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TAKI:長推:談談與LSD杠桿挖礦相關的問題_KIN

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Time:1900/1/1 0:00:00

最近在推上和Space上和很多朋友討論了LSD杠桿挖礦的問題,主要的問題在于:

杠桿Staking高收益的本質是什么?風險點在哪里?

杠桿Staking的高收益是否可持續?

關于杠桿Staking的合成方式可以參考CapitalismLab的文章。文章提到的循環貸在defisummer早期借貸負利率和Bendao借貸負利率的時候也普遍存在,本質上通過不同標的的存借利差進行套利。與傳統金融中的國債逆回購非常相似

一種更簡單的實現方式是:

1)Alice現在有10個ETH,AAVE以3%的利率借給Alice90個ETH。

Circle聯創:新一波比特幣ETF可能會獲得批準:金色財經報道,Circle聯合創始人兼首席執行官Jeremy Allaire在世界經濟論壇上接受采訪時表示,隨著監管機構過去的擔憂得到解決,新一波比特幣現貨ETF將會獲得批準。[2023/6/27 22:03:05]

2)Alice拿著100個ETH質押到了Lido,獲得了100個stETH

3)Alice的100個stETH成為AAVE的抵押物,AAVE上stETH的LTV為93%。

4)加入當前stETH-ETH的匯率為0.98,那么可借貸價值=91.14ETH,借貸是安全的5)Alice每年可以獲得100*4.9%=4.9ETH的staking收益,同時需要支付90*3%=2.7ETH的利息,凈收入2.1,折合年化11%。

香港庫務局局長陳浩濂:已撥款5000萬元推進行業發展:4月12日消息,在今日舉行的Web3香港嘉年華峰會上,香港特別行政區政府署理財經事務及庫務局局長陳浩濂表示,自香港去年推出相關政策以來,已有包括虛擬資產交易所、虛擬資產網絡安全公司、虛擬資產錢包、支付機構等各種類型的 Web3 公司決定來香港設立其國際總部或擴大規模。香港將為虛擬資產交易所于今年 6 月實施發牌制度,并已于今年 2 月發行代幣化政府綠色債券。

另外,香港的財政預算公布撥款 5000 萬元來推進行業發展,為吸引和培養業界相關人才,還將推出券商學生金融科技實習計劃,讓更多優秀人才在未來致力于投身金融科技行業。[2023/4/12 13:59:28]

這種方式只是把繁瑣的循環貸過程封裝好,實際上第三方的收益聚合工具和AAVE都在這樣做。同時這種借貸方式的杠桿率也不是沒有上限的,我們可以得出最大杠桿率的公式。按照當前數據,最高杠桿率為13.6倍。

勒布朗·詹姆斯:我不認識馬斯克,也不在乎誰擁有Twitter:金色財經報道,針對有消息披露伊隆·馬斯克收購Twitter后“Nigger”一詞出現率增長了500%,NBA洛杉磯湖人隊球星勒布朗·詹姆斯在社交媒體上發言稱:“我不認識馬斯克,而且,我也不在乎誰擁有Twitter,如果馬斯克真的收購了Twitter,我希望他和他的人認真對待這件事,因為真的很可怕,Twitter上有很多人在散播仇恨言論。”對此,馬斯克轉發了Twitter安全主管Yoel Roth的一條推文,其中稱許多賬戶都是虛假賬戶,而且已經采取行動禁止相關用戶,而且會在未來幾天繼續努力解決此問題,以確保Twitter安全并歡迎所有人加入。[2022/10/31 11:58:50]

中信證券:長期看好元宇宙的發展潛力:7月28日消息,中信證券最新研報表示,根據我們統計,2022年以來,超過20個城市/地區以產業政策、政府工作報告、行動計劃等形式釋放了對元宇宙在地方發展落地的支持。同時,VR/AR、數字藏品等元宇宙相關行業亦在持續演進中。

我們長期看好元宇宙的發展潛力,國內支持政策和關鍵行業落地預期也有望為市場帶來信心,當前節點,我們的行業偏好依次為:1)VR/AR行業,包括整機、產業鏈、內容三個方向,其中整機部分建議跟蹤海外科技巨頭新品進展及國內布局情況,產業鏈部分建議關注光學、顯示及可能具備預期差的細分價值方向,內容端關注具有超前布局的相關企業;

2)數字藏品行業,關注政策可能給國內數字藏品行業帶來的重大方向性指引,關注互聯網巨頭及廣電系企業的可能機會;3)數字孿生、開放世界游戲、虛擬人等元宇宙相關賽道。(財聯社)[2022/7/28 2:43:55]

同時我們可以得出杠桿挖礦的收益公式:

有了這兩個公式以后ETH杠桿挖礦會變得非常易于理解。杠桿Staking的收益來源是Staking和ETH借貸的利差,而之所以存在利差,是因為兩種類型的標的具備不同的風險特征和流動性特征:

可以看出,Staking和借貸的利差本質上就是流動性溢價和風險暴露溢價,選擇Staking需要犧牲資產的流動性并且承擔更大的損失。而之所以現在通過杠桿實現高達10%-20%的收益,主要是因為ETH上海升級的不確定性,不確定的時間越長,stETH的波動風險就越高。

如下表所示,如果stETH的匯率保持在0.9以上,6倍以下的杠桿都是安全的,最高可以獲得13.2%的利率。

理解了收入的來源,收益的可持續性也變得很好理解了。當前之所以能夠存在這么高的利率,主要是因為上海升級的不確定性。Staking具備明確的解質押預期時間,定價會更透明,風險管理更加可控,一個必然的結果是ETH的S質押量繼續上升,降低Staking收益,同時ETH的借貸需求上升,推高存款/借款利率。

所以ETH開放Staking贖回以后,一個高確定性的結果是利差縮小,最終形成平衡,杠桿Staking的收益回到一個合理區間。另一個高確定性的結果是借貸成為Staking的加杠桿方式之一,LSD的借貸市場變得更加繁榮,就像CapitalismLab文章中指出的一樣,借貸成為LSD的隱藏贏家。

除了ETH以外,另外兩個引起我們注意的市場是Cosmos和Cardano,它們都擁有超過40%的質押率和數十億美元的質押資產。Cardano上構建類似產品時非常困難的,一是技術層面的開發難度,而是Cardano只有進入等待期沒有解鎖等待期,潛在的利差空間非常小。

而Cosmos不一樣。Cosmos提供了20%+的質押利率,遠遠高于ETH。同時,Cosmos生態普遍擁有14-21天的解鎖期,雖然不像ETH那么長,但也提供了一定的空間。Osmosis的質押產品也讓我們看到了用戶的流動性敏感程度。提供一個8%的活期借貸收益并以12%的利率把ATOM借給杠桿挖礦者,在產品上似乎是可行的。

當然,實際落地還涉及很多復雜的問題。不過一個比較確定的事情是:POS公鏈都需要LSD來提高資產效率和質押率,國債化又勢必帶來利差,利差又會為借貸提供新的市場空間,這對借貸協議來說非常重要,因為這是為數不多存在剛性需求并且能夠帶來真正協議收入的業務。

Tags:ETHTAKIStakingKINPETHtaki幣前景staking ETHKing of Cobra

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