DAL:橋水基金Ray Dalio談范式轉移：下個十年，買黃金還是比特幣？_Neverend Ecentralization Filecoin

視頻來源：CryptoGurus，由Cobo錢包原創編譯。

傳奇基金經理，世界上最偉大的投資者之一RayDalio最近寫了一篇文章，文中提到，投資者在做投資決策時應該著眼未來而非過去。

這就要引出本文的主題——范式轉變

大約每10年，世界都會發生巨變，如果你能把握每一次轉變，就能收益頗豐。正如Dalio所說，認清你所處的范式，觀察它是否不可持續，以及構想一下當這種不可持續走到盡頭，范式轉移將如何發生。

總是有巨大的不可持續的力量驅動著這種范式，比如，歷史上有很多低利率時期：

Ray Dalio：對現在控制橋水基金的人和機器感到滿意:10月5日消息，橋水基金創始人Ray Dalio在社交媒體發文回應其辭去職務時表示，今天對于我和橋水基金（Bridgewater Associates）來說是一個非常特別的日子，因為我將橋水的控制權移交給了下一代，我對現在控制橋水的人和機器感到滿意，這個過渡時刻也是我本人在橋水 47 年旅程的最高潮。

Ray Dalio確認，橋水控制權將掌握在聯合首席信息官Bob Prince 和 Greg Jensen，以及負責業務部分的聯合首席執行官 Nir Bar Dea 和 Mark Bertolini 手中，同時還有一個偉大的董事會將監督他們以確保做好相關工作。Ray Dalio在最后表示，希望在去世之前繼續擔任橋水的導師、投資者和董事會成員。[2022/10/5 18:39:43]

低利率意味著借錢便宜，這時，企業就可以貸款投資公司。這種范式/時期的特點是投資增長，經濟蓬勃發展。但這種情況不會永遠持續下去，因為實體借貸和購買這些資產將耗盡借貸能力，債務人會受到擠壓，信貸問題也會出現，這就會導致資產價格下跌，經濟發展放緩。作為一個投資者，最大的錯誤之一是假設范式永遠不會結束。

橋水基金創始人達利歐：比特幣是一項巨大成就，但央行不會把它作為儲備來源:6月22日消息，橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）近期在接受采訪時被問及“讓比特幣成為儲備貨幣的呼聲越來越高。你在那里看到未來了嗎？”

對此達利歐表示：“我認為比特幣是一個巨大的成就。但我認為央行不會把它作為儲備來源。它是去中心化的，但最終，政府仍然可以監控和控制它。政府方面的最大問題是現在他們眼下有自己的資金問題，你不能信任他們。如果比特幣成為一個太好的替代品，他們就會拋棄它。我們經常談論比特幣作為一種替代品，但它的總價值相對較小（CMC最新數據顯示，比特幣市值約為3923億美元），我認為這太少了。”（The Hustle）[2022/6/22 4:44:20]

2008-2009年的金融危機是最近一次的重大范式轉移，給經濟帶來了大衰退，很多投資者深陷泥潭。為什么呢？因為在這場危機的前幾年經濟繁榮發展，很多人錯誤地認為這會永遠持續下去。

橋水基金創始人：我持有一些比特幣:對即將到來的全球債務危機的擔憂已使橋水基金創始人達里奧這家全球最大的對沖基金經理從懷疑比特幣（BTC）變為涉獵比特幣。橋水基金創始人達里奧在接受采訪時表示：“在通貨膨脹的情況下，就個人而言，我寧愿持有比特幣而不是債券”。他還表示：“我有一些比特幣。”（CoinDesk）[2021/5/24 22:39:50]

回顧歷史，我們可以看到這種錯誤發生過一次又一次。

有意思的是，一個范式通常會持續大約十年，每個十年接近結束的時候，一般都會有巨大的經濟波動。2019年，目前的范式可能會走到盡頭。下個十年會迎來什么呢？

要回答這個問題，我們首先要考慮2009年以來當前范式的主要驅動因素：

第一是低利率；

橋水基金聯合投資官：美國政府債券拋售或將加速 對加密貨幣等資產構成威脅:據英國金融時報3月13日消息，橋水基金聯合首席投資官Bob Prince表示，隨著經濟增長改善和通脹壓力迫使美聯儲考慮撤回其刺激措施，新一輪的經濟下滑可能很快就會到來。最近美國政府債券的拋售可能會加速，對空頭支票公司和加密貨幣等高增長資產構成威脅。Prince表示，由于近期通脹預期回升，他認為加密貨幣激增是由美國央行的寬松貨幣政策以及最近的新冠疫情金融援助造成的。[2021/3/14 18:42:58]

第二是量化寬松政策。

我們首先看一下低利率——利率意味著個人和公司借錢的成本。假如一家公司以1％的利率借入100萬英鎊，1年后預計還1萬英鎊的利息；如果利息是10％，那就要還10萬英鎊的利息；如果利率從10％降到1％，這家公司就省了9萬英鎊，然后他們就會有更多的錢去發展業務。當公司能夠比較便宜地借到錢時，就會刺激經濟發展；所以，當經濟蕭條時，政府普遍會降低利率，貸款門檻降低，就會推動經濟發展，2009年，全球經濟呈現強勁下滑趨勢，各國政府紛紛降低利率來應對。

橋水基金正為兩只新基金而研究加密貨幣:橋水基金正在為兩只新基金而研究加密貨幣。這家全球最大的對沖基金的創始人兼聯合主席Ray Dalio表示，有必要應對“貨幣和信貸貶值”，他預計該公司很快將提供另類現金基金和財富基金，并稱“比特幣將無法逃脫我們的詳細審查”。Dalio稱比特幣是“一項很棒的發明”，其似乎已對比特幣的態度有所回暖，稱比特幣或其競爭對手可以滿足對黃金替代品不斷增長的需求。此外，Dalio重申了他的近期聲明，即他渴望得到糾正并更多地了解比特幣。此前據金十報道，橋水基金創始人稱比特幣是“沒有意義的發明”。經金色財經查證，原文意思應為比特幣是“一項很棒的發明”。[2021/1/29 14:16:24]

第二：量化寬松政策

量化寬松是印錢的另一種好聽點的說法。很明顯，印錢不會給人們增加信心。在量化寬松政策中，央行通常會憑空多印鈔票，然后拿這些錢來購買資產，尤其是政府發行的債券。這種情況會產生兩個主要的影響：第一，政府債券的價格因為需求增加而上漲，而價格上漲又讓政府債券變得對投資者不那么有吸引力，第二，企業有更多的錢去消費。

當他們考慮要把錢投到哪兒的時候，可能會選擇政府債券，因為這通常是最安全的投資品，但由于債券價格漲得太多，他們可能會尋找風險高、回報高的投資品種，導致經濟刺激進一步加碼，全球利率降低到不能再低的水平。事實上，一些國家，比如瑞士、丹麥和日本已經出現了負利率。

還是舉之前的例子，如果一家企業以1%的利率借了100萬英鎊，1年后，這家企業需要付1萬英鎊的利息。但如果利率是-1%，借100萬英鎊1年，借方需要付給貸方1萬英鎊的利息。是的，也就是要花錢讓別人來借錢。

如果我們有臺時光機器，回到20年前，跟一個經濟學家說負利率會真實發生，他可能會嘲笑你。因為這是非常不可持續的。

那么，量化寬松呢？

2009年以來，量化寬松或大量印錢起到了非常有力的刺激效果。然而隨著時間推進，它的效果逐漸減弱。而且，在量化寬松政策之后進行量化緊縮也造成了市場的“縮減恐慌”。

接下來會發生什么？

貨幣政策一般在兩種模式間換來換去。一種情況下，通過低利率幫助借款人以更低的成本借到錢；另一種情況，通過提高利率增加貸款成本以鼓勵貸款人。通過觀察央行最想幫助哪方，以及他們會采取什么樣的措施，我們可以發現接下來的范式會向什么方向發展。

RayDalio認為，很明顯在正常的經濟環境下，央行會偏向于幫助借款方，這意味著降低利率，加大量化寬松力度。然而，這兩種方法的效果都在逐漸減弱。

還有什么其它的方法嗎？

Dalio認為債務貨幣化和貨幣貶值會逐步加速，這將降低貨幣的真正價值和貸款人的回報。

這同時也是對貸款人忍耐度的一種考驗，在這種實際負利率的情況下，他們還能堅持多久才會開始選擇其它資產。

換一種說法，通過降低法幣的價值，使貸款的吸引力越來越小。投資者會尋求更高風險的投資，從而刺激了經濟發展。隨著風險和沖突的增加，現金、債券這樣的儲蓄方式安全系數降低

那么，哪種投資方式比較好呢？

Dalio認為，那些最有可能表現最好的投資，將是那些在貨幣貶值、國內和國際沖突嚴重時表現良好的投資，例如黃金。

基于這個原因，Dalio認為考慮在投資組合中增加黃金，既可以降低風險，也可以提高回報在他的范式轉變討論中得出的結論是，大多數傳統投資，如股票、債券、儲蓄現金，未來幾年很可能都收益不佳。相反，他強調黃金是一種長期以來被視為對沖傳統市場的資產，對沖傳統市場意味著與傳統市場的表現相反。

我們回顧一下上一次經濟大危機：

美國股市的一個重要指標，標普500指數從2007年開始近乎跌了一半，直到2009年才觸底反彈。同時期，黃金價值穩健，為投資者帶來了積極的回報。隨著去中心化技術的出現而發展，像比特幣這樣的加密貨幣走入大眾視野。

由于去中心化的設計和有限的供應量，比特幣不受zf影響，也不可能通過印刷可得，因此被很多人視為可以對沖傳統市場的數字黃金。雖然Dalio在文中沒有直接提到比特幣，但他有強調市場對沖。我和你們中很多人一樣相信比特幣正逐漸向對沖資產轉變。

不過我也要提醒一下比特幣持有者，包括我自己：

雖然有些人認為比特幣可以像黃金一樣是傳統金融市場的一種對沖，但它畢竟是一種新興資產，尚未被大眾認同，許多人仍將其視為投機品，在這種波動性強的資產上投入太多，可能會讓你承擔太大的風險。

雖然比特幣社區堅信比特幣是新的黃金，認為不必在二者之間做選擇，但事實上，黃金在全球范圍內廣受認同，而比特幣還是新興事物，更合理的建議是投資者將二者都配置到自己的投資組合中。

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