ETH:共識實驗室：把握Q1回調機會，守得云開見月明_BEA

在經歷充滿困難和挑戰的2022年寒冬之后，我們在2023年的前兩個月迎來“春季躁動”行情，風險資產均有不同程度上漲。近期美國通脹韌性再起，市場對于美聯儲鴿派預期開始修正，加密貨幣市場亦有所回落。盡管美國通脹下行過程有所反復，下行趨勢已然確立，美聯儲大概率在年中停止加息，不宜過度悲觀。但美國經濟是否衰退仍有較大不確定性，我們還難以找到驅動風險資產大幅上行的動力。加密資產作為后周期風險資產，仍受到全球宏觀的重大影響。

展望后市，我們認為經歷近期的調整之后，多空情緒已回歸均衡，BTC將經歷震蕩后上行，“高拋低吸”將產生顯著超額收益。值得關注的是，場內資金的信心開始恢復，鏈上活躍程度顯著提高，我們將在今年看到更多的Alpha機會。

美元指數強勢反彈，風險資產承壓回落

自2月FOMC會議以來，美元指數重拾升勢，黃金、納指等風險資產均承壓回落。盡管CPI環比下行，非農、PCE等數據大超預期，顯示美國通脹下行并非一帆風順，市場對于美聯儲轉向鴿派的樂觀預期開始修正。?

圖：近期美元指數強勁反彈，納指、BTC承壓回落

Moonbeam主網宕機，超1個小時未生產新區塊:4月6日消息，區塊瀏覽器顯示，波卡智能合約平臺Moonbeam主網出現宕機事故，目前已超1個小時未生產新區塊。Moonbeam官推表示，在美國東部時間上午10:45左右開始的升級之后，Moonbeam網絡遇到了區塊生產問題，該問題正在調查中。[2023/4/6 13:47:06]

BTC作為后周期風險資產，無法脫離全球宏觀的影響。25300一帶是去年8月反彈的高點，BTC在上周多次嘗試突破，均以失敗告終，目前回到1月下旬的盤整區間。我們認為這并不意味著上漲趨勢終結，盡管通脹下行的過程有所反復，但下降的趨勢已經確立，這與去年的情況截然不同。美聯儲加息速度已降至25個基點，表明終點就在不遠處，一旦通脹數據繼續回落，市場又會重新樂觀。我們預測美聯儲將在年中停止加息，看好后市震蕩上行，“高拋低吸”將產生顯著的超額收益。?

穆迪下調SVB金融集團評級，將撤銷其評級:金色財經報道，穆迪下調了硅谷銀行金融集團及其銀行子公司硅谷銀行的評級，并表示將出于商業原因撤銷其評級。硅谷銀行的長期本幣銀行存款和發行人評級分別從A1和Baa1下調至Caa2和C，將硅谷銀行金融集團的本幣高級無擔保和長期發行人評級從Baa1下調至C。[2023/3/11 12:55:43]

圖：BTC突破25300失敗，回落至1月下旬盤整區間

以太坊上海升級近在眼前，但ETH走勢并不強勁，ETH/BTC匯率仍處于0.07一帶，顯然市場有所擔憂質押解鎖帶來的拋壓。根據測算，在中性情形下每日將產生23000個ETH的拋壓，持續時間超過2個月。以現價1560美元計算，總拋壓達22億美元，足以使市場未雨綢繆。ETH市值近2000億美元，我們認為質押解鎖的影響更多在于心理層面，上海升級有利于以太坊生態的長期發展，仍然看好ETH作為公鏈龍頭的長期配置價值。

美聯儲喬治：我支持繼續加息:10月14日消息，美聯儲喬治：我支持繼續加息。加息路徑需要是穩健和可預測的。[2022/10/14 14:27:57]

圖：ETH仍處于1500-1700震蕩區間內

?圖：ETH/BTC匯率仍處于相對低位

多空情緒回歸均衡，合約基差溫和看漲

鏈上期貨交易平臺GMX的交易機制并不要求合約多空嚴格對等，且能夠比中心化交易所提供更高的杠桿和更低的滑點，深受高杠桿交易者的青睞。目前GMX持倉量超過1億美元，對市場整體多空情緒有一定參考價值。

根據GMX數據，今年1月以來多頭持續開倉，持倉占比最高超過90%，顯示出一致的看漲預期。當價格處于底部，市場參與者逐漸加入多頭陣營時，往往是上漲趨勢的開始；當價格上漲延續一段時間，幾乎所有市場參與者都在做多，卻遲遲不能突破壓力位時，則應警惕潛在的回調風險。BTC多次突破25300一帶失敗后，多頭持倉由1.6億美元下降至6000萬美元，空頭持倉由4000萬美元上升至9000萬美元，空頭持倉近期首次超過50%。當狂熱的多頭繳械投降后，"多殺多"的快速下行風險已大幅降低。

知情人士：EquitiesFirst欠Celsius 4.39億美元未償還:金色財經報道，兩位知情人士表示，Celsius首席執行官Alex Mashinsky在周四提交的破產保護文件中指出的 \"私人借貸平臺 \"就是EquitiesFirst。法庭文件稱，這兩家公司之間的關系最初來自于Celsius早在2019年作為借款人的交易。2021年7月，Celsius尋求償還貸款并取回抵押品，但被告知它無法做到這一點。根據該報告，當時欠Celsius的變成了EquitiesFirst。雖然債務正在穩步償還，但仍有4.39億美元--由3765個比特幣和3.61億美元的現金組成--未償還。（《金融時報》）[2022/7/15 2:16:37]

圖：GMX多頭持倉大幅下降

?圖：GMX空頭持倉占比上升，首次超過50%

以太坊L2網絡總鎖倉量為48.2億美元:金色財經消息，L2BEAT數據顯示，截至5月22日，以太坊Layer2上總鎖倉量為49.5億美元。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約20.68億美元，占比55.69%。其次是dYdX，鎖倉量9.51億美元，占比19.71%。Optimism占據第三，鎖倉量4.8億美元，占比9.97%。[2022/5/22 3:33:35]

從OKX的BTC次季合約基差來看，2021年11月牛市頂點的基差率超過6%，而目前基差率1.4%，僅達到2020年10月水平。市場參與者對于遠期價格的上漲預期較為溫和，基差率仍有巨大上升空間。

圖：OKXBTC-USDT次季合約基差僅達到2020年10月水平

美國國債收益率高企，全面牛市基礎尚不具備

我們在上文提示不宜過度悲觀，但也不應在這個時點抱有牛市幻想。自2022年3月開始，美元穩定幣總市值開啟下降趨勢，疊加Luna、3AC、FTX等多個意外事件，場內資金持續流出。美聯儲多次加息后，美國國債收益率普遍高于4%，而大型DeFi協議穩定幣收益率普遍低于3%，大資金顯然傾向于配置風險更低、收益更高的美國國債，因此持續流出加密貨幣市場。在缺乏增量資金的情況下，全面牛市也就難以產生。我們預計美聯儲在今年末或明年初開始降息，主流資金也將逐步配置加密資產，助力新一輪牛市。

圖：美國國債收益率普遍高于4%，吸引資金配置

圖：以太坊合規美元穩定幣總市值持續下降

鏈上活躍程度顯著提高，創造更多Alpha機會

由于尚未見到增量資金入場跡象，我們認為目前并不具備產生全面牛市的基礎。但從場內資金的活躍程度來看，做多情緒已明顯好于2022年下半年。自1月中旬以來，ETH進入持續通縮狀態，兩大DeFi借貸協議Compound和AAVE的USDCAPY亦回升至去年3月水平，兩者均表明鏈上活躍程度和資金利用效率顯著增加。盡管我們認為今年上半年很難見到巨大的Beta行情，活躍的場內資金使優質項目進入"價格發現階段"變得更加容易。正所謂"信心比黃金更重要"，我們將在今年看到更多的Alpha機會。

圖：1月中旬以來，ETH進入通縮狀態

?圖：兩大DeFi借貸協議USDC池7日平均APY回升至去年3月水平

?結論：短期受阻不改長期趨勢，預計后市震蕩上行

盡管宏觀因素尚有不確定性、FTX關聯事件未完全出清，但最壞的階段已經過去，此時絕不宜過度悲觀。正如古人所言"誰無暴風勁雨時，守得云開見月明"，我們認為深度回調將帶來良好布局機會，預計后市震蕩上行，耐心等待云散月明。

參考資料：EstimatedSellingPressurefromPartialandFullWithdrawls,@korpi87

共識實驗室ConsensusLab成立于2017年，是一家專注于發掘和投資全球區塊鏈技術的行業主流投研機構。側重投資市場前沿的基礎設施、交易平臺、技術協議和金融工具。主要投資組合包括Polkadot、FTX、Filecoin、ZKSwap、AlchemyPay、Casperlabs、Coin98等。共識實驗室旗下包括共識投資基金、共識DeFi創新基金，同時也是NovaClub投資機構聯盟的創始成員。

聲明：本文介紹的信息及資料均源于公開渠道，本公司對其準確性和完整性不作任何保證。涉及對未來情況的描述或者預測均屬前瞻性陳述，任何建議及觀點僅供參考，不構成對任何人的投資建議或者暗示。本公司可能采取的策略，與讀者根據本文自行推測的策略，可能相同、相反或者毫無關系。

Tags：BTCETHELSBEAbtc兌換人民幣匯率查詢Liquid Staked ETHELSA幣BullBear AI

火幣下載