ETH:觀點 | ETH 是我見過的世界上最好的貨幣模式_以太坊

最近，POVCrypto主持人兼RealT首席運營官大衛·霍夫曼撰寫了專欄文章，介紹了以太坊是如何創建「全新價值互聯網」，他巧妙的將一些碎片化的概念組合在一起，提出了「ETH是我見過的世界上最好的貨幣模式」的觀點。

如果你能給自己點時間，這篇文章值得一讀。

撰文：DavidHouman，RealT首席運營官，POVCrypto主持人

重定義ETH作為資產的意義

經濟「三相點」，為無需許可準備的帶寬

本文將探討以太坊原生代幣ETH在以太坊區塊鏈中所承擔的「資產」的角色。利用以太坊經濟體最近兩年的數據，我提出了一個全新的定義來理解ETH，它應該是：以太坊內部為「無需許可」所準備的帶寬。

本文將會總結為兩部分：

以太坊是構建替代基于互聯網金融系統的基礎，這種金融系統具有完全開放和無授信的能力，而新金融系統需要一種原生貨幣來運營。在這種新形勢下，金融應用程序需要以一種無授信抵押形式進行操作，以太坊上唯一真正的無授信資產就是ETH。

這種需求導致了一個結果：ETH已成為一種在經濟上發揮三重功效的「三相點」資產，能夠滿足新經濟所需要的所有要求。因此，我認為ETH是世界上最好的貨幣模式。

在對ETH和以太坊的分析中，我們做了兩個假設：

以太坊2.0已經支持ETH代幣抵押?

以太坊改進建議EIP-1559已經得以實施，而且交易中會銷毀ETH?

定義以太坊

在我們定義ETH之前，我們需要先定義以太坊。ETH將通過以太坊的使用方式來定義。定義以太坊其實很困難，嘗試定義以太坊，感覺就像是在上世紀八十年代去定義互聯網，因為沒人真正知道會未來為發生什么。開源技術最酷的地方就是能隨著社區的不斷建設來逐步發現其用例，而且技術應用也會持續發展。

應用程序定義了互聯網

如果你詢問谷歌如何定義互聯網，可能會得到下面這些答案：

一個全球計算機網絡；

提供各種信息和通信設施；

由互相連接的網絡組成；

使用標準化的通信協議。

就個人而言，我認為上述定義其實并沒有太大幫助，雖然從技術角度來看并沒有什么問題，但這樣的話其實是為技術定義而定義。如果你要問「互聯網如何？」或是「互聯網是怎么影響人類？」，我們會去看看人們在互聯網上99%的時間都在做些什么，也因此想到了下面這個答案：

互聯網可以看做是「diuerent」技術堆棧，其中最重要的就是應用程序。如果沒有應用程序就沒有互聯網，我們之所以能夠享受有意義的生活，其實得益于互聯網的應用層，也正是應用層定義了互聯網，應用層下面的所有曾都是達到這一目的的一種手段，而應用層的目的就是向人們提供產品和服務。

缺失的一層：價值

互聯網背后的創新是讓數據更加實惠、可用、并且能夠無限復制。這個創新給世界帶來了豐富且廉價的信息，人類也因此變得更好。

但是，實惠、可用、并且能夠無限復制的數據卻與貨幣和價值本質相違背。從定義上來說，貨幣和價值是昂貴、難以接近且難以獲得的。

當比特幣解決了互聯網的「雙花」問題，也給互聯網帶來了一種稀缺性。有史以來第一次，當你在互聯網上發送一些東西后，你會發現無法再繼續保留它了。但是比特幣，當你發送比特幣的時候會發現并不會影響互聯網其他方面，比特幣協議只為比特幣提供了稀缺性，沒有別的。

這其實也是以太坊想要殺進來的地方：以太坊是一個為任何數字資產提供數字稀缺性的平臺。實際上，以太坊不僅將數字稀缺性的力量提供給自己的原生代幣，而且在其平臺上的任何資產都可以獲得數字稀缺性。「代幣化」和ERC-20標準是數字稀缺性的「印刷機」，基于這種概念，讓以太坊成為了互聯網上最難以預測的資產結算層。

由于以太坊的免許可和開放性，任何資產都可以進入以太坊，并使用以太坊管理自己的數字稀缺性、以及在各方之間進行結算。

以太坊成為了互聯網的一個「新層」，并且使用其下層通信協議創建了一個新網絡，該網絡會定義如何管理數字價值。換句話說，以太坊是互聯網的價值層。

觀點：Defi項目遲早將脫離以太坊網絡并轉移到中心化平臺上:9月8日消息，比特幣開發者Udi Wertheimer日前表示，Defi項目脫離以太坊并轉移到中心化平臺上只是時間問題。他為平臺緩慢的交易速度，高昂的手續費和復雜的MetaMask感到遺憾，但他對聯合創始人Vitalik Buterin和Joe Lubin沒什么好說的。Wertheimer建議DeFi不需要以太坊，他說：“在我看來，整個DeFi代表去中心化金融。實際上，并沒有真正去中心化的內容，因為總有人控制這些項目。”Wertheimer預測，DeFi在以太網絡上的時間不會太長。他說：“在我看來，它的發展方向是，如果它生存下來，它將離開以太坊，進入集中式平臺，因為它們更便宜，速度更快。”Udi Wertheimer說，雖然使用比特幣有金融和經濟利益，但他也對區塊鏈持懷疑態度。按照Wertheimer的說法，區塊鏈的好處是創建不受他人控制的數字資產。（Beincrypto）[2020/9/8]

如果你訪問Ethereum.org，會為以太坊找到以下定義：

以太坊是面向去中心化應用的全球開源平臺；

在以太坊上，你可以編寫代碼來控制數字價值，并完全按照編程方式運行，而且還能在世界任何地方訪問。

互聯網上的應用程序定義了互聯網是什么，同樣地，以太坊上的應用程序也將定義什么是以太坊。

以太坊的應用程序層

以太坊帶來變革的地方，就是它在互聯網上建立了新的應用層。Web2互聯網，是中心化數據庫和中心化數據互聯網，Web2上的大型應用程序包括Facebook、谷歌、亞馬遜等產品。

以太坊提供了另一種選擇，一個新層，即一個允許新應用發揮更大價值的價值層。

目前，Web2互聯網已經飽和，而且由巨頭主導，而Web3則提供了潛在價值應用，雖然這種潛力還沒有被太多人所了解。

目前，以太坊上占主導地位的應用程序領域主要是金融類應用。由在MakerDAO的領導下，穩定幣DAI構建了免許可的金融穩定性，同時以太坊上免許可金融網絡得到了爆炸性增長。以太坊的開放金融已經把它鎖定為全球價值結算平臺。開放金融運動始于2018年，現在已經逐漸演變為以太坊的核心目的：一個用于免許可金融應用和服務的網絡。

以太坊的開放金融格局，是在其價值互聯網中平行產生的。每個應用都可以與其他應用組合，從而在每個應用程序之間生成無盡的置換交易。

然而，以太坊并不是扁平的，因為金融系統在經濟本質上是分層的，以太坊也不例外。

不過，利用底層的基礎區塊鏈，以太坊上的應用通過映射到傳統金融系統的方式，實現了分層。

無論在什么時候，貨幣都是每個金融系統的基礎。黃金是一種偉大的免許可的價值存儲貨幣，但是問題是，黃金很「重」、有形且可容易被捕獲。到目前為止，全球90%的黃金供應已經被中央銀行奪走，但同時，這些中央銀行旗下的金融產品和服務都是幾乎都是基于法定貨幣。由于黃金是可獲取的，因此在美聯儲下的每個財務層都必須獲得上一層的許可，因為美聯儲是「頂層」，并且控制著貨幣。

這其實說明，在新的金融替代系統底層，免許可且可編程的價值存儲貨幣是很有希望的。黃金是免許可的，比特幣也是如此，但是如果利用這些資產價值的系統不是免可靠的，那么隨著時間的推移，他們就會利用這些資產并構建一個授權系統，再通過此類系統尋租獲利。

「縫合」在一起

讀到這里，如果你贊同我對以太坊的說明，那么下面就是我對以太坊的定義：

以太坊是價值互聯網；

以太坊是互聯網原生數字資產全球結算層；

以太坊是免許可金融應用程序平臺，這些應用程序共同支持免許可經濟。

定義ETH

作為一種資產，ETH一直很難被定義。圖靈完備的區塊鏈具有最大的靈活性，意味著以太坊真的可以做任何事情，如果用其他資產類別范疇來定義ETH也略有不妥。

為了將ETH定義為資產，我們首先需求了解什么是資產類別。

觀點：政府不能染指私人的加密貨幣這一想法不切實際:基金公司Collaborative Fund的合伙人Morgan Housel,表示，有些人表示政府不能染指他們的加密貨幣，這種想法是不切實際的。假如政府今天頒布一條法令說如果你持有加密貨幣就要進監獄，是不是會對價格有影響？政府有手銬和槍，可以做想做的事。（cointelegraph）[2020/9/3]

定義資產類別

加密貨幣分析師?

ChrisBurniske?曾在自己博客文章中提及?

RobertGreer?在1997年發布的一篇論文《到底什么是資產類別？》，其中提出了三個資產分類：

1、資本資產

生產性資產；

產生持續的價值來源的創造價值/金錢/現金流；

通過某種方式為所有者帶來現金流量的資產。

比如說股票、債券、可出租房地產等。

2、可轉換/消耗性資產

可以消耗/燃燒它——只能一次性使用；

你可以將其轉換為另一資產；

消費它能夠產生經濟收益。

此類資產最典型的例子包括黃金、石油、商品、或能源，這種類型的資產通常用于工業領域里，以產生某種經濟上有利的結果。你可以想象一種普通的電子產品，但如果對其鍍金，價格就會大幅增長；同理，還有汽車里的石油都算是可轉換/消耗性資產。

3、價值存儲資產

無法消費；

價值在時間/空間上持續存在；

稀缺性。

此類資產中的典型例子包括黃金、貨幣、房地產、藝術品或比特幣。

這是最簡單的資產類別，但也許是最重要的。這些類型的資產必須稀少，并且難以產生/重復/復制。在全球范圍內，應該普遍希望/期望此類資產，它們也受益于有人信任感知價值的資產。

當我們討論「貨幣溢價」時，我們其實在討論價值存儲資產。

至此，你可能已經發現，某些資產屬于多個類別。比如房地產，它是一種很好的價值存儲資產，但有時你可以通過租房以產生現金流。

同樣地，由于具有電子線號和抗衰變能力，黃金是重要的工業產品組件，但同時它也是有史以來最有價值的資產儲值資產。

至少到目前為止，是這樣的。

ETH：覆蓋三種資產類別

ETH屬性覆蓋了上述三種資產類別，根據具體情況不同，ETH可以作為這三種資產類別中的任何一種進行操作，甚至可以同時作為三種資產類別使用！

ETH是資本資產

在資本資產形式下，ETH是：

以太坊網絡中的一種份額；

以太坊gas費的代表物或求償權；

為以太坊進行生產的權利。

以太坊網絡中的一種份額

以太坊網絡是一個去中心化組織，以太坊網絡為其價值互聯網生產產品和服務，以擴大自身網絡、發展用戶并獲取更多價值。現在，以太坊已經創造了不少優秀產品和服務，也擁有數量最多的客戶。以太坊的客戶既能在平臺上找到應用，同時這些人也是應用的用戶。

以太坊gas費的代表物或求償權

為了保持網絡運行，以太坊需要付錢給它的「工人」，這些「工人」以驗證人的形式存在，驗證人是以太坊中確保所有用戶都按照以太坊的服務條款行事。「工人」的勞動會獲得報酬，但也可以作為保護以太坊的「隔離墻」，「墻的高度」與網絡產生的總費用高度相關，這個高度也是攻擊以太坊的代價。

為以太坊進行生產的權利

擁有ETH，就擁有了以太坊的工作權力和收取費用的權力。ETH也是確保以太坊網絡與其工作人員之間激勵一致性的一種機制，所有「工人」必須擁有ETH才能為以太坊工作。如果你想成為以太坊網絡的雇員、或是為相關服務付費，那么就必須擁有ETH，并且與該網絡保持一致。

這些都是ETH成為資本資產的一部分，在進行抵押的時候，ETH又變成了其所有者的生產資產，當ETH擁有者抵押它的時候，又能為抵押方帶來更多ETH，這種方式在以太坊上很有效果。

當前的ETH2.0規范發布時間表尚未確定下來，不過ETH利益相關者數量越少，就意味著他們獲得的薪水就越高，這也是為了激勵更多以太坊用戶來為以太坊工作或提供安全性。當更多ETH持倉者拿自己的ETH進行抵押的時候，以太坊向每個抵押人支付的費用會減少，因為這個時候網絡本身的總體安全性有所提升。

觀點：區塊鏈助推國庫集中支付電子化管理更高效:中國網財經7月28日分析文章表示，區塊鏈技術在國庫集中支付電子化管理中的應用具有較強可能性，不僅可以有針對性地解決當前存在的問題，還能夠進一步優化管理提高效率。第一，區塊鏈數據具有可追溯、公開透明真實、可確權三大特點，能夠做到正向可追蹤、逆向可溯源，可促進財政數據共享。第二，能夠優化業務流程。使用智能合約對業務規則進行程序化描述，成員行為和數據受到智能合約的約束和監察，有利于業務流程的標準化。第三，可降低運營成本。通過智能合約優化業務流程中間環節，減少存儲記錄；分布式賬本技術減輕交易對賬；區塊鏈結構降低公共數據開放成本。第四，提升協同效率。可基于電子簽名、共識機制形成的“一致性”分布式賬本，自動實現“賬證相符”“賬賬相符”，業務流轉安全、高效。第五，基于區塊鏈可建立起信息對稱的可信體系，構建“財政可信生態鏈”，保障身份可信、數據可信、交易可信。文章最后還提到，區塊鏈技術目前尚缺少大規模的實際運用，需要積累系統部署、運行監控等方面的運維經驗，并重點強化網絡風險防控措施，提升系統運行維護的便利性。[2020/7/28]

下圖可以看看ETH作為資本資產的回報率，這是基于ETH不同的staking數量，所產生的「回報率」。如果有1000萬枚ETH參與staking，那么ETH的質押方每年將獲得5.7％的回報率。

不過，這可不是ETH的質押方獲得收益的唯一方式。以上收益率適用于新發行的ETH，他們還會獲得一部分支付給網絡的gas費。

下圖是以太坊上支付gas費最高的「客戶」。，這些gas費，再加上網絡發行基礎新增發的ETH，將會成為以太坊「工人」的報酬。

ETH是一種可轉換/消耗性資產

可轉換/消耗性資產有很多種形式，這種類型資產中最典型的不是其特定資產本身，而是能夠生產能源的一種資產。

能源是一種消耗性資產，我們所有人都是把能源轉換成世界上各種各樣的東西。能源是原始礦石，它能變成摩天大樓或是汽車里的鋼材；能源是電梯，能夠將人們帶到他們的辦公室；能源也能讓我們在計算機/電話上進行交易并開展業務；能源是貨船背后的力量，創造了全球貿易；能源是我們烤箱中的熱量，將生食變成了可食用的飯菜。

想象一下，如果我們身處在一個沒有能源的世界......

能源讓我們的世界運轉。沒有能源，我們將無法把無用的東西變成有用的東西。我們會基于人們對能源的需求來判斷價值，比如是什么讓石油擁有全球價值，為什么電動汽車會成為熱門話題，為什么電池如此昂貴。

能源是為世界經濟提供動力的經濟基礎。

ETH是互聯網的經濟基礎

ETH最初的定義就是「以太坊的gas」，其實很好地說明了這一點。消耗ETH是轉動以太坊內部「經濟輪子」的成本，每當任何活動完成之后，就有ETH被消耗，比如：

轉移資產產生貸款；

進行交換；

執行購買；

啟動DAO。

上述活動都會消耗ETH。

ETH是一種價值存儲資產

如果你關注過「鎖定在DeFi中的ETH」指標，那么就該知道ETH可以作為一種價值存儲資產。被「鎖定」，意味著ETH會被用作某物的抵押品，如果它無法承諾充當支持以太坊某種協議/合同/資產的價值，就不會被「鎖定」。

以太坊作為一種免許可全球資產，同時也是一種可以在以太坊上建立免許可金融組織的工具，我們將這些免許可的金融組織稱為「DApps」，并將它們創建的經濟網絡稱為「DeFi」或「開放式金融」。

如果ETH不是免許可的、或者如果以太坊上那些「開放金融」應用程序是在許可抵押品上運行的，那么它們就不會是真正的免許可系統。此時，我們就不得不去信任中心化機構發行的鏈上資產，這些資產是合法的，也將遵循可贖回性。

值得慶幸的是，以太坊是免許可的。因此，如果我們將ETH用于去中心化金融或開放金融中的抵押品，上述問題就不會出現。

以太坊的首個去中心化應用：MakerDAO

觀點：未來幾年千禧一代有望推動比特幣采用率和價格上漲:Kraken特約編輯Pete Rizzo最近談到比特幣在未來幾年將成為大量財富涌入的資產。他強調“巨額財富轉移”在未來幾年將如何發生，以及這對比特幣來說可能是福音。“隨著時間的推移，價值約68萬億美元的財富將易手。隨著嬰兒潮一代開始向年輕后代們轉移財富。”

年輕人群對比特幣等加密貨幣的興趣越來越大，采用率也正在上升。事實上，千禧一代確實相信比特幣，而且大量財富將被轉移到他們手中，從比特幣的采用和價格來看，這可能是比特幣的巨大驅動力。Rizzo強調，新興一代試圖利用加密貨幣的這種選擇，可能會推動比特幣采用的最大動力之一。“如果千禧一代讓消費者決定說，我繼承了財富，不會將這些財富投入股票、國債或股市或者放在自己床墊下，而會選擇將其中一部分投入比特幣，可以從貨幣角度推斷給比特幣網絡帶來的好處。”

Kraken最近的報告顯示，42%的18-34歲受訪者稱，他們“非常”或“有點”有可能在未來5年內購買比特幣，這一數字在不到兩年時間里有了顯著增長。（AMBCrypto）[2020/5/3]

MakerDAO對于以太坊開放金融的發展至關重要，就像穩定對于金融至關重要。如果沒有ETH這個穩定性參照物，那么以太坊上許多金融應用可能無法得以良好運行。Compound、DyDx或Set之類的平臺都需要穩定的貨幣，才能使其應用正常運行。

以太坊上有很多穩定幣，但只有一種完美無缺。DAI是以太坊上唯一的原生穩定幣，其誕生也是通過以太坊上唯一的無授信資產ETH作為后盾來實現的。

DAI通過ETH的「價值存儲」功能實現其價值，并通過其超額抵押實現其免許可功能。

免許可穩定性為無授信金融提供支持

擁有免許可穩定幣真的很重要。

除了提供穩定的財務基礎之外，如果你想要在此基礎上的財務結構免許可，那么你需要讓穩定的財務基礎也免許可。

如果DeFi全部在USDC上運行，那么我們就需要信任Circle對其資金的管理。DAI是唯一可以抵御中央授權機構從用戶錢包中刪除/撤銷/銷毀的穩定幣。這就是為什么在使用DAI構建應用的時候，開發金融應用可以得到保證的原因：如果DAI在他們應用中運行，沒有中央機構可以將其在應用中刪除。

為新經濟準備的新貨幣

所有這一切都基于ETH，而ETH此時扮演的是一個免許可、可編程的價值存儲資產。

Compound

Compound.Finance是以太坊的借貸應用，它是一種金融原始手段，也是以太坊金融系統中的關鍵組成部分。

Compound是一個將貸款方和借款方匯聚在一起，并以可變利率匹配各方需求和供給的應用。它產生了DAI借入利率和DAI供給率、或是借入DAI的成本和DAI的借貸利息，這些利率數據可以在LoanScan.io查看。

Compound通過抵押實現無需信任。

抵押是讓Compound成為免授信平臺的一個原因。借款人必須對貸款進行超額抵押，以便向貸方保證「銀行」中總是有錢可供他們提取，換句話說：無需信任。

Compound中的絕大多數抵押品都是ETH，借款人需要鎖定ETH作為其貸款的抵押品。在這種情況下，ETH會被用于作為價值存儲資產，市場認為該資產會在一段時間內保持其價值，并且可以用作免許可貸款的抵押品。這種免許可抵押品是為Compound借貸方提供動力的原因，因為Compound應用可確保對借款人的抵押品進行超額抵押和自動清算。貸款人不必信任借款人：Compound在借貸兩方等式中去掉了信任。

Compund通過以下兩點來實現這一功能：

使用ETH作為價值存儲；

利用ETH的可編程性，實現去信任借/貸。

dYdX

dYdX是一個提供保證金交易和借貸的平臺，在以太坊上運行智能合約，用戶無需中介即可進行交易。

dYdX通過要求「價值存儲」抵押品來向用戶提供服務，進行交易或借入保證金。理論上，抵押品可以是任何東西，而dYdX支持USDC作為抵押品。但是，如下圖所示，dYdX平臺上絕大多數抵押品都是ETH。

觀點：動蕩的市場環境為BTC提供機會 但必須在當前環境中證明其價值:據彭博社分析文章，新冠病大流行給全球經濟蒙上了濃厚的陰影，投資者紛紛拋售高風險資產，金融市場的動蕩對比特幣造成了嚴重破壞，3月份是加密貨幣有史以來最糟糕的月份之一。比特幣的潰敗否定了比特幣在動蕩時期充當避風港的說法。隨著股票和貴金屬以數十年來未見的速度暴跌，數字貨幣在人們爭先恐后套現所有資產的過程中被迫清算。Oanda資深市場分析師Craig Erlam表示，比特幣是一種高度投機的工具，因此在這種風險規避的市場中首當其沖。如果將比特幣作為投資組合的一部分來持有，那么它在平倉以彌補追加保證金或虧損的頭寸清單中的比例也是很高的。Quantum Economics創始人Mati Greenspan則表示，波動主要是因為數字代幣的歷史還不夠深厚，采用率還不穩定，這就導致大量的投機活動。比特幣在上一次減半（2016年）前上漲，這個經歷激發了一些加密貨幣發燒友的樂觀情緒。他們期待5月份比特幣減半的到來。Craig Erlam表示，動蕩的市場環境為比特幣提供了機會，但它必須在當前的環境中證明其價值。[2020/4/1]

ETH是dYdX平臺上中使用的主要「價值存儲」抵押品，dYdX的智能合約和免許可價值存儲可編程資產相結合，讓dYdX成為了一個免許可和去信任的金融應用。

你會看到dYdX內部需求有94%都是ETH或DAI。需要注意的是，DAI只是一種代表抵押ETH的代幣。

價值存儲ETH使dYdX變得免許可和去信任。

Uniswap

相同的模式也適用于Uniswap.Exchange，Uniswap.Exchange為所有代幣交易對運營兩個抵押池。

在Uniswap的第一個版本里，所有代幣都能與「價值存儲」ETH進行交易，ETH作為價值存儲的角色，使它成為所有代幣交易對的最佳抵押品；

在Uniswap的第二個版本里，Uniswap將支持任意代幣交易對，預計之后最常用的抵押品可能會是DAI。

ETH是為開放金融服務的價值存儲。

在區塊鏈誕生10年之后，似乎只發現了一個用例：跨互聯網的價值管理。

對于剛剛進入市場的金融機構而言，開放金融是具有肥沃的全新景觀。在開放金融領域，機構是以太坊上自治且無需人為操作的合約。不僅如此，從我們目前為止在DeFi中可以看到的是，他們將ETH用作其應用的基礎價值存儲資產。

全都是ETH！

雖然人們希望有更多資產能夠加入到開放金融并充當抵押品?

?，但ETH和DAI仍然是開放金融應用中使用最多的抵押品。利用ETH和DAI的開放金融應用保留了完全「無需許可」的特性，如果開放金融應用使用鏈上的其他「可信資產」，那么它們只能是一種混合式的開放金融應用。

這些混合式的開放金融應用，不像利用ETH和DAI這些完全無需信任、完全免許可的應用那么酷。

ETH：三相點資產

根據具體情況，ETH會「扮演」三個主要資產超類中的任何一個。

抵押ETH=資本資產

可消費ETH=可消費/可轉移資產

鎖定在DeFi中的ETH=價值存儲ETH

就我所知，ETH是第一個超越這三個資產類別的資產，這對ETH來說太棒了。貨幣的定義其實是非常靈活的，當你需要貨幣的時候，它就會變成你需要的東西，ETH也是如此。ETH會根據實際情況決定成為具有什么價值的資產，以便適合所有三個主要資產框架。

故事還不止于此。「?三相點?」其實是一個熱力學概念，是指在熱力學里，可使一種物質三相共存的一個溫度和壓強的數值。舉例來說，水的三相點在0.01℃及610.75Pa出現；而汞的三相點在?38.8344℃及0.2MPa出現。

物質狀態階段通常是不同的，分別有固態、液態或氣態。

但是，如果情況恰好達到平衡，則可以讓這三種狀態同時存在。

IDEOCoLab投資人、MIT比特幣俱樂部創始人DanElitzer曾撰寫過一篇《開放金融中的超流動性抵押》，說明了這點。

開放金融中的超流動性抵押

抵押品變為流動性時會發生什么？

DanElitzer的文章說明了以太坊上開放金融應用內部抵押品的流動性。這是Dan在談論的內容：

ETH在MakerDAO內部用作價值存儲來生產DAI；

ETH和DAI在Uniswap中被用于抵押…

.…產生Uniswap池共享代幣(如何工作可?參考?閱讀此鏈接內容)；

這個全新ERC20代幣的價值是1份ETH和1份DAI，他們都是以太坊上的原生價值存儲資產；

使用Compound內部的全新價值存儲代幣作為貸款抵押品。

DanElitzer在他的文章里提出的主要觀點是：ETH被鎖定在Uniswap內部并生成一個代表其價值的新代幣，然后又將這個新代幣重新鎖定在Compound內部。在Uniswap內部抵押的ETH同樣可以被用作為Compound的抵押品。

讓我們把這種情況歸納到上面給出的資產定義里：

價值存儲ETH被放入到Maker里以生產DAI；

價值存儲DAI+ETH被放入到Uniswap里以生產UniswapPoolShareToken；

UniswapPoolShareToken即是價值存儲資產，又是資本資產。UniswapPoolShareToken由支持它的資產抵押，但同時，當支持它的資產進行交易的時候，UniswapPoolShareToken也會收取費用，Uniswap會收取0.3%的費用，這意味著UniswapPoolShareToken的代幣價值會增加，因為它會從Uniswap收取費用。

因此，UniswapPoolShareTokens即是價值存儲資產，也是資本資產。

讓我們繼續。

這個全新的代幣，即是價值存儲資產又是資本資產，作為貸款抵押品被存入到了Compound，現在它又充當了為貸款提供支持的價值存儲資產。

所以，雖然UniswapPoolShareToken是一個價值存儲資產和資本資產，但它在里是作為價值存儲資產存在的，但在支持Compound貸款的時候，又扮演了?*價值存儲]?的角色。

從理論上講，這也可以作為Compound中的貸款工具，而不是借款工具。如果將步驟4替換為新步驟，會發現：

4、在Compound種，允許你的UniswapPoolShareToken被借入，然后你就能從借款人那里獲取以UniswapPoolShareTokens計價的利息。

至此，我們現在有了一個「價值存儲兼資本」資產，這個資產可以借出也可以收取費用，所以它又成為了一種?*資本]?資產。

整個過程需要通過八筆交易，每當以太坊發生經濟活動的時候，都會消耗ETH。當ETH被轉換成為資本+價值存儲資產時，作為以太坊的經濟基礎，ETH會被用掉。

換句話說，ETH時一種價值存儲/資本混合資產，同時ETH也被用來支付「將ETH轉換成由UniswapPoolShareToken抵押的Compound貸款」的費用。

ETH扮演了「三相點」資產的橘色，因為它有能力同時成為三種超類資產。

為什么這很重要？

ETH是史上第一個能夠同時作為三種資產超類運行的資產。為什么這一切看上去很有條理？同時這又意味著什么呢？

這種模式確保了美國經濟安全

資本資產/價值存儲資產/消耗性資產的三元組合，是確保經濟良好運行的三個主要組成部分。通過這三者的串聯，產生了支撐健康、強勁經濟的必要動力。

價值存儲—美元資本資產—美元國債消耗性資產—稅收

貨幣是重要的價值存儲資產。各個國家/地區的貨幣都希望能夠在一段時間內確保財富不會貶值。貨幣是跨時空交流和交易價值的信任工具，美元也是有史以來最成功的貨幣，而且主導了世界經濟里的價值存儲資產。

美國國債是美國債券市場的基礎。美國債券市場可能是世界上最大的經濟力量之一，因為它能夠讓市場反映出是否對政府償還債務能力究竟信任，還是不信任。債券市場收益率是基本的無風險利率，它為美國政府提供了價值存儲資產，并承諾以一定比例的額外利息給你返還美元。此時，美國政府就利用這種價值來保護美國經濟。

稅收是美國政府償還債務并為新事業提供資金的方式，美國國稅局會根據經濟活動征稅，并以此來支持美國實體經濟運轉。征收的稅款歸美國國債持有人所有，稅收也是一種被用于支付國債持有人所欠利息的機制。理論上，美國政府還通過美元通貨膨脹向國債持有人支付費用，降低美元作為價值存儲資產的能力。

ETH和以太坊遵循相同的模式

以太坊采用了和美國一樣的經濟結構，一切都是ETH為中心，而以太坊則是一個經濟體系。

價值存儲—鎖定在DeFi里的ETH資本資產—抵押的ETH消費性資產—Gas

ETH被用作為支持開源經濟應用的價值存儲資產。

ETH為以太坊做抵押，以確保資金經濟安全并獲得無風險的利息。

ETH被用于支付gas費用，就像為網絡安全納稅。

全部匯集在一起

以太坊的核心，其實是用作為產生新經濟所需的基礎設施。這次，這個經濟體內的金融服務具有下列幾個特點：

1、完全由代碼運行*；2、去信任/免許可；3、都在互聯網上。

現在，我們有了這種新經濟，但同時也需要新的資金來讓這種經濟模式運作起來。如果我們想保持以太坊經濟去信任和免許可，就需要有一種去信任和免許可的貨幣。

以太坊里唯一的去信任和免許可資產就是ETH。

ETH在以太坊里所扮演的角色

ETH是為免許可提供支持的帶寬。

在以太坊內部對ETH的需求和使用，其實就是讓它沉穩給金融應用內部的免許可貨幣。

以太坊里的ETH是有限的，這意味著當ETH被鎖定在一個應用內部時，該應用將消耗總量里的一部分ETH。為了獲得ETH，應用就需要彼此競爭，他們也共同使用以太坊中的一部分ETH，這就是我們所說的「鎖定在DeFi中的ETH」。

「?帶寬?」其實就是指「鎖定在DeFi中的ETH」，或「此應用需要多少ETH才能滿足其用戶的需求？」

現階段，以太坊帶寬使用率很低，也有很大空間讓應用獲得增長、讓人們有機會獲得更多ETH。

如果希望有更多的DAI出現，就需要鎖定更多ETH以產生「更多」免許可性，因此每個DAI都需要按照其1.5倍價值的ETH做抵押。

如果對Compound的貸款需求所有增加，那么Compound就需要更多的ETH抵押來支持貸款，這與dYdX是一樣的。

如果Uniswap的數量和流動性增加，那么它也需要更多的ETH或DAI來擴充這些流動池。

所有這些都需要從ETH總量里拿出一部分ETH，代表ETH的帶寬作為無授權貨幣來使用。

不斷增長的帶寬

ETH有足夠的帶寬來滿足目前的以太坊狀態，本文撰寫時，ETH的市值大約為200億美元，而在開放金融里鎖定的ETH總價值大約為6億美元。也就是說，想要滿足當前用戶需求，現在的帶寬其實是足夠的。

然而，作為一種經濟體，以太坊還有很多不足之處，如果我們希望以太坊成為：

互聯網的全球金融平臺；

價值互聯網；

所有數字資產的全球清算層。

如果我們希望獲得免許可/去信任，那么我們就需要把ETH的數量進一步擴大。

在以太坊上，可信金融和授權資產是非常受歡迎的，他們在以太坊中的角色和功能都是一樣的。但是如果要帶來真正的變化，那么所有的金融應用都需要是免許可的，而且使用完全免許可貨幣來支持運營，其他任何事情都可以妥協。

目前流通中的美元大約有1.7萬億，如果我們希望以太坊滿足這一需求，ETH價格就必須要上漲85倍。

股票證券市場資產規模大約有73萬億美元，如果我們想在以太坊上生成同等規模的免許可等價物，他們需要拿ETH抵押，這將需要ETH價格提高3650倍。同樣地，全球貨幣供應量也會相應增加。

如果我們想要一個免許可的世界，那么在這個世界中，人們會通過一個去信任平臺傳遞價值，那么ETH的價值就需要進一步擴展才能滿足這一需求。現在，ETH和以太坊只滿足了少數虔誠信徒的需求，當然，如今以太坊價值足以滿足這些人的需求了。

但是，如果我們想要讓以太坊獲取下一個100萬或10億用戶，就必須要提高ETH的價格，這樣才能支持免許可/去信任金融應用所要求的經濟活動。

那么，ETH會如何擴展呢

我們需要提高ETH的價格，這樣我們才能為更多金融平臺提供更多資金，但是怎么才能做到這一點呢？

三種「拉鋸戰」方式

按照我理解，有三種讓ETH升值的模式，也是ETH的基礎價值主張。

開放金融吸引ETH。開放金融應用提供了需要鎖定ETH的產品和服務。抵押為去信任提供了支持，而ETH為DeFi提供了支持。DeFi應用將為ETH持有人創造有價值的服務，也會說服ETH持有人把ETH鎖定在他們的應用里來訪問服務和產品。MakerDAO、Compound、dYdX、Uniswap…..有用的應用越多，就意味著需要有更多理由去鎖定ETH。

ETH質押率。將ETH鎖定在DeFi中的另一種方法，是將ETH進行staking。ETH抵押率為ETH持有者提供了「無風險率」，如果你認為通過stakingETH獲得的回報要比將其鎖定在DeFi中的回報更高，那么ETH質押率就是你投資的動機。鎖定在DeFi中的ETH和進行staking的ETH會不斷與ETH「對抗」，值得注意的是，ETH在DeFi中鎖定的數量越多，ETH質押率就會越好。如果DeFi產生了出色的產品，那么就會有更多ETH被轉移到DeFi，那些依然選擇stakingETH的人反而會因此獲得更多回報。

以美元計算的價格。ETH質押率和開放金融都拉動了以美元計算的價格。如果DeFi在爭奪ETH，那么ETH質押也在爭奪ETH，繼而導致能夠購買的ETH數量大幅減少。對于拉動上述兩股力量，美元會產生同等對立問題，而唯一機制就是提價，因此ETH的美元價值，其實代表了ETH質押率和DeFi產品權衡之后產生的累積力量。

這種機制真的很棒，因為隨著開放金融變得越來越有用，ETH價格就會隨之升高來滿足需求。開放金融對ETH產生的需求越大，ETH權益率就會越好。總而言之，這兩種力量都拉動了ETH的價格，以增加開放金融中的ETH帶寬，并支持開放金融經濟的安全機制。

只要DeFi繼續在此基礎上產生更多金融應用，美元可能就沒什么機會了。

來源：鏈聞ChainNews

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