ERG:從榮光中墜落，一文淺談 Silvergate 崩潰的根本原因_aergo幣怎么樣

SilvergateCapitalCorp成立于1986年，幾十年來一直是一家位于拉荷亞的沉寂的社區銀行。這一切在2020/2021年加密貨幣牛市期間發生了變化。

在Silvergate2019年首次公開募股之后，該銀行的存款從20億美元增長到140億美元——增長了7倍！該銀行的股價也從每股13美元漲至220美元，漲幅達到驚人的1600%。

但自2021年11月見頂以來，該股已下跌97%至5美元，公司面臨倒閉的風險。從榮光中迅速墮落，所有這些都引出了一個問題：到底發生了什么？

這是一個關于銀行搞砸了的故事。

Silvergate簡介

Silvergate是一家公開上市的銀行，以其領先的加密貨幣特許經營權而聞名。該公司專有的SilvergateExchangeNetwork是一個技術平臺，用于連接1600多家加密貨幣交易所、金融機構、對沖基金和散戶參與者。SEN憑借24/7的正常運行時間和用于連接世界各地加密貨幣市場參與者的即時法幣轉賬，成為滿足加密貨幣法幣需求的首選銀行。

Silvergate的SEN網絡使該銀行實現了令人難以置信的存款增長，在2021年第四季度從約20億美元增長了7倍，達到140億美元的峰值。Silvergate和SignatureBank的Signet都實現了大規模增長，因為它們實際上是美國僅有的兩家將法幣引入全球加密貨幣生態系統的銀行。

Cosmos生態智能合約平臺Neutron將發布主網:5月10日消息，Cosmos 生態無需許可 CosmWasm 智能合約平臺 Neutron 將發布主網。目前主網上線的相關文件已發布在 Github。Cosmos Hub 驗證者可參加今日 23 時在 Cosmos Hub Discord 社區舉辦的發布會，了解更多細節。[2023/5/10 14:54:51]

這一切聽起來都很好：Silvergate在牛市期間大獲成功。那么它哪里出了問題呢？

首先，讓我們快速了解一下銀行是如何賺錢的。

銀行如何賺錢

在最基本的層面上，銀行是簡單的業務。他們以股權+負債的形式吸收資本，并獲得資產。

股本+負債：銀行從一組投資者的股權資本開始，吸收存款至股權資本的一定倍數。銀行通過向零售和商業客戶提供服務來吸引存款，例如支票、儲蓄、賬單支付、貸款等。Silvergate等專業銀行通過SEN網絡等獨特產品吸引存款。銀行還通過支付存款，提供存款收益率來吸引存款。這些稱為計息存款。與無息存款相比，IB存款被認為質量較低。與NIB存款相比，IB存款的利潤率較低，而且通常更加善變，因為它們會尋找出價最高的人。資產：銀行利用這個這些股權和存款資本，向企業、房地產項目或消費者提供貸款，或者購買國債、市政債券、抵押貸款支持證券等證券或高評級公司債券。銀行通常會避開垃圾債券和股票等“高風險”證券。作為一家高杠桿企業，銀行無法承受其資產負債表資產方面的嚴重損失。資產損失至少會損害銀行的權益資本，在最壞的情況下，可能會損害存款人的義務。將存款人的義務置于風險之中，銀行監管機構很快就會讓它關門大吉。請記住這一點。

Paxos發布關于Silvergate Bank的聲明：平臺已內置銀行冗余:金色財經報道，美元穩定幣BUSD發行方Paxos在社交媒體發布關于Silvergate Bank的聲明，其中表示Paxos幾乎沒有接觸過Silvergate Bank。上周已停止了SEN連接和電匯到 Paxos的Silvergate賬戶，并繼續處理外出提款。作為一家受監管的機構，Paxos 一直專注于保護客戶的資金，平臺內置了銀行冗余（banking redundancy）。[2023/3/9 12:51:07]

銀行從其資產中賺取的收益率減去其為存款支付的成本，等于銀行的凈息差。銀行還從其他服務中賺取收入，例如財富管理或承銷費用。然而，凈息差通常是銀行最大的收入來源。減去人力成本等間接費用，再扣除稅收，就得到了銀行的凈收入。

下面是一家1億美元資產銀行的簡單資產負債表和損益表。請注意，銀行盈利能力的最大驅動因素是其存款業務的規模和凈息差，即銀行從資產收益率減去存款成本后獲得的利差。

一家擁有快速增長和廉價存款基礎的銀行是非常有價值的。

21.co聘請前高盛高管擔任首席技術官:金色財經報道，加密投資產品公司21.co聘請前高盛校友擔任首席技術官，以促進公司的領導力和產品開發。據悉，Josse在投行高盛工作了約10年，擔任公司Marcus的數據工程和商業智能全球主管。而最近，Josse是數字資產交易所Symbridge的首席技術官。

此前消息，21Shares母公司21.co以20億美元估值完成2500萬美元融資。（CoinDesk）[2022/9/29 6:02:51]

Silvergate在加密貨幣升級周期中非常適合這種模式。加密儲戶將大量現金注入加密生態系統，并愿意免費持有Silvergate的法幣，以換取訪問銀行專有的SEN網絡。廉價存款的顯著增長導致SI的盈利能力和股價在2020年和2021年飆升：

銀行如何獲得回報：信貸崩潰和久期錯配

銀行吸收存款、發放貸款和購買證券。這很簡單……怎么會有人把它搞砸？

當銀行在資產負債表的資產方面出現減值，并被迫在股東權益上承擔損失時，銀行就會陷入困境。除去欺詐，銀行可以通過兩種方式做到這一點：信貸崩潰和久期錯配。

參議員Pat Toomey抨擊國會未能適時出臺加密貨幣法規:金色財經報道，賓夕法尼亞州共和黨人Pat Toomey周五在推特上寫道，美國證券交易委員會的敵意和缺乏透明度，以及未能通過監管護欄，已經\"產生了大量的法律不確定性”。

他補充說：\"這些失敗促使加密貨幣發展到外國司法管轄區，這些司法管轄區幾乎沒有或沒有足夠的監管，\"他提到了總部設在巴哈馬的失敗的加密貨幣交易所FTX的崩潰。Toomey認為，如果有一個 \"合理的、立法授權的美國數字資產監管框架\"，破產對美國人的影響可能會得到緩解。（the block）[2022/11/13 12:56:34]

1.信貸崩潰?：銀行可能發放不良貸款或購買不良證券。換句話說，從無法履行義務的不良交易對手那里收購資產，從而造成損失。巨大的貸款和證券損失造成了大金融危機，迫使美聯儲救助許多大型金融機構，否則全球金融體系將面臨崩潰的風險。

持有最糟糕貸款和證券的銀行和金融機構的股東，如雷曼兄弟、Countrywide和貝爾斯登，由于其資產負債表中資產方面的損失遠遠大于銀行的股本資本而被淘汰。

2.久期錯配：久期錯配是指在銀行擠兌期間，為了滿足儲戶的贖回，銀行被迫虧本出售資產。以足夠大的折扣價出售足夠多的資產，銀行的股本可能會在眨眼間消失。

數據：最近30天Polygon網絡新增約1511萬枚NFT:6月8日消息，根據Polygon NFTScan瀏覽器的數據顯示，最近30天Polygon網絡新增15,106,831枚NFT，平均每天新增50.35萬枚NFT；目前Polyon網絡NFT生態發展迅速，主要以鏈游和應用類NFT為主。[2022/6/8 4:09:55]

銀行擠兌期間的久期錯配是導致Silvergate在FTX崩盤后倒閉的原因。

Silvergate是如何搞砸的：被迫以巨額虧損出售長期資產

隨著Silvergate的資產負債表在加密貨幣牛市期間迅速增長，該公司收購了數十億美元的長期市政債券和抵押貸款支持證券。對于Silvergate而言，不幸的是，利率在整個2022年迅速上升，大大降低了Silvergate證券投資組合的價值。

截至2022年第三季度末，Silvergate證券賬簿上的未實現虧損超過10億美元。該銀行顯然在歷史上的一個不利時期收購了長期資產。

資料來源：SIQ310Q

但不管怎樣，虧損是未實現的。只要Silvergate儲戶將資金存放在平臺上，并且Silvergate可以持有其債券至到期日，一切都會好起來的……對嗎？

然而，在FTX于2022年11月破產之后，Silvergate的儲戶們慌張地紛紛撤資。2022年第四季度，Silvergate存款減少了80億美元，單季度下降了68%。這是一場教科書式的銀行擠兌。

為了滿足存款人的贖回要求，Silvergate被迫出售其在過去1-2年中以約70億美元的成本艱難獲得的60億美元證券。結果是，該公司實現了大約?9億美元的證券損失，在此過程中，Silvergate的普通股損失達70%。

存款的急劇減少和9億美元的已實現證券損失影響了Silvergate的股東權益和盈利能力：

該公司還從聯邦住宅貸款銀行的緊急貸款計劃中提取了43億美元。根據我與業內人士的談話，除了利用昂貴的融資來源外，Silvergate的銀行擠兌還令監管機構感到不滿。將客戶存款置于風險之中是銀行監管機構的主要禁忌。

最近有關Silvergate不得不在第一季度出售更多證券并關閉其SEN網絡的消息可能表明監管機構正在徹底結束Silvergate的加密貨幣野心。

SignatureBank是否面臨類似的風險？不太可能

Silvergate的加密銀行同行SignatureBank經常被傳言為加密監管打擊中的“下一只鞋”。

我認為類似Silvergate事件的銀行擠兌和監管沖擊不太可能發生，原因如下：

簽名銀行的規模要大得多，而且更加多樣化。截至第四季度末，Signature擁有1100億美元的資產，而Silvergate只有110億美元。在其890億美元的存款中，只有約180億美元，即20%，與加密貨幣掛鉤。相比之下，銀門的存款特許權實際上是100%的加密貨幣。

SignatureBank的規模要大得多，而且要多樣化得多。截至第四季度末，Signature擁有1100億美元的資產，而Silvergate的資產為110億美元。在其890億美元的存款中，只有約180億美元與加密貨幣相關。相比之下，Silvergate的存款特許經營權實際上是100%加密貨幣。Signature的資產負債表更具流動性。Signature擁有340億美元的流動資產。這幾乎是Signature180億美元加密存款敞口的2倍。如果發生加密貨幣存款擠兌，Signature將能夠以最小的證券損失進行贖回。Signature與監管機構的合作歷史更長。這更多是一個猜測，但我相信該銀行不會像Silvergate一樣受到監管打擊。正如該公司在回應《華爾街日報》一篇文章時強調的那樣，Signature與聯邦住宅貸款銀行有著悠久的歷史，并定期利用其貸款服務。相比之下，Silvergate在恐慌中使用了FHLB。Signature擁有約20%的加密貨幣存款敞口和其存款敞口的2倍流動性。

資料來源：SBNY收益平臺

結論：不要用變化無常的加密貨幣存款為長期資產提供資金

如果Silvergate使用客戶存款來獲取現金和短期國債，而不是長期市政債券和抵押貸款支持證券，Silvergate就可以避免這種不幸的結果。高度波動性的加密貨幣存款與對利率變動敏感的長期資產之間的不匹配，導致Silvergate遭受了巨大損失。有了現金和短期國債，Silvergate本可以滿足客戶的贖回需求，避免嚴重的股權減值，并且不需要動用FHLB的緊急貸款計劃。

值得注意的是，加密貨幣存款外逃的風險正是USDC使用流動性極強的20%現金/80%3個月期國庫券構建其儲備的原因。

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