EFI:分析 | DeFi的發展與ETH的供需有何關系？_DEF

在廣泛的數字貨幣生態系統中，去中心化金融(DeFi)已經呈現出快速增長的態勢，代表著以太坊網絡最主要的用例之一。

在過去一年中，幾個知名的DeFi平臺已經推出并引起了很大的市場興趣。雖然各個DeFi平臺有其自身的特點，且在很多情況下具有不同的商業模式和提供不同的金融服務，但大多數平臺都有著一個共同之處，即使用以太坊網絡的原生代幣ETH作為這些平臺上的抵押品。

隨著市場對DeFi服務需求的增長，這些DeFi平臺的ETH需求量也在相應地增長。鑒于這些DeFi對ETH需求的不斷增加，我們在本文中試圖對未來幾年ETH的供需動態進行量化。主要來說，我們將試圖基于一個保守的可能出現的情況來預測DeFi與ETH供需動態之間的關系。

在過去幾個月中，隨著更多的資金流入以太坊領域，ETH價格已經從2018年觸底以后迎來了小幅上漲。而在最近幾周，在市場動蕩的情況下，隨著諸多山寨幣價格的下跌，ETH的價格也有所回落。

在下圖中，我們繪制了過去幾個月中的ETH價格趨勢(黑線)和美國幾大交易所中的ETH交易量變化情況：

分析 | BTC永續合約較現貨折價0.6 USDT 市場做多情緒略微下降:在BitZ平臺交易的BTC現貨價格7624.36 USDT(截止11月22日 12:30)，今日漲跌：-0.13%，目前日線級別持續下跌，請注意風險；ETH、LTC、EOS跟隨BTC下跌。比特幣總市值占比由65.89%微升至66.16%，ETH總市值占比小幅降至8.40%，可繼續關注主流幣種。

BitZ合約大數據中\"BTC多空持倉人數比\"由1.60微降至1.33，BTC永續合約較現貨折價 0.6 USDT，預期資金費率為0.01%，市場上做多情緒略微下降，后市行情仍需觀察。[2019/11/22]

圖1：ETH價格及其在美國幾家交易所的交易量趨勢圖，數據來源：TradeBlockProfessional?

DeFi服務背景信息

DeFi平臺提供與傳統中心化企業相類似的金融服務，但?

DeFi平臺存在于一個無需信任的生態系統中，因此對中介機構的依賴性大大減少。DeFi平臺將智能合約功能融入到交易活動中，這些交易通常需要用戶抵押數字資產，從而確保用戶能夠很好地參與進來。與傳統的金融企業相類似，DeFi平臺提供債務抵押產品(比如借貸/債券/衍生品/抵押貸款等)；

分析 | OKEx投資分析總監K爺：BTC上攻乏力、BAKKT悲觀情緒釋放導致本輪暴跌:關于比特幣暴跌，有人認為OKEx與CME兩大合約交易平臺季度合約即將到期是引發暴跌的原因之一，對此金色財經采訪了OKEx投資分析總監K爺。K爺表示，首先，我們要明確，一切資產價格的暴跌都是市場行為。OKEx和CME作為BTC合約的主要交易所，的確擁有大量的投資用戶，當市場因為某周原因形成集中性買入或賣出時，OKEx和CME的成交量的確會出現巨增，形成引爆市場的現象。當然，交割日的臨近會讓一部分用戶形成集中性交易，但也有更多的投資者會主動選擇在更有利的時間、價格進行平倉或移倉。例如9月13日的行情。我認為本輪行情的下跌主要誘因是：

技術分析，BTC在經歷長3個月的盤整，多次上破阻力失敗，最終失守9880（OKEx季度合約報價），形成勢如破竹的下跌。

市場對BAKKT交易所的悲觀情緒釋放，尤其是大戶和機構投資人。BAKKT的合作伙伴以及其傳統金融的背景，讓市場產生非常高的預期，認為BAKKT會再次打開傳統投資機構的“資金保險箱”。但實際結果讓市場大跌眼鏡，截止9月25日，上線三天總成交215枚BTC（是OKEx季度合約24H成交量的16000分之一，是OKEx永續合約24H成交量的620分之一），明顯大量的傳統機構并未通過BAKKT入場BTC，沒有新增資金的加入，形成對未來行情的負面情緒，造成拋盤。[2019/9/25]

但這些產品是由數字貨幣(而非其他資產)來進行抵押的。由于去中心化平臺并不依賴于第三方中介機構來確保交易雙方之間的信任，這些DeFi平臺通常依賴于存儲在智能合約中的抵押品(數字貨幣)來確保用戶將按照合約規定的條款及時地支付款項。

分析 | ETH回落至上升通道下邊線附近 站穩有望開啟反彈:據huobi行情顯示，ETH現報282.66美元，日內跌幅1.09%。

針對當前的走勢，分析師Potter表示，周線走勢，ETH從18年8月至前期整體形成一個大的圓弧底形態結構，上兩周嘗試向上突破長期圓弧頸線位壓制，不過未能站穩幣價再次跌落下來，周線收出一根超長上影陰線，上方遭遇強拋壓，下跌量能也同步放大，基本確立了后續一段時間持續調整的局面，而日線走勢，BTC從3月初站上130美元起截止目前整體處于上升通道內一路震蕩上行，近期在大幅拉升向上觸及上邊線366美元階段高點后觸頂回落，這幾天一直處于回調走勢并且今天最低插針至下邊線270美元，同時也是前期震蕩箱體區間上沿支撐區域，日線MACD高位死叉，近期日線級別的調整還將持續，一旦放量跌破下方關鍵支撐270美元，那么幣價進一步下探的空間將繼續打開，若沿趨勢線小幅震蕩向上，那么短線或將有反彈的機會。上方阻力300美元，支撐270美元。[2019/7/2]

雖然很多去中心化平臺提供不同的抵押類型，但大多數鎖定在智能合約中的抵押品都是ETH。

DeFi平臺對ETH的需求不斷增長

分析 | TokenInsight：BTC多空比雖有反彈 但鏈上活躍度延續下行趨勢:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間01月21日8時報337.42點，較昨日同期下跌12.33點，跌幅為3.53%。此外，在TokenInsight密切關注的28個細分行業中，24小時內漲幅最高的為錨定與儲備行業，漲幅為0.1%；24小時內跌幅最高的為跨鏈與側鏈行業，跌幅為6.79%。

據監測顯示，BTC全網活躍地址數仍處近一年低位震蕩，且較前日下降0.62%至44.27萬。前100地址持倉比延續萎縮之勢，目前全球多空比反彈至1.23。BCtrend分析師Jeffrey認為，BTC多空比雖有反彈，但鏈上活躍度延續下行趨勢，且下跌中換手率較低，短期或將維持低位盤整。[2019/1/21]

自從諸多DeFi平臺成立以來，這些平臺對ETH作為抵押品的需求已經顯著增長。在下圖中，我們繪制了過去一年中鎖定在DeFi平臺充當抵押品的ETH數量的變化趨勢。下圖顯示，所有DeFi平臺中抵押的ETH數量在今年早些時候達到歷史最高水平之后，在今年第二季度有所下降，但在第三季度已呈現回升的態勢。

分析 | 從流動資金看 BTC有明顯增量:金色獨家分析：從市場資金流動看，BTC有明顯的增量，而USDT依然是資金主要來源；近期ADA、LTC都有交易所上市的消息，可以關注。請投資者理性判斷價格波動，做好風險控制。[2018/10/9]

圖2：DeFi平臺抵押的ETH總量趨勢圖，數據來源：DeFiPluse

與去年同期相比，DeFi平臺中新增的ETH抵押品的月增長率約為17%。下圖是每月

凈流入?DeFi平臺中的ETH抵押品數量(即鎖定在DeFi中的ETH的增加量減去減少量所得的凈值)的變化圖。

圖3：DeFi平臺每月凈流入的ETH抵押品數量，數據來源：DeFiPluse

在過去一年里，

平均每月凈流入DeFi平臺的ETH抵押品超過125,000ETH，相當于

平均每天凈流入的ETH數量超過了?4,000ETH。從上圖可以看出，近期每月新流入的?ETH抵押品的增加量所有放緩。2019年7月份的日平均ETH抵押品凈流入量為

?1,300ETH。?

預計未來ETH抵押品的日需求量

為了估計未來ETH抵押品的需求量，我們需要做一些假設。我們將采用一種保守的方法來分析一個可能出現的場景，即

假設隨著DeFi平臺和市場逐漸成熟，ETH抵押品需求的增長率會下降。基于這一假設，與過去一年ETH抵押品17%的月平均增長率相比，

我們預計未來的月平均增長率為5%。也就是說，

考慮到過去一年在這些DeFi平臺上新增的ETH抵押品的增速加快，以及近期增速放緩的跡象，假定隨著DeFi平臺市場滲透率接近飽和點，未來ETH抵押品的增速將可能所有放緩。

此外，隨著多抵押擔保合約的出現，預計一些DeFi平臺將會接受ETH之外的其他數字資產作為抵押品(比如MakerDAO計劃實行的多抵押Dai)。這些由其他數字貨幣充當抵押品的情況將可能降低ETH作為抵押品的需求。

在預計未來需求方面，我們將基于2019年7月份平均日需求量1,300ETH進行預測。假設未來DeFi平臺中的ETH抵押品的平均月增長率為5%左右，那么在接下來的一年時間，這意味著ETH抵押品的日平均需求量大約將是?3,000ETH?左右。

預計未來ETH的日增發量

當前ETH的年通脹率(即增發率)大約是4.65%左右。今年年初的君士坦丁堡硬分叉升級降低了以太坊網絡中的ETH通脹率，每個區塊的獎勵從3ETH降低至2ETH。在下圖中，我們繪制了2015年以來ETH每日新增的供應量趨勢。

圖4：2015年以來ETH日新增量趨勢圖，數據來源：TradeBlockProfessional

以太坊網絡將有望在2020年初開啟另一次網絡升級--Serenity(即以太坊2.0)，屆時我們將有望見證ETH發行率的減少。

以太坊開發者預計，在Serenity成功實現之后(大約是2021年)，ETH的年增發率將下降至0.25%-0.2%之間。ETH的發行供應并沒有固定的計劃，且隨著以太坊網絡向PoS共識的過渡，

未來的ETH增發率并不確定。在我們設想的場景中，

我們假設從2020年2月開始ETH的年增發率將被下調至保守估計的1%。但需要注意的是，Serenity發展路線圖的延遲可能會導致這一估計的發行率發生相當大的變化。

DeFi的ETH需求量將可能超過ETH的增發量

假設從2020年2月開始，ETH的年增發率下降至

1%，那這意味著到2020年11月份，每日新增的ETH供應量將約是?

3,000ETH?左右。考慮到上文中我們提到了在接下來的一年時間，DeFi平臺中的ETH抵押品的日平均需求量大約也將是

?3,000ETH?左右，

這意味著DeFi平臺中作為抵押品的ETH的日需求量將與ETH的日增發量接近。也就是說，如果DeFi平臺中的ETH抵押品需求量更高，或者ETH的年增發率下降幅度更大，那到2020年11月份，DeFi平臺的ETH抵押品日需求量將會超過ETH的日增發量。

然而，同樣重要的是要注意，如果ETH的價格由于投機或其他原因而大幅上漲，這將減少在DeFi平臺上需要鎖定的ETH數量?(也即ETH抵押品數量將下降)。

因此，如果ETH價格大幅上漲，而對DeFi服務的需求增長速度低于ETH價格的增長速度，那么用于DeFi平臺中的ETH抵押品的日需求量將會下降。

事實上，在價格大幅上漲的情況下，各DeFi平臺中的ETH抵押品的日需求量通常會下降；而在價格下跌的情況下，ETH抵押品的需求量會上升，如下圖所示。

這是因為在價格大幅下跌的情況下，各DeFi平臺的ETH抵押品會增加；而當價格上漲時，ETH抵押品的數量會減少，市場參與者可能會將部分ETH抵押品從DeFi平臺中取出。見下圖：

圖5：DeFi平臺中的ETH日需求量與ETH價格的相關性?

結語

我們希望，本報告能夠闡明DeFi服務如何可能對ETH需求產生切實的影響。我們保守的預測表明，到2020年11月，DeFi服務對ETH的需求量將可能超過ETH的新增量。此外，也可能存在其他一些去中心化應用(dApp)會增加對ETH抵押品的需求，比如游戲或醫療等領域的dApp。然而，同樣重要的是要注意，如果ETH的供應量不會像我們預期的那樣在未來大幅減少，這將可能帶來ETH的供應量大大超過DeFi或其他dApp的需求量。?

來源：Unitimes

作者|?TradeBlock

編輯|Summer

Tags：ETHEFIDEFDEFITether GoldDeFi.chDeFi WarriorRetro DEFI

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