BIT:長推：加密貨幣衍生品市場分析，CEX與DEX競爭加劇，鏈上期權市場增長潛力巨大_DYDX

在CEX中，Binance+Ok+Bybit占據了鏈下衍生品的絕大部分市場。以期權為最大賣點的Deribit在衍生品市場中僅占據了0.82%的交易量，但是其在期權細分賽道中占據了93%的市占率。

?在Dex中，GMX和dYdX占據了鏈上衍生品交易市場的絕大部分市場。GMX花費一年時間，開始慢慢蠶食dydx交易量。

鏈上衍生品市占率正在提升

?從2021年2月-2023年3月數據來看，頭部衍生品的市占率越來越高，市占率逐漸從原來的0.033%增長至近4%。

?注：2023年滲透率產生大幅波動源自于dydx部分天數數據缺失，可能由于系統維護等原因。

Coinbase與SEC訴訟法官發布該案提交文件的關鍵截止日期:金色財經報道，加密貨幣交易所Coinbase與美國證券交易委員會(SEC)之間的法律戰已進入關鍵階段，Failla法官發布了一份日程安排令，概述了提交文件的關鍵截止日期。據悉，Coinbase必須于2023年8月4日提交法律摘要，概述其論點、證據和支持文件。這些文件將揭示其案件的實質內容，并為其希望在法庭上提出的證據和論點提供重要的見解。提交法律摘要后，支持交易所訴狀判決動議的利害關系方有機會在2023年8月11日或之前提交法庭之友摘要，且不得超過20頁。

另一方面，SEC作為訴訟中的原告，將在10月3日或之前提交自己的法律摘要，概述其論點和證據。與Coinbase的流程類似，支持SEC案件的相關方可以在10月10日或之前提交法庭之友簡報，最多只能提交20頁的文件。在提交SEC的法律摘要后，Coinbase有機會在10月24日或之前提交答復摘要。這份文件僅限15頁，允許Coinbase直接回應SEC的論點和證據。[2023/7/24 15:53:51]

nDydx是2021年建立在Starkware上的訂單薄永續合約交易所。Dydx通過starkware自建了Appchain，用戶登錄Dydx只需鏈接錢包，隨后將資金充值進appchain網絡中即可使用。用戶開倉關倉時，matcher會匹配訂單，sequencer排序，隨后將結果上鏈。除了需要交少許Gas費用，大部分體驗和CEX一樣

數字藏品周指數上漲8.6點至68.9點:金色財經報道，據同伴客數據顯示，上周（2023年5月1日-5月8日）數字藏品國際周指數上漲4.8點至14.7點，國內周指數上漲14.3點至150.2點，數字藏品綜合價值周指數上漲8.6至68.9點。

備注：

· 數字藏品綜合價值指數由同伴客數據與鏈境Labs聯合研發，是對國際及國內當月市場熱度最高的數字藝術品項目市場總銷售規模的綜合反映，以2021年11月份銷售額的30分之7為基數，指數基值為100。

·國內周指數成分之一的幻核于8月16日發布平臺終止運營公告，但銷量已于7月10日后歸零。為遵循去掉某一成分后指數計算結果無變化的原則，該指數使用幻核7/4-7/10的銷售數據進行銷售基數調整，并將新的銷售基數作為8/14后的指數計算基數。[2023/5/8 14:50:18]

nDydx能在2021年下半年爆火，是因為采取交易挖礦，即發token以激勵用戶在該協議進行交易；對于提供流動性的做市商，將給予更大程度的優惠。因此dydx交易量以及日活在交易挖礦期間大幅增長，流通市值也達到近15億美金，現在市值在3.7億美金左右。但是交易挖礦不是長久之計，印鈔機終有停止印鈔的一天

巴拉圭立法機構否決加密貨幣采礦法案:金色財經報道，巴拉圭否決了一項加密貨幣法案，該法案將為采礦作業設定電價上限。該法案總體上旨在監管加密資產的商業化、中介、交換、轉移、保管和管理。該法案在7月被國會通過，但隨后一個月被總統馬里奧·阿卜杜(Benítez)否決。

周一在巴拉圭立法機構的下議院發言時，Tito Damián Ibarrola議員說，該國有豐富的可再生能源，并將從其出售給比特幣采礦業的稅收中受益。[2022/12/7 21:26:58]

2022年6月Dydx宣布出走，V4版本脫離Starkware，使用CosmosSDK搭建自己的Appchain。Dydx的傳統orderbook模式到目前為止運行順利。但是在交易量和用戶大幅增長的交易挖礦階段，dydx已經顯示出一些卡頓。

如dydx官方所言：“我們開發的每一個L1/L2的問題是它們都無法達到較高的吞吐量。現有的dYdX產品每秒處理約10筆交易，每秒處理1000筆下單/取消，目標是將上述交易擴大更大的量級。”相對于binance的交易體驗來說，以dydx為代表鏈上交易所還是不夠絲滑，且Starkware需要收取交易傭金(15%左右)

NFT實用及營銷平臺Hyakkit完成200萬美元種子輪融資，Step VC等領投:金色財經報道，NFT 實用及營銷平臺 Hyakkit 宣布完成 200 萬美元種子輪融資，Web3 風險投資機構 Step VC 和 Web3 風險基金 Druid Ventures 領投，MultiDao 參投。Hyakki 致力于為 Web3 和 NFT 構建營銷和實用基礎設施，利用 AR 和 AI 為 Web2 和 Web3 品牌提供營銷服務和應用場景，讓 NFT 不局限于 2D JPEG 圖片，而是能給予品牌更多支持。（coinspeaker ）[2022/11/18 13:20:12]

利用CosmosSDK，dydx可以自建Appchain。在未來cosmos上，dydx每個驗證器將運行一個內存中的orderbook，每個驗證器存儲的訂單簿最終彼此一致。在實時基礎上，訂單將通過網絡匹配在一起。由此產生交易然后提交到鏈上的每個區塊。這允許dYdXV4具有極高的訂單簿吞吐量，可能是現在100倍的吞吐量

此外dydx為代表的layer2appchain存在過度中心化的問題。即dydx在每次出塊時依賴唯一的sequencer，sequencer可以肆意排序區塊從此賺取MEV。但是利用Cosmos的驗證器集，能夠解決去中心化問題

數據：約1300萬美元Nomad被盜資金被歸還:8月4日消息，據歐科云鏈OKLink多鏈瀏覽器顯示，被標記為“Nomad官方被盜資金回收”的鏈上地址，目前已收到包括146枚ETH、626萬枚USDC、201萬枚USDT、15萬枚DAI、399枚WETH在內價值約1300萬美元的資產。[2022/8/4 2:58:18]

nGMX的模式更類似于AMM，即所有LP共同承兌+預言機喂價的模式。在這里不再需要大量的傳統做市商，LP們只需要把ETH/BTC/USDC等token存入LP池中即可。不同于dydx/gravity/cex的歡樂豆模型，即做市商提供U作為流動性，用戶開倉用U等抵押品購買contract而不是physicaltoken；GMX是有physical交易的AMM。

假設預言機此時投喂的ETH價格是1000U一個，用戶用1000U保障金開10倍杠桿，那么用戶就需要從池子中再借入9000U，夠買池子中的10ETH，所有過程上鏈，用戶付一筆gas完成上述流程。平倉時假設預言機投喂的ETH價格是1100U一個，那么用戶將1100U*10的ETHSwap給池子內的LP，用戶盈利所有LP池虧損。

GMX做散戶，高日活，高市值，低收入dYdX做機構，低日活，低市值，高收入

北美傳統期權市場在整個2020年迎來較大增長。不同于2020年以前期權市場的增長是由傳統機構推動，2020年美股期權市場的核心增長是來源于散戶。疫情導致失業/停工/放水，大量散戶投資者涌入Robinhood、Schwab和Etrade等交易平臺，使得股票交易活動升至歷史新高。

Robinhood提供的數據顯示，2020Q1新增股票交易賬戶300萬個，用戶平均年齡為31歲，其中半數用戶沒有任何投資經歷。隨后風險更高、杠桿更高的期權投資更加火爆，2020/2021/2022年期權交易量大量增長。

根據目前訪談結果來看，Bybit/Okex/Binance從2022年Q3Q4開始著重發展期權業務。核心是因為在市場不好的情況下，現貨/合約已經很卷了，但是期權市場暫未開發完全，并且期權市場的利潤率比現貨/合約還要高，因此上述三家交易所開始做大期權市場+蠶食deribit市場份額。

他們拓展期權的核心邏輯就是：1.看到了北美傳統金融期權市場的大規模增長2.這部分增長來源于散戶3.如果crypto市場越做越大，這部分在美股炒期權的riskseeker會慢慢來幣圈炒幣炒期權4.對標傳統金融，crypto期權市場增量空間非常大5.Deribit不應該一家獨大

在CEX中，Deribit一家獨大，2022年估值4億美金，日交易量在5億美金上下波動，巔峰日交易量達到35億美金。?做期權不同于現貨和衍生品，專業的optiontrader需要一整套期權管理工具。例如在UBC/GS的optiontrader是有專門的期權看板來輔助trader下單和判斷。

這套期權管理工具需要20-30個懂trading的碼農們大概一年的工作量才能落地，將很多專門的期權做市商和交易機構擋在了optiontrading的門外。Deribit做了一兩年才將期權的infra做的相對完善，此外，Deribit的風險模型做出了16種，但是相對于傳統金融的32種風控模型，Deribit還是落后傳統金融30-50年

相比于Deribit的日交易量在5億美金，鏈上期權市場的每日交易量不到500萬美金，其采取的多是Vault+AMM模式，與其說是為專門的trader使用，更不如說是包裝成理財產品，吸引Farmer進行farming。并且要在現在的公鏈上做Orderbook的期權，由于需要高并發性+性能，因此現在的Infra其實并不完善。

復盤目前起量的兩個去中心化衍生品交易所的起量路徑。?dydx起量的原因來源于交易挖礦+大牛市。2021年7月Dydx開啟交易挖礦，時間非常正確，處于狂暴大牛市狀態中，并且dydx獲得了一眾投資人支持。因此從2C角度來說，散戶會認為dydx的交易挖礦會帶來很高的空投，因此轉戰dydx開始交易挖礦。

Dydx擁有不錯的做市商在鏈上進行做市，能夠保證流動性和深度的同時，給予MM更低的Maker/Taker費率，保證深度和交易量。在天時地利的情況下，dydx在2021年年底最高市值達到了14億美金。交易挖礦時最高日交易量有90億美金，WAU8000；現在日交易也有10億美金左右，DAU100。對于dydx，大機構>用戶。

n?GMX起量來源于產品創新+預期擼毛。GMX完全采取AMM的交易模式。相對于傳統的訂單薄依賴MM提供流動性，GMX只需要將資金注入池中，用戶依賴預言機報價就可以完成一筆永續合約的交易，能夠做到零滑點并且避免了交易引擎需要在鏈下匹配訂單的問題。此外，Arbitrum存在空投預期，不少用戶在arb上擼毛

因此在GMX中我們看到了用戶+交易量在熊市中的逆勢增長但即使GMX的周活遠高于DYDX的日活，GMX市值也大于Dydx，但dydx整體的交易量和收入依然大于GMX。當然其中也包含質押GMXtoken能夠獲得協議收入，但是dydx不捕獲協議收入的原因。

總結一下

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