MES:Messari研報：一文詳解加密資產發行方式_OIN

Messari長期關注加密資產供應曲線的變化趨勢。

在過去的6個月里，我們花了很多時間為排名靠前的加密資產建立了完整的流動-供給曲線。這項工作證實了我們最初的直覺：需要更精確的方法、更科學化的分析手段對資產供應類型進行定義和分類，才能深入開展加密資產研究。

我們可以對供應的各個方面進行分類和衡量：

啟動方式定義了第一批代幣如何發行；

初始供應定義了最初發行多少枚代幣，以及如何在利益相關者之間分配代幣。利益相關層面包括：投資者、創始人和項目運營預算、社區空投、預挖礦獎勵等；

發行類型定義了發行給定加密資產的貨幣政策；

供應上限定義加密資產供應是否存在上限。

在對以上類別進行定義的基礎上，讓我們來看看市值排名前80的加密資產中貨幣政策的變化情況。

啟動方式和初始供應

挖礦分配

公平發行：沒有預挖礦，挖礦從區塊鏈上線才開始。例如BTC、Monero和Dogecoin。

瞬時挖礦或偷偷預挖：創始人利用不對稱優勢在發行時開采了大量的代幣，或者沒有宣布代幣的初始階段，從而秘密地開采。例如Bytecoin和Steem。

內置中央金庫：創始團隊/基金會收到持續的挖礦獎勵來資助項目開發——以區塊獎勵的一定比例或超級區塊的形式。但并不包括如Decred或Bitshares之類的去中心化財政資金。代表項目如Zcash和Zcoin。

DeFi借貸協議Timeswap完成Timeswap領投的種子輪融資:10月22日消息，DeFi借貸協議Timeswap完成種子輪融資，MulticoinCapital領投，Mechanism Capital和Defiance Capital參投，該項目將于近期推出測試版本。Timeswap是一個受Uniswap AMM機制啟發，采用三變量AMM機制的借貸協議，主要特點包括：無權限（允許任何人創建借貸池而無需投票），市場驅動的借貸利息和所需抵押品，固定期限資金池（可以創建固定期限的金融產品如債券和期權），單獨的資金池（一個資金池的崩潰不會影響其他資金池）等。[2021/10/22 20:48:28]

預挖礦分配

眾銷：部分初始供應是通過收取另一種加密資產向投資者公開發售。例如Tezos、BasicAttentionToken和Augur。

私人出售：部分初始供應私下出售給投資者。例如Cosmos、Neo和Vechain。

空投：最初的部分供應以免費或以小任務的形式分發給社區。這些代幣通常會從BTC等大型區塊鏈空投到代幣持有者手中，從而實現公平、分散和透明的分配。例如Decred、Nano和Ardor。

集中分配：一些代幣可能被空投，出售給私人投資者或分配給合作伙伴，但整個初始供應是集中管理的。例如XRP和Ontology。

通過分叉分配

賬本分叉：原始加密資產的所有者將按比例獲得硬分叉中創建的新加密資產。例如BCH和ETC。有時，分叉包含一個額外的預挖礦或隱藏挖礦，用于支付分叉的成本和未來的開發費用，并獎勵團隊。例如BitcoinGold和BitcoinDiamond。

Riot Games前高管創建的風投公司Patron推出 9000 萬美元的基金:10月20日消息，由兩位網游開發商和發行商 Riot Games 前高管 Jason Yeh 和 Brian Cho 建立的早期風險投資公司 Patron 宣布在四個月內籌集到規模為 9000 萬美元的基金，將用來投資游戲以及 Web3 等。該基金投資方包括多為游戲、消費者以及 Web3 領域的大量投資者、創始人以及建設者，具體包括 a16z 的 6 位合伙人（Chris Dixon、Arianna Simpson、Marc Andreessen、Andrew Chen、Jeff Jordan 和 Jon Lai）、消費金融公司 Affirm 產品開發高級副總裁 Chung-ManTam、Animoca Brands 聯合創始人 Yat Siu、Compound 創始人 Robert Leshner、Dapper Labs 首席執行官 Roham Gharegozlou、Discord 前首席營銷官 Eros Resmini 等。根據 TechCrunch，Horsley Bridge Partners 和 Invesco 該基金中的兩個重要機構投資者。[2021/10/20 20:41:59]

以下是按流動市值劃分的前80?種資產的發行風格分布：

當然，其中一些資產可能會混合不同的發行類型，如私人出售和向公眾銷售，公眾銷售和空投，賬本分叉和內置金庫等。

NEAR和Web3Games冠名支持淘寶造物節:據官方頁面顯示，公鏈項目NEAR和游戲生態鏈Web3Games已冠名支持淘寶7月份“遺失的寶藏”為主題的造物節。[2021/7/2 0:22:25]

然而，值得注意的是，在排名前80?位的加密資產中，只有1/10?是“公平推出的”。其中一半以上通過眾銷模式向投資者出售代幣。

Zcash?內置的中央金庫模式并未廣泛應用于前?80?名的資產中，但是類似于Veil的其他項目也采用了相似的模式，即獲得超級區塊獎勵而不是區塊獎勵的百分比。

初始供應

除了純粹的公平發行資產和沒有預挖或內置金庫模型的賬本分叉外，幾乎所有項目都將部分初始供應或持續挖礦獎勵分配給了創始團隊和項目運營資金。

平均而言，這些項目甚至將高達40%?的初始供應分配給創始人和項目運營資金。其他部分的分配則包括給投資者、空投和預挖礦。預挖礦的獎勵是挖礦或質押的獎勵已被預先開采，并分配給項目運營資金，以支持開銷。Waltonchain、GXChain和AElf都有這種預挖礦的獎勵。

發行類型和供應上限

通貨膨脹的貨幣政策：

加密資產的持續發行結構可以根據發行量或通貨膨脹率來定義。

增加發行：每個時期產生的代幣數量隨時間增加。這是?Waltonchain?的情況，它是一個漸進的挖礦獎勵計劃。在第六年，Waltonchain將從增加發行政策過渡到減少發行政策。

Bitrue與Gala Games、Flare合作，將推出GALA/XRP交易對:1月30日消息，加密貨幣交易所Bitrue日交易額高達數億美元，Bitrue一直在尋找新的資產供用戶利用。基于區塊鏈的游戲平臺Gala Games為其游戲內NFT購買引入Flare。Bitrue宣布與Gala Games、Flare達成合作，GALA NFT將在Flare區塊鏈上鑄造和交易。Bitrue還將支持即將推出的GALA/XRP交易對。（Bitcoinist）[2021/1/30 18:28:09]

固定通貨膨脹率：隨著代幣基數的增長，固定通貨膨脹率也會導致每一時期代幣產量的增加。固定通脹率的例子包括EOS和Aion，兩者都以每年1%?的通脹率為特征。

Aion供應量曲線

固定發行：每個時期產生的代幣數量保持不變。這導致通貨膨脹率的下降。固定發行策略的例子包括Tron和Dogecoin。

Dogecoin供應量曲線

聲音 | Jameson Lopp：隔離見證的采用增加使平均BTC交易規模下降:據cointelegraph報道，比特幣開發者Jameson Lopp發文表示，在過去的幾年中，比特幣核心已經實現了塊傳播的各種改進，隨著節點的升級，它們似乎起到了作用。較低的交易需求、改進的費用估計算法、采用隔離見證（segwit）和交易批處理導致更有效地使用塊空間和更少的對這種稀缺資源的爭用。2018年，BTC交易支出Segwit投入的百分比據稱從10%增加到40%，而平均BTC交易規模在2月份達到了750字節的峰值，然后在2018年第四季度降至450字節，這是Segwit采用率增加的結果。[2019/2/8]

降低通貨膨脹率：根據通貨膨脹率的降低程度，這可能導致每個時期的發行量增加、固定或減少。例如，Steem的通貨膨脹率每年下降?0.5%，直到達到每年?0.95%?的永久通貨膨脹率，以及Decentraland的連續代幣模型，盡管其通貨膨脹尚未被激活。

發行遞減：每一時期產生的代幣數量隨時間減少。這導致通貨膨脹率呈指數下降。發行遞減在PoW代幣的發行中是很常見的，它可以通過產量減半，或者持續減少區塊獎勵來實現。發行遞減的代幣中75%?以上為PoW代幣，80%?的PoW代幣使用發行遞減政策。例如每隔4年減半的BTC，以及Monero，其特點是不斷減少的區塊獎勵，直到2022年獎勵達到?0.6XMR，屆時Monero將最終過渡到固定的永久發行。

Monero供應量曲線

動態發行和通貨膨脹率：每個時期或通貨膨脹率產生的代幣數量取決于特定的網絡條件，如網絡質押的百分比。例如，Cosmos的貨幣政策取決于網絡的總體質押情況；以太坊2.0?的發行速率根據網絡總體質押情況按比例計算和Komodo。

固定供應

大多數以固定供應為特征的代幣都是非原生代幣，它們不需要用新生成的代幣來激勵挖礦者或驗證者來為網絡提供安全性。

然而，在某些情況下，即使是PoS和dPoS原生代幣也有固定的供應。

實際上，還有其他方法可以激勵驗證：交易費用、預挖礦獎勵和二級代幣發行。Waves的獎勵以另一種資產計價，即MinersRewardToken，參與者也獲得交易費。Loom網絡通過分配儲備資金池的預挖礦代幣獎勵PlasmaChain驗證者。

通縮貨幣政策：

非程序性通縮貨幣政策：幣安季度銷毀等非程序性機制使代幣剩余供應量隨時間遞減，每個季度幣安將銷毀利潤20%?的等值BNB，直到剩余供應量達到1億BNB。這些代幣稀釋后的供應量真的很難預測。對于BNB，我們的模型依賴于各種假設。到2050?年，我們估計代幣銷毀將達到600,000BNB，并且我們對每個供應端都應用了類似的相對通縮。

BNB供應量曲線

程序性通貨緊縮貨幣政策：由于程序性機制，供應會隨著時間的推移而減少。BOMB代幣就是這樣一個有趣的實驗：

最初有100?萬個Bomb；

每轉移一個Bomb，交易量的1%?就會被摧毀；

永遠不會有新鑄造的Bomb。

到目前為止，已有27000?多枚BOMB代幣被銷毀。

銷毀和鑄造

銷毀和鑄造平衡：訪問網絡的底層服務將銷毀代幣。獨立于代幣銷毀過程，協議在每個時間段生成新代幣，并將這些代幣分配給服務提供者。分配給特定服務提供者的新生成代幣的百分比等于為訪問其服務而銷毀的代幣的百分比。如果10%銷毀的代幣用于訪問一個特定的服務提供商，那么這個服務提供商將獲得10%的新鑄造代幣。Factom是第一個引入銷毀和鑄造平衡模型的協議。

其他燃燒和鑄造模型：存在不同的銷毀和鑄造模型。例如，Maker供應量是通縮的。到目前為止，根據MakerTools，截至11月14日，已有4934個MKR被銷毀，年銷毀率?=/MKR價格，超過7800MKR。

但是，在多抵押Dai的情況下，可以通過失敗的拍賣合同來生成新的MKR彌補壞賬。此外，一些資產很可能從通貨膨脹政策過渡到通貨緊縮政策。例如，ETH2.0的質押獎勵很可能低于產生的交易費用，EIP1599試圖使用一種根據需求調整基本網絡費用的機制來取代以太坊中“第一價格拍賣”的費用模型。基本費用將被銷毀，礦工/質押者只能得到基本費用之外的小費。這將導致通貨緊縮，供應生成速度低于銷毀速度。

加密資產并不總是保持相同的發行類型。如上文所述，Monero將在2022年的調整到固定發行的政策。Zcash的發行是通過緩慢啟動挖礦活動，在最初的20,000?個區塊內發行量增加，然后過渡到基于減半的發行遞減過程。以太坊將從固定發行政策過渡到動態發行，并根據網絡的總權益按比例調整規模。最終，它甚至可能成為通縮資產。

貨幣政策的變化可能由鏈下治理決定，有時也由鏈上治理決定。例如，EOS區塊生產商投票決定將未流通的通脹率從5％?降低到1％。

供應量上限

加密資產貨幣政策的另一個重要方面是供應是否有上限或無上限。在我們的示例中，80%?的加密資產有一個定義的最大供應。

雖然BTC供應上限要到2140?年才能達到，但其他通脹資產已經非常接近于其供應上限。例如，比特幣鉆石預挖礦的1400?萬BCD大大加快了向礦工只收交易費用的貨幣結構的轉變，這應該在2024年8月左右實現。主要問題是，是否有足夠的激勵措施讓礦工們繼續維持區塊鏈的安全。

BitcoinDiamond供應量曲線

當下的加密資產領域嚴重缺乏精確估值的方法論，遑論計算。通過以上指標看到的加密資產供應情況，將為投資者提供最基本、最重要的估值手段。

Messari正以最快的速度在數據產品上實現供應框架的展示。在接下來的幾個月里，我們將在OCFX和資產配置文件上展示關于啟動方式、初始供應、發行類型和供應上限的數據。

FlorentMoulin???作者

FlashChan??

翻譯

SonnySun??

編輯

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