ASP:LK Venture投研：Kaspa能否成為解決不可能三角的POW新星？_SPA

TLDR

l?Kaspa采用GHOSTDAG協議，能夠在保證網絡安全的同時大幅提升網絡性能。2021年11月上線，相比同類DAG項目有較大創新，理論上支持智能合約開發

l?核心開發者技術實力強大，曾發表論文被以太坊白皮書引用，多年來持續拓展改進理論

l?項目100%社區驅動，無投資機構，所有代幣均由POW挖礦產出。目前僅在二三線交易所上市，流通市值5.3億美元，FDV8.5億美元，未來有上幣安的可能

l?中性情形下，兩年內FDV有望達到15-40億美元，有1-4倍增長空間

l?風險：技術開發進展不及預期，智能合約延期甚至失敗，生態發展停滯

1.項目詳情

Kaspa是基于GHOSTDAG協議構建的POW公鏈，旨在解決區塊鏈不可能三角問題。GHOSTDAG協議是比特幣共識的一種泛化，由于它沒有額外的假設，所以理論上和比特幣一樣安全。與比特幣不同的是，GHOSTDAG采用的不是單一鏈式結構，而是縱橫交錯的有向無環圖結構，其中一個塊可以指向多個塊。簡單來說，在保證安全的情況下，Kaspa具有交易速度快、吞吐量高和去中心化的特點。

Kaspa主網于2021年11月上線，代幣KAS總量287億枚，目前流通量約為177億枚，市值5.3億美元。

Kaspa流通市值變化情況，來源：CoinMarketCap

1.1Kaspa技術特點

交易速度快，吞吐量高

比特幣的出塊速度較慢，這也意味著交易上鏈需要花費較長的時間。目前比特幣每10分鐘出一個區塊，每個區塊可容納4000筆交易，也就是TPS約為7，這遠遠不能滿足高并發類的應用。Kaspa通過GHOSTDAG消除了安全性作為高吞吐量的瓶頸，同時針對高吞吐量進行了帶寬成本和網絡基礎設施的優化。具體而言，目前Kaspa每秒可出一個區塊，每個區塊可容納300筆交易，也就是TPS能夠達到300，是比特幣的40倍以上。Kaspa的目標是每秒能夠出10個塊，甚至達到100個塊，相比目前的性能仍有數十倍的提升空間。

美國SEC：金融顧問在推薦加密資產時應加強審查:金色財經報道，在一份新公告中，美國證券交易委員會建議金融專業人士在提供相關產品和服務之前，徹底了解與某些投資產品相關的風險，包括加密貨幣或該機構語言中的“加密資產證券”。SEC 指出，某些產品具有額外的復雜性或風險特征，這可能使公司和金融專家難以全面了解其條款、特征和風險。

因此，SEC認為，可能很難建立合理的基礎來相信這些產品符合散戶投資者的最佳利益。可能需要加強審查的產品示例包括但不限于反向或杠桿交易所交易產品、保證金交易投資、衍生品、加密資產證券、低價股、私募、資產支持證券、波動性掛鉤的交易所交易產品和反向可轉換票據等。[2023/4/21 14:18:56]

挖礦去中心化

對個體礦工來說，僅憑自己的算力挖出比特幣的難度很高，加入大礦池獲取算力對應的收益是更好的選擇。受益于規模效應，共識權力也就集中在少數大礦池手中。目前比特幣前三大礦池算力占比達到66%。而Kaspa的高出塊速度降低了小礦工挖礦的難度，有助于挖礦實現去中心化，前三大礦池算力占比僅為26%。

BTC礦池算力占比，來源：Mining?PoolStats

Kaspa礦池算力占比，來源：Mining?PoolStats

1.2擴容原理：從PHANTOM到GHOSTDAG

比特幣擴容的難點在于，如果直接減小出塊時間，或者增大區塊容量，會使得廣播速度跟不上出塊速度，導致區塊鏈出現分叉，這會降低整體網絡的安全性。即使是在正常情況下，由于網絡延遲等原因，也有可能會出現分叉的情況。比特幣通過“最長鏈共識”選取其中一條有效的主鏈來保證網絡安全，這也就降低了網絡的效率。

擴容的選擇：DAG網絡

Teller發布V2 Alpha版本，支持ERC-20代幣或NFT作為抵押品:3月29日消息，DeFi借貸協議Teller Protocol近日已發布V2 Alpha版本，面向社區合作伙伴開放。Teller表示，其提供基于時間的清算以減少因價格下跌而導致的抵押品損失風險，V2升級將支持ERC-20代幣或ERC721/ERC1155（NFT）作為抵押品。[2023/3/29 13:32:42]

DAG是一種允許分叉的網絡結構，多個區塊可以同時產生，一個區塊也可以指向多個區塊，這也就意味著出塊速度和吞吐量可以得到迅速提升，因此DAG結構天然適合提升TPS。但如果允許區塊并行，不可避免會遇到交易矛盾的情況，也就是所謂的“雙花”難題。如何確定交易的排序，這是決定DAG結構成敗的關鍵。?

DAG結構圖，來源：《PHANTOMGHOSTDAG:?AScalableGeneralizationofNakamotoConsensus》

可排序的DAG：PHANTOM協議

Kaspa團隊首先構想了PHANTOM協議，在不考慮效率的情況下進行排序，通過投票區分出誠實區塊和攻擊區塊。以下圖中的區塊B為例，B可達的區塊稱為B的“過去區塊”，可達B的區塊稱為B?的“未來區塊”，而剩余區塊則稱為“AntiCone”，也就是與區塊B無關的區塊。

PHANTOM區塊定義示意圖，來源：《Kaspa—WhatareWeActuallyDoingHere?》

引入一個參數k，如果一個DAG網絡的子集中，每一個區塊在這個子集內的AntiCone都小于等于k，那么我們稱這個子集為k-cluster。這個DAG網絡內包含最多區塊的k-cluster稱為最大k-cluster。在確定k值以后，找到最大的k-cluster，最后通過拓撲排序方法對集合里的區塊進行線性排序。

zkSync2.0完成動態費用更新，主網或于59天內上線:金色財經消息，以太坊Layer2擴容解決方案zkSync宣布，已施行動態費用，包括新的費用模型、向帳戶抽象添加付款人支持的更新以及EIP-1559支持，并有望于59內啟動zkSync2.0主網。

此前7月20日，zkSync公布項目路線圖，zkSync2.0作為第一個采用zkEVMrollup的解決方案，將于100天內上線主網。[2022/8/31 12:59:18]

PHANTOMk-cluster示意圖，來源：《Kaspa—WhatareWeActuallyDoingHere?》

PHANTOM協議的問題在于效率低、計算量大。首先，在DAG網絡中找到最大k-cluster是NP完全問題，計算難度非常高。其次，每當新的區塊被添加進網絡時，整個計算需要重新開始，還要求存儲整個DAG網絡的結構。

改進版的PHANTOM：GHOSTDAG

GHOSTDAG通過貪心算法改進PHANTOM，解決了效率不足的問題。具體來說，給每一個區塊賦予“藍色分數”，記錄其在k-cluster中包含了多少“過去區塊”。首先計算出每一個區塊的得分，選出分數最高的區塊組成一條主鏈，再從創世區塊開始通過投票的方式找到k-cluster。當新的區塊產生時，不需要重新計算k-cluster，而是從其藍色分數最高的父塊那里繼承。

GHOSTDAG示意圖，來源：《PHANTOMGHOSTDAG:?AScalableGeneralizationofNakamotoConsensus》

當k=0時，GHOSTDAG與比特幣共識無異，“藍色分數”就是比特幣最長鏈的長度。因此，GHOSTDAG實際上是比特幣最長鏈共識的一種泛化。由于GHOSTDAG對網絡交易進行了排序，符合圖靈完備的要求，理論上也可用于智能合約的開發。至此，Kaspa團隊解決了擴容的理論問題，$KAS于2021年11月正式上線。

觀點：以太坊“合并”后gas費用不會降低，但Staking收益會大幅增加:金色財經報道，據DeFi交易員Vivek Raman在社交媒體分析稱，與許多人預期的不同，以太坊“合并”后gas費用并不會降低。Vivek Raman解釋說，以太坊gas費用過高因為區塊需求增加，而不是因為“共識機制”，而“合并”的目標則是棄用以太坊工作量證明共識機制，因此用戶想要降低gas費用可以使用Layer 2來減少成本。此外，Vivek Raman預計“合并”后ETH Staking收益至少會增加50%，而目前的Staking收益約為4.2%，驗證者也能獲得交易費用收入。最新數據顯示，當前以太坊信標鏈總質押量已達到13,682,717 ETH，驗證者總量約為40.6萬。.[2022/7/14 2:11:44]

2.項目背景

2.1團隊

Kaspa主要由來自以色列的開發團隊主導，核心開發者科研實力強大，創始人在學術圈內頗有建樹。同時，Kaspa擁有一個強大的社區，許多社區志愿者積極參與項目開發、網絡營銷和用戶教育等業務活動。

YonatanSompolinsky，創始人

Yonatan從以色列希伯來大學取得了計算機博士學位，目前在哈佛大學從事博士后研究，研究方向為交易排序協議和MEV。2013年，Yonatan和他的導師Zohar教授共同構想了GHOST協議，在加密貨幣學術圈內開始贏得聲譽，該協議后來被Ethereum白皮書所引用。

來源：以太坊白皮書

Yonatan是Kaspa項目的創始人，在區塊鏈理論研究方面頗有建樹，多篇論文受到學界的認可，引用量達到數百次。可以說，Yonatan對于區塊鏈不可能三角問題的研究促成了Kaspa項目的誕生。

兩個NFT巨鯨已在NFTfi抵押147個Crypto Punk，共貸出約316萬美元:7月4日消息，兩個NFT巨鯨已在NFT貸款平臺NFTfi完成以147個Crypto Punk系列NFT為抵押品的貸款（每個2.15萬枚DAI），總額約316萬美元。截至目前，該平臺累計已完成13300筆借貸業務，貸款總額約2.16億美元，未償還債務約2449萬美元。[2022/7/4 1:49:35]

來源：谷歌學術

MichaelSutton，核心開發者

Michael?Sutton在希伯來大學獲得了計算機科學碩士學位，主要研究平行算法和分布式系統。

ShaiWyborski，核心開發者

Shai?Wyborski正在希伯來大學和本古里安大學攻讀博士，主要研究經典和量子密碼學。

Mike?Zak，核心開發者

Mike?Zak主要負責分布式系統開發。

ElichaiTurkel，核心開發者

ElichaiTurkel主要研究應用加密算法和高性能系統開發。

OriNewman，核心開發者

Ori?Newman主要負責分布式系統開發。

除了核心開發人員，還有許多其他社區開發人員、社區營銷人員和志愿者正在積極為Kaspa生態系統的發展做出貢獻。

Kaspa社區貢獻者，來源：Kaspa官網

2.2融資

Yonatan曾于2018年成立DAG?Labs，從Polychain?Capital獲得了800萬美元融資，用于開發OPOW?ASIC礦機和DAG研究。但由于OPOW技術尚不成熟，以及當時POWL1并不受到市場的歡迎，DAG?Labs在2021年底決定解散，并使用剩余資金租借礦機參與Kaspa的早期挖礦，大約獲得了8億枚KAS，分給了當時的員工以及Polychain?Capital。嚴格來說，Kaspa項目并沒有獲得融資，獲得KAS的唯一方式就是參與公平挖礦。

2.3Tokenomics

$KAS總量約287億枚，采用公平挖礦的方式產出，沒有預挖礦和私募投資。目前流通量超過177億枚，約占總量的60%。

Kaspa產出示意圖，來源：Kaspa官網

目前KAS日產出收益排名全網第四，僅次于BTC、DOGE和LTC。算力達到800TH/s，在GPU礦幣中排名第一，ETC僅有110TH/s。

POW挖礦收益排名，來源：f2pool

KAS持倉較為分散，Top?100持倉約占總量的36.6%，Top?10持倉約占總量的18.9%，其中第一大持倉地址是MEXC，約占總量的8.4%。

KAS前十大持倉地址，來源：Kaspa區塊瀏覽器

2.4發展路線

總體而言，繼續提升網絡的性能和安全仍是Kaspa的首要目標，目前團隊正在重點完成以下事件：

RUST重寫

Kaspa最初使用GoLang編程語言編寫，目前團隊正在用RUST語言重寫。RUST是一種高性能編程語言，能夠高效利用現代計算硬件，并行處理不同CPU線程上的不同區塊。這個轉換將大大提升Kaspa的整體性能，每秒處理的區塊可達到10個以上。該計劃從2022年7月開始，由Michael?Sutton主導開發，已進入測試階段，預計于今年年中完成。

升級至DAGKNIGHT協議

Yonatan和Michael?Sutton在2022年10月發表了一篇新的論文TheDAGKNIGHTProtocol:AParameterlessGeneralizationof?NakamotoConsensus，提出GHOSTDAG的改進版協議DAGKNIGHT，進一步提升網絡的性能和安全。團隊預計在RUST重寫后進行DAGKNIGHT的開發。

移動錢包開發

Kaspa已擁有網頁錢包(https://wallet.kaspanet.io/)、桌面錢包(https://kdx.app)和命令行接口錢包(https://github.com/kaspanet/kaspad)，目前團隊正在開發移動設備錢包。

智能合約

正在規劃中，預計在DAGKNIGHT升級后進行開發。

2.5交易情況

目前KAS僅在二三線交易所上市，流動性較差。由于技術和社區強大，未來有免上幣費登陸幣安的可能。

KAS上所情況，來源：CoinMarketCap

3.估值分析

KAS目前FDV?8.5億美元，價值主要來自于其對不可能三角問題給出了更好的答案。短期來看，當前市值已經包含了較高的預期，進一步上漲的動力可能在于登陸一線交易所。長期來看，未來的增長取決于Kaspa能否成為頂級公鏈，需要關注性能的提升、智能合約的部署以及生態的發展情況。

我們通過樂觀、中性和悲觀三種情形對KAS進行估值分析。

3.1樂觀：FDV達到100億美元以上

樂觀情形下，Kaspa在一年內順利完成DAGKNIGHT升級，TPS達到數千的量級，同時智能合約順利上線，生態迅速發展，得到大規模使用，TVL達到十億美元。?

對標$MATIC、$AVAX，預計$KAS躋身頂級公鏈行列，FDV達到100億美元以上，相比當前市值有10倍增長空間。

3.2中性：市值達到15-40億美元

中性情形下，Kaspa在兩年內成功升級并上線智能合約，但市場上已出現整體解決方案更優的公鏈。同時，由于缺乏資本支持和生態激勵，或者性能不及預期、使用體驗不佳，導致生態發展緩慢，難以獲得大規模使用，TVL僅達到數億美元。

對標$HBAR、$ALGO、$FTM、$EOS，預計$KAS成為二、三線公鏈之一，FDV超過$EOS，達到15-40億美元，相比當前市值有1-4倍增長空間。

3.3悲觀：市值達到5-20億美元

悲觀情形下，Kaspa開發智能合約失敗，生態發展停滯，唯一用途僅有POW挖礦，估值需要打折扣。

對標$BCH、$BSV、$RVN，Kaspa在安全和性能方面有一定的優越性，但在用戶共識方面不如老項目，預計$KASFDV高于$RVN、低于$BCH，大致能達到5-20億美元，相比當前市值可能有1倍增長空間。

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