STO:Bakkt的真正作用：或傳統基金控制比特幣份額的工具_加密貨幣交易所排名

一、加密貨幣市場的痛點：基礎設施難以滿足大額資金流動

在開始討論Bakkt交易所的具體影響之前，先看一下這個平臺推出的目的。

眾所周知，Bakkt最大的特點，就是名門出身，資方陣容強大，說是傳統精英的代表，一點問題沒有。鑒于其最早被披露的時間點比較特殊——也就是在交易所烽煙四起的2018年8月，因此一度被業內輿論認為是精英階層一場后知后覺的追跟風行動，然而，綜合各種因素來看，Bakkt及其背后豪華天團的意向，其實遠不止此。

在筆者此前的文章中，曾經提到過一件事情：普通階層之所以能夠通過加密貨幣實現階層穿越的一個重要原因，就是他們打破了傳統法幣“強者愈強”的價值分發模式，獲得了區塊鏈網絡所派發的絕大多數加密資產，借此輕松地實現了階層穿越。而對于精英階層來說，他們需要在加密世界里重新奪回主導權，但問題在于，想搞定加密貨幣市場沒那么容易。我們以精英階層入局的時間點為界不難發現，在這個時間點之后的加密貨幣，其主要份額的所有權相對來說是比較好掌控的，只要通過自己的人脈資源，搞定一些公募和私募的渠道就可以，事實上，他們已經在這樣做了，現在一級市場上那些價值項目的份額已經基本上與普通人無緣，要想入手，只能去二級市場上接盤。

每日播報 | Bakkt期貨合約數據一覽:金色財經報道，Bakkt Volume Bot數據顯示，12月30日，Bakkt BTC期貨單日交易量為3131枚BTC，環比上升9%，交易額為2279萬美元；昨日未平倉量為384萬美元，環比下降12%。[2019/12/31]

但是，在這個時間點之前的加密貨幣，精英階層目前還沒有實現對主要份額的掌控，比如說萊特和狗狗這種諸多POW的項目。這樣一來，如果這些主流資產實現增值，傳統精英是無法享受到其中紅利的，而就目前市場的情況來看，草根氣質的老項目的發展實際上比精英們購入的新項目更有持續性。過去一年市場的表現就是最好的例子：那些共識度比較高的老幣種就算出身草根，未來穩步增長的可能性也很大，至于那些新增的加密貨幣，即便團隊背景再豪華，站臺名人再硬核，市場表現也往往不盡人意，甚至動輒還會價格歸零，讓當時打破頭搶份額的精英們后悔不迭。

所以，對于那些有意通過投資加密貨幣來保住自己現有社會地位的精英來說，現在他們在這條戰線上的重點，已經不僅僅是如何搶到新項目的一級市場份額，而是怎么在老幣種領域取得主導權。而按照一些業內朋友的說法，這只要在市場上買買買不就可以了嗎？反正加密市場的總市值現在連3000億美元都不到，幾家大型基金，就足以把這個市場絕大部分的份額納入口袋中了。

聲音 | Tom Lee：Bakkt將提高機構對比特幣等加密貨幣的信任:Fundstrat Global Advisors聯合創始人Tom Lee發推表示，比特幣等加密貨幣將從即將推出的機構級交易平臺Bakkt中獲得信任。（Cointelegraph）[2019/9/20]

但問題在于，事情并沒有那么簡單，很多朋友在這個問題上的判斷失誤就在于：由于他們自己的資金體量比較小，所以很容易以靜態的眼光去看待精英入局的這個過程，卻偏偏忽略了另外一件事：由于數字資產交易的特點，以精英階層的資金體量，在加密貨幣市場加倉時，會以極快的速度抬升收貨的成本。

鑒于很多朋友可能不清楚納斯達克市場級別的資金體量是什么樣的，這里給大家舉一個簡單的例子，美國在2017年時的私募基金管理機構有約3000家，管理資金的總規模達到12.5萬億美元，折合一下，大約是42億美元/家，按照市價計算，差不多值42萬個比特幣。而目前比特幣富豪榜的前三名——也就是幣安、火幣、Bittrex三家大型交易所冷錢包里的比特幣加起來，差不多也就是這個數，這種體量的資金在加密貨幣市場砸一下，對價格會產生什么樣的影響無需多言，而這還僅僅是3000家基金中的一家而已。事實上，哪怕這一家基金只拿出1%的資金——也就是4000萬美元扔到比特幣市場里，短時之內都足以把加密貨幣市場攪得天翻地覆了。

聲音 | Joseph Young：不擔心Bakkt推遲比特幣期貨 而擔心其延遲影響比特幣價格無法回升:數字貨幣分析師Joseph Young剛剛推文稱，“我并不擔心Bakkt比特幣期貨合約的延期。但我很害怕在Bakkt對比特幣價格的影響一直不確定的情況下，由于Bakkt延期，比特幣價格無法回升。”[2019/1/1]

從上面的統計我們其實不難發現：對于吐口唾沫就足以讓加密市場雞犬不寧的傳統基金來說，數字貨幣市場當下的基礎設施，實在是支撐不了他們在這個領域里大施拳腳——這個行業目前交易深度還不共享，而且還支持無限做多和做空，如此一來，一旦體量稍大的資金入場，就會迅速提升吸籌的價格，如果被市場察覺到精英階層存在持有一定倉位的剛需，那么收貨的成本更是可能會大到難以想象的地步，而從另一個角度來看，若是精英們有一天有出貨變現的需求，他們所得到的收益也可能會低到難以想象的程度，如此一來，精英階層的海量資金在加密市場中的實際回報率是要遠低于理論上那點紙面富貴的，甚至能不能跑贏傳統金融市場中的價值股票都不一定，這實際上也是主流資金為什么一直遲遲不進場的重要原因。

說到這里，精英階層在目前加密貨幣領域的主要訴求已經很明顯了：那就是以盡可能低的成本，來吸納絕大部分的主流幣；同時在必要的時候能夠以可預期的較高價格出手套現。但問題在于，目前幣圈的基礎設施遠遠不能滿足他們這個要求，如此一來，他們就必須自己搭建工具，來實現上述意圖，而這個工具的初級形態，就是被業內高度矚目的Bakkt交易所。

聲音 | Grant Baker：STO應參照種子輪 ABC輪募資方式進行:近日，Bizkey首席數據分析師Grant Baker受邀出席2018年區塊鏈技術應用國際論壇，在接受媒體訪談時，他對最近熱議的“STO”發表了看法。Grant Baker表示，ICO模型最大的優點之一是從小投資人吸納資本，這擴大了對于企業家的可行投資。如果STO僅限于對被認可的投資人，那么打破傳統風投模式的可能性也就被限制了。盡管STO可能會對一些投資人來說是保護機制，但依舊有值得注意的地方。ICO模型最弊端的地方是它使得公司一次性募集籌得項目所需的全部資金。這會令創業公司創辦人對支出失去控制。STO應當以將其碎片化的融資模式進行，參照種子輪、ABC輪募資的方式進行。我也期待看到在每輪募資的過程中出現的通證稀釋，并借此來控制融資公司的支出以及保護投資人，就像是“半棘輪”條款。[2018/10/29]

二、Bakkt的作用：或成傳統基金持續吸籌通道

Bakkt是如何成為精英階層用來進行低成本吸籌的工具的？具體來看可以總結為一句話：“一個工具，兩種途徑。”在這其中，“一個工具”指的是業內前段時間頻繁討論的“實盤交割”，至于“兩種途徑”，這分別是“匯集流量”和“低價掃貨”。

聲音 | 消息人士：Bakkt比特幣期貨或于下周獲批發布:據livebitcoinnews報道，美國洲際交易所（ICE）旗下的加密貨幣交易平臺Bakkt或最早于下周獲得監管部門對其比特幣期貨的批準。接近此事的消息人士稱，期貨合約可能會更早一些推出。目前看來，在下周發布并不是不可能的。據此前報道，待監管部門批準，Bakkt的以美元結算的比特幣每日期貨合約定于12月12日開始交易。[2018/10/27]

先來看“匯聚流量”，這一點無需多言，實盤交割對精英階層的重要意義之一，就是要盡可能多的從市場上爭奪比特幣的份額。否則你很難解釋為什么Bakkt交易所以及其背后的諸多金主在對國會和政府有著較強影響力的情況下，卻依然選擇要以可能會面臨更強監管的比特幣來作為結算單位。在這樣的情況下，如果一切推進順利的話，我們未來很有可能會在比特幣富豪榜上都前幾名看見Bakkt的錢包地址，其余額則會比我們現在所見到的、BHO等交易所加起來的比特幣總和都多。

而另一方面，對于國際精英們來說，自己的加密資產是放在納斯達克母公司的交易所更可靠，還是放在幾家時刻面臨著監管風險的中心化小私企更可靠，一目了然。前者即便出現重大損失甚至破產，也會有完善的兜底和清算機制，而不會像Bitfinex一樣，讓人投資者時刻提心吊膽，更不會出現Mt.Gox倒閉時人財兩空的局面，這樣一來，如果等到Bakkt上線，他們很可能會把自己的數字資產從冷錢包和原有的交易所里提取出來，轉而托管在Bakkt的資產庫中。畢竟對他們來說，無論是自己保管私鑰、還是信任小企業背景的交易所，都只能算一種權宜之計，而付給Bakkt的資產托管費用，與上述資產丟失的龐大風險成本相比，對于精英階層來說，那是相當不值一提的。

在上面這兩種因素的推進之下，等到時機成熟時，擁有足夠資金儲備的Bakkt很有可能會將現有的交易品種從期貨擴展到現貨，甚至還會將交易標的從比特幣擴展到其他的數字資產，進而讓機構級別的資金可以在足夠的交易深度下放心地吸籌。

看完了“匯聚流量”，再來看“低價掃貨”。這里的“低價掃貨”，指的是在Bakkt匯集了全球精英的比特幣資產之后，在這些只有使用權的比特幣中抽出一部分，將其轉化為自己擁有所有權的比特幣。至于具體的手段，實際上就是Bakkt的兩條主要收入來源：一是手續費，二是存儲費。對于Bakkt來說，這個交易和存儲的框架都是現成的：該交易所的比特幣期貨是在Bakkt母公司的ICEfuturesU.S.上交易，并在ICEClearU.S.上結算。消耗的邊際成本極低，但產生的邊際利潤卻是非常高的。所以如果我們未來持續看到更多的大型企業成為Bakkt的資方的話，不要驚訝，畢竟想分食比特幣流通與存儲利潤的社會精英，可不僅是現在外界所看到的這12家股東。

從上面的分析中，其實我們不難看出，Bakkt絕對不是我們在文章開頭所想象的那樣、是精英階層的一次追高行動，而是一次針對性非常強的入局，而它的目的，就是要同時切入筆者在第一篇系列專欄中所提到的、目前由草根階層所主導的加密貨幣的消費環節和流通環節，搞不清這一點的話，人們很容易就會重現2017年底的那種狀態，前腳還在為COBE上線比特幣期貨歡呼，后腳就在傾盆的瀑布中目瞪口呆，卻始終沒法把這兩件事情聯系到一起。

Bakkt就是這樣。雖然很多行業名人曾經預測“Bakkt可以開啟一輪長達數年的大牛市”，但是筆者可以告訴大家，不管這種情況會不會發生，它都不是Bakkt以及其背后的精英階層所希望看到的情景。至于原因，正如筆者此前向大家介紹的：如果行情在布局完成之前就啟動了，那你是無法從其中獲得足夠的行業紅利的。換句話說，精英階層所希冀的景象，可能與整天“盼牛來”的普通人、以及很多“幣圈大佬”恰恰相反。

筆者給各位讀者舉個例子，大家應該就能心領神會了：在上半年的一次采訪中，Bakkt和納斯達克背后的大金主——也就是洲際交易所的CEO曾經表示：“加密貨幣價格下跌來得正是時候，因為這家交易所運營商能夠以折扣價為其加密貨幣交易平臺子公司Bakkt購買資產。”這一表態跟當時業界的沮喪情緒形成鮮明對比。這位高管甚至非常露骨的表示：加密貨幣行業所謂的寒冬真的“很有幫助”，當然在這里，他這里指的是對精英階層、而非普通人“很有幫助”。

所以，我們一定要搞明白，精英階層并不希望加密貨幣市場在現階段就快速大漲，而是希望在自己布局完成之后才開始上升，至于他們什么時候會布局完成，尚不得知。事實上，如果我們事后諸葛亮一次的話，2017年底那次被行業普遍認為是大利好的芝交所比特幣期貨事件，實際上就是精英階層一次做空的行動，其目的就是將比特幣的價格打壓下去，為自己入場創造時機。因為在華爾街精英們看來，“加密貨幣將會繼續存在……比特幣似乎一直生活在沼澤中，但最終存活了下來。”既然這個資產的上漲是確定的，那他們接下來要做的就只剩一件事——亦即打壓收貨的成本。

所以，為了將比特幣的價格砸到一個合適的點位，他們在當時推出了COBE，結果就是一次漫長的大熊市，而這一次，為了以足夠低的水平持續吸入比特幣，這些社會精英們又推出了一個重要的基礎設施，也就是Bakkt，畢竟雖然1.8億美元的融資額足以讓幣圈咂舌，但如果能夠以這樣的代價，就能夠讓精英階層們掌控市值約2000億美元的比特幣、以及市值近500億美元的主流山寨幣，那這筆投資還是相當劃算的。

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