OSM:長推：一探Cosmos 生態的LSD 賽道_formosa

這條推文來聊一聊Cosmos生態的LSD賽道，與近期火熱的以太坊LSD相比，無論從市場關注度還是LSD資產總量，前者都鞭長莫及。從單一指標流動性質押率看，$ETH高達41.9%，而$ATOM僅為0.4%.這超過100倍的“缺口”背后，存在著怎樣的緣由及蘊含著怎樣的潛力呢？

TLDR

如前所述，以太坊LSD賽道如日中天，而CosmosLSD賽道看似風平浪靜，實則暗潮洶涌，蘊含著巨大的潛在機會。本文將從多個維度概覽Cosmos生態LSD賽道的相關協議，抽絲剝繭地論述其遠遠未被充分挖掘的原因，以期找到一些早期機會。

背景

據DefiLlama相關數據顯示，流動質押$ETH的TVL已突破百億大關，達到132.8億美元(7.75METH).$ETH的流動質押比例(流動質押資產總量/已質押資產總量)為42.9%。ETHLSD賽道衍生出了10+LSD協議，其中僅@LidoFinance就蠶食了近75%的市場份額，具有明顯的馬太效應。

PUMA（彪馬）推出Super PUMA PFP NFT:2月10日消息，時尚運動品牌 PUMA（彪馬）宣布推出最新 NFT 系列「Super PUMA PFP」以繼續擴大其在 Web3 世界中的影響力。PUMA 打算在一系列產品和計劃中使用 Super PUMA，包括服裝、毛絨玩具和漫畫書。

此外，PUMA 還透露即將與 10KTF 達成合作伙伴關系，后者將為該公司后續的 Web3 計劃帶來更多資源和支持。[2023/2/11 11:59:55]

反觀CosmosLSD賽道，已質押$ATOM市值為25.7億美元，而流動質押$ATOM市值僅為1100萬美元左右，流動質押率僅為0.43%。這是一個數十億級別的潛在市場(如果ATOM的流動質押率可以與ETH相當)。在分析兩者間存在巨大差異的原因前，我們先來看看目前Cosmos生態都有哪些LSD協議/應用鏈。

APT突破18美元，24小時漲幅超50%:金色財經報道，行情顯示，APT（Aptos）突破 18 美元，24 小時漲幅超 50%，現報 18.21 美元。行情波動較大，請做好風險控制。[2023/1/26 11:30:35]

Cosmos生態LSD項目概覽目前已上線主網的LSD項目，按流動質押$ATOM的資產總量由大到小排序分別為：@pStakeFinancestkATOM,@stride_zonestATOM,@StaFiHub_rATOM,@quicksilverzoneqATOM.Cosmos生態僅此4個LSD協議上了主網，多鏈DEX@wynddao也即將推出LSD功能。

接下來從幾個維度對上述4大LSD協議進行橫向對比：流動質押機制、安全性和鏈的定位。

1)流動質押機制；$ATOM流動質押的不便之處在于：為保持CosmosHub的“極簡”功能，Hub上沒有Defi的應用場景。要獲取LSD收益，原則上要把$ATOM橋接到其它可以提供LP/借貸等應用場景的App-Chain上。

加密指數基金管理公司Bitwise將引入主動管理加密策略:11月2日消息，加密指數基金管理公司Bitwise Asset Management宣布將引入主動管理加密策略，以滿足機構對流動性加密策略快速增長的需求。Bitwise的主動管理加密策略團隊由Jeffrey Park領投，Jeffrey Park此前是Corbin Capital的合伙人，在此之前，曾在哈佛管理公司和摩根士丹利任職。[2022/11/2 12:07:03]

得益于ICA(鏈間賬戶)的推出，上述問題得到很大程度的改善。例如，用戶通過LSD協議進行$ATOM的流動質押操作，其實就是將$ATOM“交給”由LSD控制的CosmosHub上的ICA模塊。以上4個LSD協議的實現均通過ICA.

2)安全性；@stride_zone是共享CosmosHub安全性(ICS),可以決定共享安全的比例：如80%的安全性由CosmosHub負責，剩下的20%安全性由自己的validatorset負責。Quicksilver本來也是打算走ICS的，現在沒下文了。所以，除了Stride外，其他LSD協議的安全性都由它們自己的validatorset去負責。

日本銀行業巨頭野村證券宣布投資支付公司Fnality:金色財經報道，根據Fnality周一的公告，日本銀行業巨頭野村證券投資了總部位于倫敦的區塊鏈支付公司Fnality。這家金融服務公司還將加入Fnality 的全球銀行國際聯盟，該聯盟專注于建立一個基于數字資產的受監管的點對點支付系統。

Fnality已經將 16 家主要金融機構列為支持者：桑坦德銀行、紐約梅隆銀行、巴克萊銀行、加拿大帝國商業銀行、德國商業銀行、瑞士信貸、歐洲清算銀行、ING、KBC 集團、勞埃德銀行集團、瑞穗金融集團、三菱日聯銀行、納斯達克、三井住友銀行、道富公司和瑞銀。

金色財經此前報道，區塊鏈支付公司Fnality正尋求融資約5000萬英鎊。[2022/9/26 22:29:58]

3)鏈的定位。同樣有別于以太坊上的LSD協議，CosmosLSD協議本質上是一條App-chain或基于App-chain構建。但App-chain設計理念之間有差異。Stride的設計是“極簡”鏈，鏈上不再部署其它任何dapp,讓代碼最少化，降低被黑客攻擊的可能性。

美國紐約法院將召開三箭資本債權人緊急聽證會:7月11日消息，美國紐約一法院已批準召開三箭資本債權人緊急聽證會，該聽證會定于當地時間周二（7月12日）上午舉行，此次聽證會的召開是因為三箭資本創始人被指控不配合清算程序 。

代表債權人的律師星期五晚間在紐約提交的法庭文件中說，該基金的創始人“還沒有開始以任何有意義的方式配合訴訟程序”。 律師們表示，在最初的Zoom通話中，自稱“Su Zhu”和“Kyle”的人在場，但他們的視頻和音頻被關閉，他們不會回應直接向他們提出的問題，只有他們的法律代表回答問題。法庭文件顯示，拜訪過三箭集團新加坡辦事處的債權人律師發現該辦事處已被廢棄。

人們越來越擔心，三箭資本的資產（主要以現金、加密貨幣和NFT的形式）可能很容易轉移。 目前，三箭公司旗下的NFT基金Starry Night的NFT已被轉移到一個新的錢包中，原因不明。 債權人正尋求凍結三箭公司的資產。 但首先，他們要求法院迫使三箭基金的創始人列出該基金的資產。（CoinDesk）[2022/7/11 2:04:41]

Stride的“極簡”理念可以類比于CosmosHub.與之相反的是，Quicksilver/pStake/StaFiHub的定位并非“極簡”，pStake/StaFiHub有部署其它智能合約，而Quicksilver也明確表示計劃會有其它智能合約部署。更多詳細的對比可參考@stride_zoneBlog的最新文章：https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers…

接下來聊一聊CosmosLSD賽道存在的一些問題，以及我認為蘊含巨大潛力的原因。

1)可組合性；以太坊上的LSD協議有非常絲滑的可組合性，提高了用戶的體驗。舉個例子，用戶通過@LidoFinance存入ETH獲得stETH,此時可以直接切換至Curve協議，為ETH/stETHLP池提供流動性獲得超額收益。

這種可組合性是建立在LSD,DEX,借貸等Dapp都部署在以太坊的基礎上的，不存在原生資產/流動質押資產跨鏈的問題。

而對于CosmosLSD協議而言，不具備這樣的可組合性優勢。ICA的集成只是解決了原生資產($ATOM)的跨鏈問題，并沒有解決流動質押資產的跨鏈問題。例如，用戶通過Stride質押$ATOM獲得質押憑證stATOM,stATOM需要跨鏈到Osmosis鏈，然后再為ATOM-stATOMLP池提供流動性獲取收益。

但可組合性并非最致命的問題，雖然涉及跨鏈，但可以在一定程度上優化(如Osmosis推出的“無感”跨鏈)。而質押憑證的應用場景局限性成為橫跨在CosmosLSD協議面前的一座大山。

就以太坊的LSD協議而言，ETH除了POS質押收益外，還包括協議資產激勵、息差套利、“再打一份工”三種超額收益來源。(參照妙娃老師@NintendoDoomed的文章)關于具體的收益劃分，文章已闡述得非常清晰，此處不再贅述。https://capitalismlab.substack.com/p/lsd-728

2)質押憑證應用場景；再來看CosmosLSD協議流動質押資產的應用場景，目前能獲得超額收益主要來自協議資產激勵這一環。如Stride/@pStakeFinance在@osmosiszone和@CrescentHub上均部署了LP,但由于Cosmos生態并未出現一些頭部的借貸協議，息差套利部分的收益未充分體現。

既然CosmosLSD賽道存在上述問題，看好又是基于怎樣的邏輯呢？我個人看好的原因：1)Cosmos生態的繁榮會直接擴展LSD代幣的應用場景；如Dephi孵化的借貸協議@mars_protocol的上線，隨著Cosmos生態借貸體系的完善，$ATOM質押憑證作為生態內的藍籌資產是非常優質的抵押物。

2)底層基礎設施的完善將極大提高LSD用戶的交互體驗；如前所述，ICA的集成、Osmosis的無感跨鏈、ICS集成賦能質押的$ATOM等。

3)應用鏈相對于Dapp與生俱來的代幣賦能優勢。LSD收益最核心的部分是協議代幣激勵，維持激勵代幣的價格就顯得尤為重要了，激勵將直接影響LP的深度。對于LSDApp-chian而言，協議代幣既能作為gas又能作為節點質押，代幣具有更多的應用場景。相對于Dapp協議代幣而言，更容易維持幣價的穩定。

以上就是我對CosmosLSD賽道的一些思考，一起期待一場CosmosLSDWar的到來。

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