FRAX:長推：以fraxfinance為例，研究去中心化穩定幣的中心化抵押風險_USD

本文旨在以@fraxfinance作為案例，研究去中心化穩定幣的中心化抵押風險，以及市場發展方向。

USDC脫錨和SVB的失敗影響了整個加密行業，為去中心化穩定幣提出了新問題。

SVB暴雷導致穩定幣市場龍頭USDC價格下跌，一度跌至0.8788美元。

這產生了一連串連鎖反應，甚至影響了去中心化穩定幣，理論上它應該與中心化穩定幣無關，受影響較小。但$FRAX也跌至0.87美元，主要是因為它依賴USDC作為抵押品。

本周發生的這類黑天鵝事件已經考驗了去中心化穩定幣的價值主張。如果它仍遭受系統性風險，那么持有的意義何在？

去中心化的穩定幣在保持最低風險的同時，向完全去中心化的抵押品轉移是否可行?

Curve創始人的CRV有8678萬在Curve鎖倉至2027年:金色財經報道，據推特用戶余燼監測，Curve創始人Michael Egorov的CRV持有數量總覽：

-3.78億CRV存在6個協議中，借出穩定幣8263萬；

-8678萬CRV在Curve鎖倉至2027年；

-2.07億CRV以54.86萬CRV/天的頻率線性解鎖，至明年8月12日全部解鎖完畢。[2023/8/3 16:17:01]

目前還沒有開發去中心化穩定幣的最佳方式的藍圖。

Frax作為第一個基于部分抵押機制的算法貨幣系統而聲名鵲起。它是開源的，無許可的，完全在鏈上。

Frax的愿景是成為DeFi的一站式服務：一種去中心化的中央銀行。

作為計劃的一部分，Frax團隊最近宣布Frax將把其抵押比率提高到100%，這是在Terra崩潰后的監管擔憂。

OneKeyCard將于7月17日停服更新:金色財經報道，硬件錢包OneKey發推稱，OneKeyCard將于2023年7月17日10:00至2023年7月18日10:00進行停服更新。期間將無法訪問OneKey相關服務，卡片的支付功能不受影響。[2023/7/13 10:52:43]

然而，正如目前USDC脫錨向我們展示的那樣，100%的CR對Frax來說是不夠的。真正顯而易見的問題是哪些資產應該用作抵押品。

這一直是Frax團隊所面臨的問題。

已經在嘗試解決了。

目前，Frax仍然依賴于“代幣化法幣”敞口，因為Frax的大部分抵押品都由USDC組成。

Frax可以作為抵押品的資產范圍僅限于：

1.真實世界資產(RWA)：如MakerDAO$DAI;

數據：4000萬枚XRP從未知錢包轉移到Bitso:金色財經報道，WhaleAlert監測數據顯示，40,000,000 枚XRP(13,677,157美元)從未知錢包轉移到Bitso。[2022/12/23 22:02:27]

2.規避風險資產：如USDC。

在牛市的大部分時間里，RWA作為穩定幣擴展基礎設施(例如允許向企業貸款)的基本組成部分主導了敘事。

前進的道路沒有對錯之分，一切都取決于協議的最終愿景。由于Frax的目標是成為DeFi的中央銀行，前進的最佳方式不是“承擔高風險的私營部門貸款”，而是專注于風險最大的資產。

今天看起來最像這種穩定幣的是CircleUSDC，因為它完全由美國國債支持。因此，Frax決定最初用USDC作為抵押品，因為它是“美元中風險最低的經濟負債”。

消息人士：Multicoin兩周內基金資產損失超一半:11月17日消息，據消息人士，因FTX破產事件，Multicoin在大約兩周內資產規模下跌55%。該損失除了此前The Block報道的Multicoin基金資產管理規模(AUM)中約有10%被凍結在FTX上以外。

消息人士稱，損失還因其長期看漲Solana以及Solana生態項目Mango，持有FTX.US股權，和未完成的衍生品合約。此外，Multicoin沒有關閉其旗艦產品或轉為自營交易業務的計劃，還正在引入運營和基礎設施的改進，包括努力降低交易對手風險等。（blockworks.co）[2022/11/17 13:14:50]

例如，如果DAI美元將由RWA支持，如特斯拉貸款和私人公司貸款，這將比以美元計價的穩定幣貸款風險大得多。

盡管如此，由于其大部分抵押品都是USDC,Frax并沒有真正去除與中心化穩定幣的關聯，也沒有在市場動蕩期間提供任何額外的保護：它的命運與Circle和USDC有關。

首個BTC期貨ETF“BITO”交易總額突破10億美元:10月20日消息，在首個比特幣期貨ETF ProShares Bitcoin Strategy“BITO”推出一周年之際，BITO交易總額已經突破10億美元，成為有史以來最快達到這一數字的ETF。盡管當前仍處于熊市，但BITO本周敞口達到32,520BTC，略低于8月3日34,520BTC的歷史最高點。（Bitcoinist）[2022/10/20 16:31:45]

當然，Sam承認，依賴中心化第三方所固有的外生風險的程度，最終在本周SVB的失敗中成為現實，SVB的失敗影響了Circle并導致了USDC脫鉤

用Sam的話來說，應該只有1個RWA:存入美聯儲主賬戶(FMA)的美元。每家大銀行都可以向美聯儲申請，將美元直接存入其賬簿。

開設FMA是Frax解決抵押困境的王牌。

沒有什么比通過“在美聯儲的資產負債表上存入美元，在美聯儲的實際賬本上”，以美元計價的貸款更無風險的了。

然而，正如Sam自己所提到的，這是一條漫長的道路，充滿了不確定性，因此Frax是否能夠實現這一目標仍然是純粹的猜測。

進一步思考：

Frax是完全的鏈上實體。因此，獲得FMA的過程將比傳統的大型銀行困難得多。

美聯儲有6個非常嚴格的標準和3個不同的等級來評估一個實體是否可以獲得FMA。

https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IN/IN12031#:~:text=For%20eligible%20institutions%2C%20applicants%20must,the%20Fed%20or%20financial%20stability

“美聯儲只能向符合成員銀行或儲蓄機構定義的公司、指定的金融市場公用事業公司、某些政府支持的企業、美國財政部和某些官方國際組織授予主賬戶。

"......對于符合條件的機構，申請人必須遵守與支付、反洗錢、制裁和風險管理等有關的法律和監管要求；財務健康；而且不會對美聯儲或金融穩定構成風險”。

鑒于Frax是區塊鏈協議，它將屬于較高的風險級別，因此在批準之前將接受越來越多的審查。

在一次采訪中，Sam提到Frax希望不沿用YugaLabs所采取的方式，后者最近從a16z籌集了超過10億美元。

用Sam的話說，這引入了“不合理的激勵”來獎勵股權持有人，因此將損害協議的價值主張，并將Frax變成一個中心化的公司。

另一種不同的結構方式可能是作為一個非營利基金會，類似于以太坊。

獲得FMA將確保Frax保持去中心化，并為其持有人(而不是股權持有人)提供價值。

為了擴大一家領先的非金融金融公司(Yuga)的規模，可能會對一家旨在成為DeFi中央銀行的去中心化公司的利益結盟產生破壞性影響。

Sam在Frax電報群中提到了不依賴USDC的第一步：Frax可能很快開始直接購買美國國債。

他們會怎么做？

深思：

1.最近的事件對整個加密生態系統進行了考驗。我想說，Frax已經證明自己足夠強大，表現出了韌性和改善抵押品的策略。

2.這加快了尋找替代抵押品的進程。直接購買美國國債可能是朝著正確方向邁出的第一步。

3.隨著Fraxswap和Fraxlend推出，Frax已成為第一個在以太坊上提供穩定幣、流動性和借貸服務的DeFi協議。

通過控制整個堆棧，Frax進一步擴大了其執行任意貨幣政策以支撐其穩定幣的能力。

4.但這一切并非一蹴而就。除了抵押問題，未來幾個月美國對穩定幣的監管也將取得進一步進展。對Frax來說，這真是成敗攸關的關鍵時刻。

5.還有一點是Sam和Frax團隊之間溝通的透明度問題。有任何問題嗎?你問，就會得到答案。

注：作者本人并未獲得Frax贊助。

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