DEFI:去中心化借貸2大痛點：利息無法降低，資金利用率低_DEF

今天，在火星財經主辦的DeFi沙龍上，MakerDAO創始人Rune首次與中國社區用戶進行線下近距離交流，他也在現場回答了巴比特記者提出的兩個問題。

巴比特：Dai這樣一個去中心化的穩定幣，本身是很透明的，但MakerDao的治理似乎沒有那么透明，比如穩定費以及多抵押代幣的投票，你有沒有想過采用“鏈上治理”的方式？

Rune：實際上，MakerDAO是第一個真正在做去中心化治理的項目，我們保持以社區為驅動的治理模式已經超過一年時間。至于穩定費，從一開始我們就是通過純粹的鏈上治理來設置的。

巴比特：我采訪了一些國內對DeFi社區用戶，發現很大比例上，他們是體驗者而非使用者，目前MakerDao的累計用戶超過9萬，您有預估過真正的使用者，即長期活躍用戶占比多少嗎？這些用戶的畫像是怎樣的？

Rune：這一點非常重要。從用戶數量來看，我們也認為大多數人對于DeFi產品，是抱著試驗的心態，我們有很高比例的中國用戶；另外從交易量來看，極少數的用戶，單筆交易就可以達到數百萬美元的量級。

去中心化借貸協議KLend即將開啟借貸挖礦和流動性挖礦:據官方消息，去中心化借貸協議KLend協議將于北京時間8月2日20：00在OEC上正式部署上正式部署，同時開啟借貸挖礦和流動性挖礦。已跟KSwap戰略合作，將上線KSwap白名單。主網代幣總量（OEC）100W，目前已通過慢霧、shark審計。[2021/8/1 1:27:52]

在沙龍上，OK研究員孔德云也以《換個角度看DeFi》為題進行了分享。她指出去中心化借貸存在兩個問題，一是無法進行征信，導致借貸利率難以降低；二是資金使用率低，無法發展出信貸市場。

以下是孔德云對分享內容精編，由巴比特整理。

DeFi發展的兩個基礎

2018年以來，DeFi有了很大的發展，它基于兩個前提。一是數字貨幣市場有了一定的資金量級。目前數字貨幣的資金體量是2670億美金，其中比特幣占到1880億美金。但和整個金融市場8.65萬億美金來比的話，數字貨幣市場還很小，僅僅處于原始資產積累的階段。

Bird.Finance登錄BXH去中心化交易平臺:據官方消息，去中心化交易平臺笨小孩bxh與Bird.Finance達成戰略性合作， Bird.Finance將于香港時間7月16日20:00登錄BXH礦池，開啟BIRD/USDT流動性挖礦。

Bird.Finance是一種極致通縮的跨鏈收益聚合協議，開發多樣化復利挖礦策略，實現資產增值。

BXH是建立在火幣生態鏈上，以聚合收益為主，DEX去中心化交易平臺為輔的一站式DeFi生態平臺，具有超低手續費與低滑點交易的特點。[2021/7/15 0:54:05]

二是數字貨幣產業的合規進程。OK研究院分別統計了2018年和2019年全球257個國家比特幣合法性的數據，下圖中綠色代表著完全合法，黃色代表限制條件下的合法，紅色是非法，灰色是尚不明確。

Converter.Finance與去中心化交易所RPone達成戰略合作:火幣生態鏈杠桿聚合收益平臺Converter.Finance宣布，與即將上線Heco的去中心化交易所RPone達成戰略合作，RPone將于上線后第一時間支持CON的流動性挖礦，Converter.Finance也將第一時間支持RPone平臺的LP挖礦。Converter與RPone亦將就代幣生態、市場拓展、社區建設等方面開展深度合作，共同繁榮HECO生態。

據悉，RPone將于4月20日正式上線Heco并開啟挖礦，作為新一代swap，RPone具有高性能、高收益、低滑點、低費用及雙挖、回購等特點，且開啟前7天挖礦獎勵翻倍。

Converter.Finance于3月16日正式上線，是Heco上一款融合了Harvest和Alpha杠桿收益聚合器協議。用戶只需將資產存入，Converter.Finance會自動尋找最高收益的鏈上協議進行投資，幫助用戶優化理財收益率，并會在風險較低的情況下，為用戶投資增加杠桿最大化理財收益。[2021/4/20 20:39:32]

Switcheo推出基于Zilliqa區塊鏈的去中心化交易平臺Zilswap:Switcheo團隊在博客文章中宣布，它已經建立并啟動了由Zilliqa支持的去中心化加密貨幣交易所（DEX）Zilswap，將允許用戶首次在Zilliqa區塊鏈上進行數字資產交易Zilswap由Switcheo開發人員從頭開始構建，在類似于Uniswap的未經許可的流動性協議的基礎上，使用恒定產品自動做市商。用戶可以從自己的錢包直接在Zilliqa區塊鏈上交易ZIL或ZRC代幣，或者將其持有的代幣添加到流動資金池中以被動地作為做市商賺錢。（U.Today）[2020/10/5]

可以很直觀的看到監管方面對于比特幣態度的轉變，目前已有123個國家認為持有比特幣、交易比特幣是合法的，4%的國家認為你需要在一定的限制條件下持有和交易，僅35的國家將其視為非法。我們認為，剩下45%尚未明確表態的國家，實際上很大比例是以美國馬首是瞻的。而美國的態度很曖昧，它表面不支持，卻推出了Libra。所以未來這些國家很可能也會認可比特幣的合法地位。

波場去中心化借貸平臺blockcola完成首輪回購并上線火幣平臺幣HT借貸:據官方消息，自2020年9月17日blockcola上線以來，存款資金池突破4400萬美金，日均手續費7000美金，并已完成第一輪回購銷毀，回購數量為505枚cola。銷毀數量占比為總量的1.4%，接收地址是個黑洞地址為0xeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeee；交易哈希6141524d0c8a642379e72810125fc9413a46c89e2c644e4d5f8c88ed9954a4c9；

代幣Cola目前已經在Justswap上流動性排名前十，日均成交量80萬usdt，日均換手率30-50%。

Cola已于今日17:00上線HT借貸挖礦。Cola借貸挖礦獎勵將于今日21點減半，由原來的每日獎勵1750個減產到875個。[2020/9/27]

DeFi產業發展迅速

接下來，我從鎖倉的ETH量級的增長，來衡量了DeFi產業的發展。2018年以來以太坊的鎖倉量有大幅增長，并且生態日益多樣化，有DEX、借貸、支付、穩定幣等多種DeFi產品，其中借貸是DeFi產業中最主要的一個產品類別。但是我認為去中心化借貸存在幾個缺陷，包括利息高和資金利用率低，下面將詳細闡述。

為什么我們使用去中心化借貸？

對于中心化穩定幣，它的流程是，用戶存入美元→機構將美元鎖在銀行賬戶→需求儲備到一定量級后→進行大批量的鑄幣→再逐次小批量的放幣給用戶。在這個過程中，審計機構承擔著重要角色，因為中心化機構需要自證清白。而對于去中心化穩定幣，這一切是通過智能合約來完成的。大家更愿意相信審計機構還是智能合約呢？可能后者的透明性更強一些。

而且，去中心化穩定幣和借貸是超額抵押的，通常是150%的抵押率。如果抵押的以太坊跌破警戒線，用戶沒有及時補繳保證金，賬戶會被系統自動清算，這使得用戶傾向于更高的質押。因此從MakerDao最新的8月份月報也可以看到，Dai總供應量為7690萬美金，系統抵押率達318%，距離150%的警戒線還有非常大的空間。

正是由于這樣的治理機制。使得穩定幣Dai在2018年成功承受了ETH價格80%下跌，始終沒有偏離1:1錨定美元太多。而相較于DAI，中心化的穩定幣實際上有很多次較大幅度的偏離美元。這是去中心化借貸的優勢，但除了透明性之外，用戶還會關心的問題是利率。

去中心化借貸在利率上沒有優勢

我們來對比一下去中心化借貸和去中心化借貸的年化利率。在去中心化借貸平臺上，用戶通常會借的穩定幣是Dai和USDC，Dai的平均年化利率是11.35%，USDC則是7.51%。

另外，我們統計了幣安最新的借貸杠桿利率，和去中心化借貸相比怎么樣呢？可以看到USDC的平均年化利率是6.48%。相較而言，去中心化借貸沒有任何優勢。

去中心化借貸利率難以降低

中心化借貸利率降低的流程是怎樣的？最早歐洲貴族經過原始資金積累以后，形成了一個個大財團，這些財團手上有大量閑置資金，他們有放貸需求。因此他們會去做高利貸，但是發現，民間對于借貸有很強的需求，而財團手里的錢是有限的，于是他們就會對借貸人有一定的篩選標準，衍生出了征信的雛形。隨著征信的完善，壞賬率大大降低，因此借貸利率也自然下降。

去中心化借貸有沒有辦法借鑒呢？區塊鏈是一個驅動信任的工具，什么樣的場景下需要信任工具？就是匿名場景。這意味著沒有辦法去做KYC，更何談于征信。所以去中心化借貸的一個短板就是，它的利率很難降低。

去中心化借貸資金利用率低

去中心化借貸另一個主要問題就是資金利用率，MakerDAO當前的質押率是331%，這意味著我抵押331美元，才借出來100美元，可見資金利用率非常低，無法發展出信貸市場。

對比幣安，它是如何來做的呢？幣安通過和會員的結合，會員等級越高，借貸限額越高，利率下滑越多。因此可以看到，中心化借貸產品已經可以和征信相結合了。

實際上是一款帶有匿名功能的衍生品

在和中心化借貸相比，沒有明顯優勢的情況下，為什么還有這么多人玩？我們認為要換個角度看去中心化借貸。不應該把它看作一個借貸產品，而是一個帶有匿名功能的衍生品。

MakerDAO上的借貸流程，抵押ETH，借出Dai之后，可以繼續購買ETH或者其他幣種，什么樣的人有這樣的借貸需求呢？一定是看好以太坊的漲勢，這個過程實際上是在做多以太坊。那么如何理解穩定費呢？穩定費是一個多空勢力博弈的結果，當多軍強勢的時候，借貸需求高，利率會上漲。當空軍強勢的時候，歸還需求多，利率就會下降。因此我們可以看到，MakerDao的抵押量量基本和以太坊的價格走勢吻合。

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