而為開發者社區開放完整的Vasil功能。（The Daily Hodl）[2022/9/24 7:18:47]

根據計算可得到價格與200日定投成本的比值、價格與擬合價格的比值，該兩項乘數的走勢和分布情況如下圖所示：

ENS開發者：新的ENS合約套件已部署至Goerli測試網，包括Name Wrapper等:9月21日消息，以太坊域名服務ENS開發者jefflau.eth表示，已經將新的ENS合約套件部署至Goerli測試網，包括Name Wrapper、新的.eth注冊控制器、新的反向注冊登記、新的公共解析器、指數價格曲線Oracle、靜態元數據服務及發現機制。目前新的合約套件還沒有與ENS V2應用程序掛鉤，因此用戶無法在界面與這些合約進行交互。在測試網上進行測試后，將會將合約部署至主網，并通過DAO投票激活。

此前9月16日消息，以太坊域名服務ENS創始人兼核心開發人員Nick Johnson表示，ENS將于7天內在測試網推出域名封裝器NameWrapper。[2022/9/21 7:10:52]

數據統計表明，兩個乘數的分布大都位于0~2區間范圍內。其中：

1）兩個乘數都低于1時，意味著當前價格既低于200日定投成本，也低于擬合價格預期，在此時進行投資可以更好地攤平成本，提高收益率預期或是縮短回本周期，而符合該條件的時間約占觀測總時間的18%，該段時間屬于投資者的擇機策略中可以增大投資額的時間段。

2）兩個乘數均較大時，意味著當前價格遠高于200日定投成本，也遠高于擬合價格預期。短期定投用戶已經獲得了較高收益率，短期范圍內的資金籌碼也大都獲利，此時投資者可以根據指標具體數據減少投資額。

3）當兩個乘數均在1附近波動時，意味著當前價格走勢符合預期，屬于適合采用定投策略的區間。

ahr999指標中包含了上述兩個乘數，能使投資者更便捷地同時監控兩個乘數。當前階段，我們認為當指數低于0.45時更適合增大投資額，時間區間占比約為21%；當指數位于0.45和1.2之間時適合采取定投策略，時間區間占比約為39%。

二、歷史檢驗

為檢驗指數有效性，我們以2012年至今的標志性歷史行情進行檢驗，其中比特幣價格分別在2013年4月、2013年12月、2017年12月、2019年6月達到了階段性高點，觀測結果如下所示。為了便于展示Index=0.45的底部線和Index=1.2的定投線，下圖對指數進行了對數處理。

2013年04月：階段性高點230美元，指數與底部線相交于2012年6月，與定投線相交于2013年1月。

2013年12月：階段性高點1149美元，指數自上次階段性高點后未與定投線相交。

2017年12月：階段性高點19535美元，指數與底部線相交于2016年5月，與定投線相交于2017年4月。

2019年06月：階段性高點12807美元，指數與底部線相交于2019年3月，與定投線相交于2019年5月。

綜上所述：ahr999指數在2012年以來的四次階段性高點中均表現出足夠的指標性作用，能在一定程度上輔助用戶進行擇時投資。

附錄：退出流通的BTC數量研究

據QKL123數據顯示，當前BTC的流通量超1800萬，該數字實質上代表著所有BTC地址持有的BTC總量，而實際流通中的BTC數量遠小于該數字。造成該情況主要基于以下兩種原因：

1.部分投資者已經永久丟失了私鑰，基于區塊鏈網絡的特殊性，該部分地址上的BTC將永遠無法使用；2.部分長期投資者的地址中不斷吸收BTC但極少釋放，該地址囤積的BTC實際上退出了流通。

Chainalysis于2017年對Bitcoin網絡進行數據分析，表示永久丟失的BTC數量在278萬至379萬之間，占據當時被挖掘總量1670萬枚的17%~23%。

基于Bitcoin網絡的UTXO結構，通過對UTXO的年齡進行分析，一定程度上可以反映出BTC的丟失情況和退出流通的數量。統計分析顯示，退出流通的時間區間為超過5年、3至5年、2至3年的BTC占比分別達21.62%、5.31%、9.23%，而位于3月以內的UTXO中的BTC數量僅占當前總量的18.33%。

因此，當前Bitcoin網絡中超過1/3的BTC已經實質上退出了流通，而頻繁在網絡中流動的BTC僅占總挖掘額的20%左右。

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