DEFI:金色觀察丨DeFi收益耕作風險知多少？_去中心化金融是否合法

金色財經 區塊鏈3月24日訊  如今，DeFi收益耕作依然非常受歡迎，那么作為“加密貨幣農民”的你知道身上承擔的風險有多少嗎？今天就讓我們來詳細地探討一下。

作為一種項目生態系統，去中心化金融（DeFi）不僅為數字世界提供金融服務，而且對借貸市場的未來發展具有重大影響。這都是因為DeFi無需信用檢查、無需個人數據或銀行帳戶；而且每個人都可以參與，并且貸款條款是通過不可篡改的智能合約來執行的，從而消除了對可信賴中間人的需求。

銀行是最典型的一個“中心化中介”例子，但在DeFi出現之后用戶就無需依賴諸如銀行這類的中心化金融服務提供商了。許多DeFi項目允許人們直接從其他人那里借錢，操作十分便捷，這些人借出錢后，可以用來交換內置在DeFi網絡中的獎勵。

鑒于許多去中心化金融項目側重于提供借貸或資產交換服務，這些項目需要提供流動性的貸款人和做市商。為了獎勵出借資產的人，項目通常會鑄造一個原生代幣，并將這些代幣分發給所有出借人，分發比例通常與流動性提供者（LP）提供資金所代表的總貸款池百分比成比例。持有這些代幣的比例，也代表了項目所有權的百分比。如果項目實用性越來越好，相應的原生代幣或治理代幣就會增值，在某些情況下，這些代幣甚至可以用于支付平臺規定的一些費用。不僅如此，這些代幣還將使代幣持有人能夠就協議的運行和管理方式進行投票。

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目前，絕大多數去中心化金融項目代幣都在以非常高的“非零名義價值”（non-zero nominal values）進行交易，這是由于市場非常看好去中心化金融項目所帶來的顛覆，因此即便利率本身可能無法吸引貸方入場，但由于可以獲得去中心化金融協議原生代幣或治理代幣，而且這些代幣價格有可能呈指數級增長，因此也會誘使人們參與質押。質押的主要目的是為了積累去中心化金融平臺治理代幣，然后就能通過收益耕作增值。

倘若你比較一下年化收益率（APY）指標，就會發現加密資產的投資回報率能讓中心化的傳統金融“自由市場收益率”相形見絀。這一切聽起來非常神奇，但需要注意的是，在去中心化金融協議上質押同樣存在很大風險。而了解這些DeFi協議風險是至關重要的，因為這些風險與去中心化金融平臺的代碼安全程度在很大程度上有關系，有幾種風險情況可能會讓你失去部分或全部質押資金。

警惕收益耕作風險

相信沒有多少人認真看過那些去中心化金融協議代碼，即便他們都是開源的，當然具備發現惡意代碼或不良代碼知識能力的人更是屈指可數，因為許多人并不了解程序代碼。即便你想進行大量代碼審查，也必須要考慮到這項工作往往會消耗大量時間，而DeFi鎖倉量和代幣價格的增長速度卻快的驚人，或許當審計完成之后，已經錯過了入場的最佳時機。

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當然，如果你擁有快速讀取和分析去中心化金融代碼的罕見能力，那么毫無疑問就具有了非常明顯的優勢，因為你可以非常自信地把資金放在“最安全”的去中心化金融協議上，繼而給你帶來巨大回報。技術能力越強，你就越有信心選擇項目進行收益耕作。除了收益耕作之外，你還可以在二級市場上通過購買代幣讓回報翻倍。

由于目前安全審計員的數量并不多，而且能力有限，去中心化金融項目的數量卻不少，因此對去中心化金融項目進行盡職調查的難度不小，所以要想對所有項目進行深入透徹的分析是非常難的。而信譽較好的項目一般會委托審計公司進行智能合約安全審計，在加密行業里，比較知名的審計公司包括Quantstamp、Hacken和Trail of Bits。但是，去中心化金融市場利益非常龐大，同時合格的審計師數量并不多，這意味著如果你無法和這些公司負責人建立聯系，幾乎不能從信譽良好的公司那里獲得審計。但隨著擁有數十億美元鎖倉量的去中心化金融項目越來越多，相信投資者在選擇項目投資之前愿意花費更多精力、時間和費用去“挖掘”惡意參與者的動機。

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可以說時間對于去中心化金融項目是十分重要的，這主要是由于通常去中心化金融項目分配的代幣總量是固定的，隨著貸方人數和鎖倉量不斷增加，每個貸方收到的代幣數量就會不斷減少，從而導致年化收益率減少。因此，對于去中心化金融協議早期應用者來說，在不進行任何技術盡職調查的情況下參與合約是很常見的，而且也非常有利可圖。一般來說，最了解技術的農民是最容易獲得高回報的。

需要格外注意的是，通常情況下，以下四種常見手段都會導致本金的損失。首先是經濟操縱：協議隨便寫的代碼可以被人為操縱，這種情況可能是有意的，也可能是無意的，最終會導致協議經濟活動無法達到預期，從而消耗合約內的資產；其次是后門黑客：協議開發人員自己編寫了后門程序，并讓協議合約耗盡所有質押資產，這種手段通常被稱為“退出騙局”，基本上用戶質押的資產很難被追回；還有一種是鎖定合約：協議開發人員以“某種方式”對合約進行編碼，以使一系列特定操作可以鎖定合約，并使用戶無法訪問協議內部所有資產，許多知名DeFi項目都嘗試過這種手段的厲害；此外，還有一個風險不得不引起重視，由于收入是以治理代幣為單位的，因此最終決定出售時的代幣價格決定了你的投資回報率，如果平臺遇到意外負面事件，那么代幣價格將會急劇下跌，從而導致你“血本無歸”。 

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以上提到的后門黑客和鎖定合約都會導致用戶損失全部質押資本，經濟操縱通常會導致大部分質押資本損失，而特定協議則可能會被黑客入侵，繼而導致部分或全部資金損失。鑒于用戶一開始不能直接在一級市場或二級市場上購買代幣，因此獲取資產的唯一方法就是質押，這也會使資金處于風險之中。

應對策略

那么針對以上收益耕作風險，有沒有一些策略來應對并為收益回報提供保護呢？首先，如果你想成為一個“好農民”，那么就應該嘗試耕作多種農作物，在收益耕作去中心化金融項目時也應如此。將資金分散到多個不同項目里可以降低每個項目的潛在風險，當然執行這種策略的前提是你希望快速入場熱門新項目，但自己卻沒有能力辨別哪些項目也許會經歷負面事件。只有耕作多個去中心化金融代幣，不斷清算代幣，這樣才能具化利潤，這樣做的優勢就在于交易速度、代幣廣度和高風險承受能力。

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其次，還需要注意一件事情，那就是如果你選擇收益耕作的去中心化金融項目代幣價格十分高昂，而在短期內無法快速吸引足夠的鎖倉量，那么建議你最好另找一個更好的收益耕作農場。一般來說，擁有較大規模鎖倉量且鎖倉量在不斷增長的去中心化金融項目生存時間更長，遭受負面事件影響的可能性也相對更小。換句話說，即便發生負面事件，對去中心化金融項目造成嚴重影響的幾率也更低一些。

收益耕作還是二級市場，你會如何選擇？

為了獲得相關治理代幣，用戶可以冒點風險質押加密抵押品參與去中心化金融項目，也可以在二級市場上購買代幣。但要知道，如果一個項目的質量還算不錯，那么他們通常不會在二級市場上發行太多代幣，因為這種做法把許多希望參與收益耕作的人排除在外了，這對項目本身來說并不是件好事兒，一方面會將質押者的資本置于風險之中，另一方面也會導致二級市場里只有少量代幣供應，最終形成一種自反性反饋回路（reflexive feedback loop），把代幣價格越炒越高。

雖然說，用戶若想早點入場的話，收益耕作是必須要學會的，但在這里提出兩點需注意的主要風險點供參考，那就是：分發的代幣存在Delta價格風險，平臺信用事件風險是其中一個因素，如果項目被黑客入侵，代幣價格將會隨鎖倉量一起下跌，如果你沒有及時拋售代幣，那么回報率也會隨著各種負面事件不斷下降；另一個就是質押的本金肯定存在一定風險，而且一旦出現虧損，可能會讓你血本無歸。

其實，當你進行收益耕作時，資金本身不會增值，價值真正發生變化的是那些收益耕作的DeFi代幣，從這個角度來看，如果你能直接購買代幣，那么收益耕作貌似不是一個最優選擇。隨著鎖倉量增加，代幣價格會增加，但也意味著潛在的虧損風險也會增加，因此，如果你持有代幣并且正在進行收益耕作，那么做好的選擇就是不要出售代幣。

為了給流動性提供者更多激勵，許多去中心化金融項目會把代幣分發給那些在去中心化交易所的流動性池中質押代幣的人。然而，倘若二級市場完全沒有流動性也不利于去中心化金融項目，快速上漲的代幣價格可以吸引更多人關注去中心化金融項目，這會讓項目獲得更多鎖倉量。通常，流動資金池由兩類資產組成。對于任何參與流動資金池的農民而言，他們計算的都是無常損失（金色財經注：無常損失是兩種資產之間的協方差）。如果代幣的銷售價格足以彌補無常損失，那么對于流動性池質押者來說，這是一個很好的交易。因為無常損失是一個眾所周知的風險，所以去中心化金融項目通常會為流動性提供者提供非常高的代幣獎勵。

所以，當市場出現下行狀況，或是一旦發生負面事件時，所有鎖倉量就會被清除，交易者的虧損是比農民少的；而當市場出現上行狀況時，尤其是在市場出現極端上升的情況下，交易者的收益表現遠勝于農民。因此，交易者比農民更具有利地位。

總結

在傳統環境下，與中央集權越親近的人，分享金融系統“戰利品”的能力就越強。因此，在那種環境下，一旦出現巨大的尋租利潤，收益就會被少數人拿走，而金融系統一旦出現問題，風險卻會讓全社會買單。雖然所有權中心化的問題在全新的生態系統里仍然會存在，不過與過去那些常見的工作方式形成鮮明對比的是，敢冒最大風險的人肯定有機會獲得最大的回報，而與個人背景或人脈關系無關。

在這還要提醒一點的是，盡管一些允許收益耕作的去中心化金融項目和代幣看起來平淡乏味，但依然存在一些復雜風險，許多去中心化金融項目質量依然不可靠，這不僅會讓人血本無歸，還會影響借款、貸款、資產兌換、保險等多個業務。對于新興的互聯網“農民階層”而言，必須權衡和管理相關風險。

本文部分內容來自于雅虎財經

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