USD:主打現實世界資產+穩定幣概念，異軍突起的Tangible和USDR或因不透明暗藏風險_IBL

穩定幣是區塊鏈世界中繞不開的話題，算法穩定幣成了Ponzi的代名詞，而以往我們普遍認為安全的合規穩定幣USDC也險些因為硅谷銀行的倒閉而遭受損失。如何設計一種既有底層資產支撐，又能幫用戶獲得收益，且相對去中心化的穩定幣，Tangible給出了一種思路。

Tangible主打“現實世界資產+穩定幣”的概念，根據DefiLlama的數據，截至3月15日，它的TVL在過去一個月增長了15.7倍，是Polygon上近期增長最快的項目之一。在快速增長的同時，Tangible的核心數據并未做到公開透明，也暗藏風險。

USDR：以高息攬儲，Velodrome和Thena上的賄賂大戶

積極尋找流動性挖礦機會的DeFi用戶可能會發現，近期Velodrome和Thena上出現了一種收益率極高的穩定幣，wUSDR/USDC交易對在這兩個DEX中的APR通常高達100%。根據這兩個Fork自Solidly的DEX的機制，USDR的發行商Tangible要么持有大量的veToken以用于投票，要么每周支付賄賂，吸引veToken的持有者給自己投票。

美國銀行：PYUSD短期內不太可能得到廣泛采用:金色財經報道，美國銀行（BAC）在一份研究報告中表示，PayPal穩定幣PYUSD的推出將提高支付效率并改善客戶體驗，但加密貨幣的采用在短期內不太可能產生重大影響。

分析師寫道:“當利率接近于零時，投資者可能會很好地持有不產生收益的穩定幣，如Tether (USDT)和USD Coin (USDC)，但隨著短期利率超過5%，產生收益的穩定幣可能會變得越來越多，也越來越有吸引力。”

報告補充說，PYUSD可能會瞄準一個迄今為止基本上尚未開發的不同市場，“區塊鏈技術支持的資產轉移、支付和匯款”。[2023/8/11 16:20:50]

Dune@0xkhmer整理的儀表板顯示，wUSDR/USDC交易對目前是Optimism上的DEXVelodrome的最大賄賂者，超過了USDC/DOLA、SONNE/USDC等交易對。最近一周的賄賂金額約為9.3萬美元，且每周的賄賂金額遞增。賄賂的資金主要是穩定幣USDC或USDR的封裝版WUSDR，還有一部分為OP。

Curve生態流動性平臺Conic Finance完成100萬美元融資:7月30日消息，Curve生態流動性平臺Conic Finance完成100萬美元融資，本輪由Curve創始人Michael Egorov投資。本輪融資將用于支持Conic的開發工作。[2023/7/30 16:07:22]

類似的情況也出現在了BNB鏈的Thena上，最近一周，wUSDR/USDC交易對在Thena上支付的賄賂金額為3.5萬美元，賄賂金額同樣在持續上升，且全部通過穩定幣USDC支付。

Charles Hoskinson駁斥關于Cardano治理的中心化指控:3月5日消息，Cardano創始人Charles Hoskinson駁斥了圍繞Cardano治理結構的中心化指控。在推特上自稱“Web3顧問”的Vanessa Harris聲稱Cardano開發公司擬IOG在當前結構設置下永遠不會失去對該網絡的控制。

Harris特別引用了CIP-1694（Cardano改進提案）作為證據，證明IOG和其他實體將在除最極端情況外的所有情況下保持對Cardano網絡的控制。

對此，Hoskinson駁斥這些說法是“絕對錯誤的”，并指責Harris傳播FUD。在Twitter Spaces的一次談話中，Hoskinson承認，治理是“一件復雜的事情”。

在Harris有爭議的帖子中，她提出了對憲法委員會權力的擔憂，她聲稱該委員會實際上屬于IOG，而普通的ADA用戶如果不成為DRep就不能參與治理，加密貨幣社區對此反應不一。（U.Today）[2023/3/5 12:43:28]

這意味著Tangible在一周內支付了相當于其TVL1.3%的資金用于賄賂，以吸引流動性，如果支付賄賂的資金來源是鑄造穩定幣的儲備金，這將是非常危險的。Tangible聲稱賄賂資金來源于項目收益，那么這是否可信，Tangible又有些什么業務呢？

CoinShares約有11%的總凈資產在FTX上，價值約3030萬美元:金色財經報道，數字資產投資和交易集團CoinShares披露其對FTX的風險敞口約占其總資產凈值的11%，包括約2590萬美元的USDC、190枚比特幣、1000枚以太坊。CoinShares首席執行官表示，資產來自其自營交易活動，公司的ETP業務不受鎖定資產的影響。[2022/11/10 12:45:52]

TNFT市場

Tangible中主要有兩種產品TNFT市場和穩定幣USDR。

Tangible允許用戶使用加密貨幣從供應商處購買商品，Tangible鑄造TNFT發送給購買者，并將這個TNFT代表的實體物品存放在TangibleCustody處。TNFT的所有者可以轉移、出售自己的資產，也可以兌換成實物。詳細的流程如下所示。

用戶在Tangible市場上瀏覽和購買商品，智能合約處理相關商品價格和費用。鑄造與該商品對應的TNFT并發送到購買者錢包，TNFT可以用于持有或交易。同時，Tangible從供應商合作伙伴處購買實物。購買的實物被運送到實體保險庫中。TNFT對應的實體資產可以是藝術品、葡萄酒、古董、金條、金條、房地產等流動性并不是很好的商品。

加密貨幣交易所EDX Markets將于11月亮相，預計明年1月正式推出:9月14日消息，由美國多家貿易巨頭和經紀公司共同建立的加密貨幣交易所EDX Markets將于11月首次亮相，EDX Markets將具有“傳統金融的最佳特征”，部分加密代幣現貨交易將于11月開啟。EDX Markets首席執行官Jamil Nazarali在接受采訪時表示，“EDX Markets將從11月的試用期開始支持部分現貨加密代幣交易，并于明年1月正式推出”，并表示已得到嘉信理財、富達數字資產、Paradigm、紅杉資本、Citadel Securities和Virtu Financial的支持。

此前報道，Charles Schwab、Citadel Securities、Fidelity Investments、紅杉資本、Paradigm等公司宣布聯合啟動加密交易所EDX Markets。（彭博社）[2022/9/14 13:28:24]

另外，Tangible也提供碎片化服務，TNFT的持有者可以指定價格出售持有的TNFT的一部分。如一款手表價值10萬美元，TNFT的持有者可以4.2萬美元的價格將手表40%的價值掛單出售。

TangibleCustody負責從供應商處采購實體商品，并鑄造TNFT，TNFT的所有者就是資產的所有者。Tangible稱TangibleCustody將每年進行一次審計，涵蓋商品來源、供應鏈的完整性和資金流動等，確保實物信息和鑄造的TNFT對等。雖然官方稱審計已經在進行中，但截至3月15日，TangibleCustody并未發布過任何審計報告。

穩定幣USDR的運行機制

在以上系統的基礎上，Tangible發行了一種穩定幣RealUSD，主要投資于通證化的房地產代幣，并獲得收益。從長期來看，房地產是持續升值的，投資的房地產會出租給租戶，收益每天通過rebase的方式支付給USDR的持有人。

USDR通常通過DAI1:1鑄造，但也有少量份額可通過Tangible的原生代幣TNGBL鑄造。可通過TNGBL鑄造的USDR數量=*10%。

鑄造USDR的儲備金中：

50%-80%投資于Tangible房地產NFT；10%-50%以DAI的形式持有；10%以TNGBL的形式持有；10%-20%為協議Curve上協議擁有的流動性；5%-10%為保險基金。也就是可以有10%的USDR可以用TNGBL1:1的鑄造，其余部分以DAI1:1鑄造。大部分儲備金投資于Tangible房地產NFT，協議擁有的流動性僅占10%-20%。Tangible預計投資于房地產的年化收益率為5.22%，現在為了進行激勵，還有10%的TNGBL獎勵，持有USDR的收益率即可達到15.22%。

不能贖回怎么辦？

由上可知，鑄造USDR的儲備金中，至少有60%的資金投向了房地產NFT或自身的TNGBL代幣。Tangible持有少量DAI，以方便用戶贖回，如果因為房地產或者TNGBL價格下跌，或者大戶想要退出而沒有流動性怎么辦？Tangible持有的用于退出的流動性可能不夠，但項目方早已為此想好了辦法。

如果Tangible中剩余的DAI耗盡，想要將USDR贖回的用戶會1:1的收到pDAI。pDAI代表了對DAI1:1的索取權，如果房地產TNFT賣出，剩余資金將轉回國庫，讓用戶贖回。

Tangible的資產負債表

如下圖所示，Tangible官網數據顯示，目前發行的USDR數量為782萬，而協議擁有的總的資產為964萬美元。項目中有182萬美元的盈余，因此雖然每周支付大量穩定幣用于賄賂以吸引流動性，Tangible也有理由說賄賂資金來源于利潤。

即使除去持有的TNGBL，Tangible的儲備金仍然超過100%。可以認為該數據表明Tangible持有的房產NFT的升值超過了支付的賄賂。

總結與思考

USDR的穩定幣模式可以為穩定幣設計提供一種思路，即底層持有能夠生息的資產，穩定幣的持有者可以獲得收益，避免Circle這類中心化穩定幣發行商自己獲得資產收益又無法完全保障資金安全的情況。

但是Tangible并沒有強有力的背書，所有實物資產和發行TNFT的權限都由TangibleCustody自行控制，在官方給出強有力的證據之前，通過該項目購買TNFT有很高的交易對手風險，保持對該項目的懷疑可能是更好的選擇。

在USDR發行量只有782萬的情況下，Tangible每周僅在Velodrome和Thena中支付的賄賂資金就約為12.8萬美元。通過高額收益吸引用戶用DAI1:1地鑄造USDR，這種情況可能是難以持續的。

同樣因為中心化問題，Tangible也可以操控TangibleCustody發行的TNFT的價格，以實現“超額儲備”。

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